顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-15 17:40:28讯：

　　常熟汽饰:稀缺的豪华车内饰供应商
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇,方杰日期：2018-03-15
　　公司主营乘用车内饰的研发、生产和销售,是国内优质的内饰供应商。

　　公司产品主要集中于汽车非金属内饰零部件,核心产品是门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板。

　　公司的其他内饰产品有立柱、行李厢内饰、储物盒、备胎盖、地毯和隔音垫等。

　　公司拥有单一车型除座椅外的全部内饰件产品的集成供应能力。

　　2017年上市,第一大股东为罗小春,实际控制人为罗小春与王卫清。

　　公司不断与国际内饰巨头结盟,逐步实现质的飞越。公司目前主要有10家参股公司:长春派格、长春安通林、常熟安通林、成都安通林、天津安通林、芜湖麦凯瑞、一汽富晟、天津格莱纳、沈阳格瑞纳和常源科技(天津)。

　　全面进入豪华车供应链。公司下游客户有:奥迪、奔驰、宝马、一汽大众和上汽通用等。

　　公司营收逐步走上新的台阶,预计2013~2017年公司营收复合增长率12.5%。

　　第一大核心产品是门内护板,占公司营收比例~50%。前四大核心产品(门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板)共占公司营收比例的~85%。

　　目前立柱、保险杠等其他内外饰业务占比较小,但产品结构多元化之路已经开启,未来有望快速增长。

　　公司是国内优质的乘用车内饰企业,2018年公司将深度受益一汽大众产品大年和豪车市场崛起,并且公司积极开拓新能源车客户,为长期增长打下基础。

　　我们看好公司的发展前景,预计公司2018、2019年归母净利润分别为3.19、3.66亿元,目前股价对应2018年估值仅12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　
　　汇川技术:轨交有望再添订单,稳住苏州走向全国
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2018-03-15
　　江苏经纬成贵阳市轨交2号线第一中标候选人,有望拿下非苏州深圳第二条线。公司发布公告,子公司江苏经纬成为贵阳市轨道交通2号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目的第一中标候选人,中标金额2.5亿,一期交付时间暂定为2018年12月至2020年2月。此条订单为公司继宁波4号线及2号线二期牵引系统外的第二条非苏州深圳线。目前,在苏州地区,江苏经纬已经中标轨交2号线、3号线、4号线、5号线(5号线为中标第一候选人)牵引系统,苏州有轨电车2号线牵引系统,中标率几乎为100%;在非苏州深圳地区,已经中标宁波4号线及2号线二期牵引系统、贵阳2号线一期及二期(贵阳为中标第一候选人),稳住苏州、走向全国趋势已经形成。

　　目前在手订单有望达13亿,18仍有中标预期,未来3年陆续交付、业绩增长可期。2015年底公司在手订单约3.5亿,2016年6.1亿,2017年预计确认订单1个亿左右,若算上苏州5号线及贵州2号线,在手订单将达13亿左右。此前,江苏经纬董事长马建锋承诺2018年3月31日前完成至少两条非苏州、深圳完整牵引系统订单的业绩;公司引入投资者庄仲生承诺在2017-18年至少获取一条非苏州、深圳完整的牵引系统订单。若贵阳市此条线算在业绩承诺内,马总或庄总承诺可能已经完成,江苏经纬2018年有望再获至少一条完整订单。另外从营收角度,2018-21年,苏州3号线、宁波4号线、苏州5号线、贵州2号线等有望陆续交付,未来3年轨交业绩高速增长可期。

　　轨交市场空间大,汇川技术通过江苏经纬切入轨交市场,加速牵引系统国产化。按照各城市城轨、地铁发展规划,2020年全国将建成城轨、地铁0.6万公里,2050年将建成1.2万公里。根据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算,2015-2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约100亿元(含地铁、有轨电车、轻轨)。其中,轨道交通牵引与控制系统是壁垒最高的零部件之一,掌握技术的主要为西门子、阿尔斯通、庞巴迪、ABB等外资企业,国内仅有南车时代等突破牵引与控制技术,掌握核心技术的民营企业更是少之又少,江苏经纬2014年3月获得斯柯达全套技术的转让,稀缺性不言而喻。汇川技术通过江苏经纬切入轨交市场,在技术上,其工程传动产品及研发团队和资源,能提升对斯柯达电气技术消化吸收和二次开发;机车牵引和控制与汇川的大工控、工程传动等具有很大的技术同源性,有助于提升江苏经纬的运营和盈利能力;市场方面,汇川也为江苏经纬打开了深圳市场,为江苏经纬提供更多的市场资源。

　　通用自动化:工控迎长周期复苏,公司作为工业互联网龙头有望维持高增速。2018年1-2月规模以上工业增加值同增7.2%超预期(预期6.2%),固定资产投资同增7.9%超预期,制造业目前可能在第二轮加速投资的初期。在此基础上,2018年1月马凯表示要加快工业互联网发展,苗圩提出工信部2018年将实施三年行动计划,2月国家制造强国建设领导小组决定设立专项工作组,2018年有望成为工业互联网高增长元年,工控行业在工业互联网、自动化升级等催化下迎来长周期复苏。公司作为工业互联网龙头企业,伺服、变频器、PLC等达到国际一流水准,机器人自动化程度高,同时电梯、空压机等领域已经践行工业互联网多年积攒十几万客户,行业营销持续深化,我们预计公司通用自动化业务17Q4环比Q3复苏、18Q1增速不低于17全年增速,预计17年全年板块有60%以上增长,18Q1有望达70%增长,18全年有望维持在60%左右增速。

　　电动车电控:客车绑定宇通好于行业,物流车业绩超预期,乘用车一线及海外持续推进。公司电动车板块约六成收入来自宇通,目前宇通排产计划17Q1销量1000辆,18Q1计划排产3000辆,业绩持续修复;物流车方面,目前国内前十大物流车公司中有八家均为公司客户,我们预计公司全年物流车电控3万台以上、订单达到3亿以上,是全年新能源汽车业务的最大增量,预计2018年有望达30%以上增长;乘用车市场空间大,国内方面已经拿到四五个A点认证、一家一线品牌定点,18年有望海内外更多重磅车型落地。我们预计板块2017年近10%增长,2018上半年增速较高,2018年有望实现30%左右的增长,汇川正逐步成长为世界级的电控企业,电动车电控有望成为未来重要增长极。

　　盈利预测和估值:公司通用产品增长提速和电动车产品放量,17Q4增长好于市场预期,2018年开年延续这一良好态势,18Q1高增长确定,长期布局值得期待。预计2018-2019年归母净利润为14.05/18.79亿,分别同增33%/34%;EPS分别为0.84/1.13元。给予2018年50倍PE,目标价42元,给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济增速下滑、制造业投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

　
　　新宙邦:电解液周虽旧邦,其命革新
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏日期：2018-03-15
　　电解液行业率先经历行业洗牌,龙头厂商强者恒强。动力电池中游各环节都会经历“技术率先突破的企业获超额利润——其他企业突破行业洗牌——优质企业显现强者恒强”这三个阶段,从整个电池产业链大环境来看,2017年电解液毛利下滑是明显特征,电解液已经率先经历行业洗牌。横向比较,一线电解液厂家毛利降幅控制在5%,说明主流厂家在供应链体系、规模效应、客户结构和成本控制上积累布局已经取得卓越成效,龙头企业强者恒强的局面奠定。电解液行业2017年CR3达43.9%,同期隔膜CR3只有35%、而正极CR3只有23%。

　　公司注重研发推动添加剂多样化,绑定LG、三星SDI等海外巨头构筑护城河。电解液是配方性产品,对标海外,未来趋势是依靠添加剂配方多样化提高性能。长远看,添加剂配方是电解液升级所在,为电解液整体价格和盈利带来溢价。新宙邦通过自主研发添加剂增强行业竞争力,目前自制锂电池电解液添加剂种类超100种;通过收购瀚康化工,不断提升公司添加剂研发能力。此外,新宙邦电解液核心绑定LG、三星SDI等海外巨头,从市占率来看,LG一直位列全球前三,三星SDI稳居前六。自去年起,LG出货量同比高速增长,主要原因是LG配套车型多且下游放量明显。随着海外新能车崛起,新宙邦电解液有望“价高量升”。

　　公司作为电解液行业翘楚,高端添加剂+高端客户构筑核心竞争力。随着下游电动车放量和技术推动动力电池性能提升,预计2020年动力电池需求有望超200GWh,叠加消费电池稳步增长,对应电解液市场空间看160个亿。2020年公司以全球18%-20%市占率计算,市场空间约30个亿,较17E有翻倍空间。

　　盈利预测及评级:我们预计公司17-19年归母净利润增速分别为11.02%、23.05%、19.58%、EPS分别为0.75、0.92及1.10元,对应PE分别为31.83X、25.87X及21.63X,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧。

　
　　中国化学:订单大增、业绩进入良性增长期,维持“买入”
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2018-03-15
　　预计新签订单将创历史新高。公司国内外合同额均大幅增长,反映出国内外新产能周期均已启动,在国际油价中枢震荡回升的大背景下,叠加行业产能周期,化工、石化等传统行业盈利已进入高景气阶段,企业投资积极性持续回暖;此外公司前瞻布局环保、基础设施等领域取得较快进展。国外近两月新签主要为石化项目,包括恒逸文莱石化项目、俄罗斯原油深度转化项目、丹格特炼油项目等,说明对于石化等市场全球化的产品,企业投资积极性高涨。预计公司18年新签订单额将达1100亿元,超过此前2011年高点,将创历史新高。

　　业绩持续稳健增长。公司17年下半年为业绩拐点,收入增速自15年以来首次由负转正,考虑到订单16年已触底反弹,收入确认一般滞后1-2年,判断公司业绩已进入良性增长阶段。公司此前公告17年收入为576.72亿元,同比增长9%,预计公司17年扣除PTA项目减值、汇兑损益后仍可实现正增长。

　　盈利预测与投资评级。预计公司17-19年净利润分别为19亿、27亿、33亿元,EPS分别为0.39元、0.54元、0.66元,PE为18倍、13倍、10倍,维持“买入”评级。目前股价对应18年PB仅1.1倍,安全边际极高、业绩拐点确认、资产质量显著改善,维持“买入”。

　　风险提示:新签订单额不达预期的风险。

　
　　广电运通:“人工智能+安防”创新模式成功落地
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2018-03-15
　　公司发布2017年业绩快报。报告期内实现收入44.5亿元,低于我们预测的53.04亿元,归属母公司净利润达到9.00亿元,低于我们预测的10.21亿元。公司业务低于预期主要由于2016-2017年ATM机银行采购价格波动较大市场竞争加剧,公司制造业务受到影响。我们预计2018年ATM行业竞争趋缓,同时公司金融服务业绩占比持续上升。

　　2018年启动AI、金融科技、无人平台等七大类项目。根据公司官网披露根据广州无线电集团开启“拓展与扩张”的战略布局,为了致力于实现新一代信息技术、人工智能高端产业人才和项目资源的有效集聚,3月17日广州无线电集团针对人工智能、金融科技、无人平台、无线宽带、大数据、核心芯片、智慧园区七大类项目提供超过300个招聘岗位、超过1000个招聘名额。

　　“人工智能+安防”创新模式成功落地。公司2018年1月5日以自有资金人民币32,725万元收购深圳市信义科技85%的股权,标的公司在大型治安防控建设项目方面积累了众多的成功经验。近日信义科技中标的深圳龙岗雪亮工程一至四期工程,四期项目总建设金额超过5.5亿元人民币,其中2017年中标的第四期项目金额达1.79亿元人民币。本次项目中标金额约占公司2016年度经审计营业收入的4.52%,约占信义科技2016年度经审计营业收入的92.22%,将对公司和信义科技的营业收入和营业利润产生积极的影响。

　　人工智能、区块链打开公司成长空间。广电运通发展可以分为三个阶段:1)通过ATM机芯自主化打开国内市场,占有率不断攀升至第一(30%);2)2015年提出制造加金融服务双轮驱动,收购武装押运公司(20家)切入ATM机服务领域,通过广州银不断提升服务网点数,2017年上半年金融服务占比首次超过制造业;3)凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景,开展“人工智能+”转型战略。此外,公司在数字货币技术方面的研究累积深厚,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。

　　维持买入评级下调2017-2019年盈利预测。考虑到公司制造业务受到行业竞争及采购方价格调整影响,我们分别下调2017-2019年收入16.1%、16.5%、15.1%,由53.04、70.55和86.78亿元至44.51、58.92和73.71亿元。下调2017-2019年净利润11.6%、8.3%和10.9%由10.21、12.23和15.72亿元至9.00、11.23和14.0亿元,每股收益为0.37、0.46和0.58元。新任董事长到来,公司执行力大幅提升。预计未来2年是广电运通转型落地重要之年,公司金融服务占比提升、人工智能及区块链应用相继落地,目前对应2018年为17倍。

　
　　新城控股:业绩超预期,成长再提速
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2018-03-15
　　事件:新城控股披露2017年报,2017年公司实现营业收入405.26亿元,同比增长44.89%;实现归母净利润60.29亿元,同比增长99.68%;基本每股收益2.71元。

　　点评:
　　业绩超预期,毛利率水平大幅提升。2017年新城控股实现营业收入405.26亿元,同比增长44.89%;实现归母净利润60.29亿元,同比增长99.68%;基本每股收益2.71元。公司业绩超预期,主要因结算毛利率大幅提升,带来利润大幅增长。2017年公司的销售毛利率和销售净利率分别为35.56%、15.45%,较上年分别增长7.69、4.17个百分点。2017年公司实现合同销售金额1264.72亿元,同比增长94.39%;销售面积928.28万平方米,同比增长61.44%,其中浙江城市公司销售规模突破200亿元,苏州、南京、苏南城市公司突破100亿元。公司快速增长的销售规模为公司未来业绩打下坚实基础。截止2017年底,公司共有127个子项目在建,在建面积为2665.62万平方米。

　　土地储备规模持续扩张。2017年新城控股共计新增土地储备122幅,总建筑面积3392.80万平方米,平均楼面地价为3175元/平米。其中,住宅地产新增2446.02万平方米,商业地产新增946.77万平方米。公司进一步完善了“以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张”的“1+3”战略布局,在夯实长三角的基础上,公司新进驻了成都、重庆、西安、郑州等核心城市。

　　融资成本有所下降。截止2017年报告期末,新城控股平均融资成本5.32%,较上年同期下降0.17个百分点。公司在手资金219.47亿元,预收账款508.14亿元。从资本结构看,截止2017年底,公司资产负债率85.84%,剔除预收账款后的资产负债率80.42%,分别较上年同期提高1.7、2.74个百分点,主要因2017年公司土地投资较为积极。

　　吾悦广场模式领先,发展迅速。截止2017年底,公司已经开业吾悦广场23座,其中2017年新开业12座吾悦广场。目前总物业面积229.33万平方米,全年实现租金及管理费收入10.20亿元,平均出租率97.9%。公司坚持“有情怀、不复制、具规模”理念,推动吾悦广场发展。公司提出未来吾悦广场将力争覆盖中国GDP80%的区域,服务城市80%的主流人群,实现对城市人流和消费流的汇聚,形成规模效应。2018年公司计划新开业吾悦广场18个,计划实现吾悦广场租金及管理费收入20亿元。

　　投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,已经初步完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛,预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。基于公司销售规模快速增长、毛利率改善明显、吾悦广场发展速度快于我们此前预期,我们上调公司2018-2020年EPS分别至3.67、4.69、5.95元,对应PE分别为9.7、7.6、6.0倍,维持买入评级。