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顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-13 6:35:09讯：
金地集团:17年量价齐升,关注未来推盘与销售
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,李飞日期：2018-03-1217年量价齐升,18年开年增速下滑
17年全年销售1408亿元,继16年突破1000亿之后,继续创新高,同比上涨39.9%。销售面积766.7万方,同比上涨16.5%。销售均价18368元/方,较16年全年上涨20.1%,全年销售量价均实现高增长。18年以来,受17年底库存规模较小,年初推盘体量较低以及17年同期基数较高等因素的综合影响,累计销售金额同比下滑21.1%,价格依旧维持高位。
目标完成率低于龙头房企,3月推盘力度回归正常水平
根据公司17年新增土地储备规模测算18年全年销售规模约为2000亿元,累计已经实现全年目标的6.4%,与历史同期贡献率相比处于中等偏低水平。3月份开始公司计划新推盘数量为42个,较前两月提高约1倍,基本回归至17年正常水平,预计销售规模绝对水平将有明显抬升。
17年以来拿地态度积极,2月继续深化一线布局
17年以来公司扩张态度积极,全年新增土地建面1069万方,拿地金额890亿元,分别同比上涨100%、123%。截止到17年末,公司总土地储备约3700万方,对应约7000亿货值。18年公司新增项目4个,获取土地建面60.6万方,拿地金额84.9亿元,楼面价15601元/平米。
预计公司17、18年EPS分别至1.48、1.58元,维持“买入”评级。
金地集团17年全年销售量价齐升,且在大幅新增土地储备的情况下,公司有望在18年进一步提高推货力度,实现销售规模的跨越式增长,根据目前股价,对应PE估值为8.01x、7.54x,维持“买入”评级。
风险提示
融资成本上升,各地区限购政策以及累计价格上涨影响去化率。
联得装备:面板投建加码带动强劲需求,结构改善为高增长蓄
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-03-12事件:公司发布2017年年报和2018年一季报业绩预告,2017年实现营业收入4.66亿,同增82%,净利润5652万元,同增47%;2018年一季度净利润1100—1230万,同增125%-151%。
行业景气度持续向上,设备企业充分享受行业增长红利。国内LCD和OLED产线投建情况明朗,下游企业资本开支加大,行业高增长趋势不改,根据统计测算,对应未来3年设备端有近500亿的市场空间,行业高景气为公司发展奠定基调,设备企业享受成长红利;
17年确认延迟及费用较高导致业绩略低预期,需重视结构改善。17年公司研发投入进一步加大至4200万,同增167%,管理费用6800万元,同增141%,以此为契机,公司于17年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发,并实现量产,进一步扩充产品种类和提升产品毛利,我们认为这种结构性的改善对收入增加和毛利改善有非常大的促进作用,值得关注;
18年新增订单充沛,业绩确定性高。在17年基础上,公司进一步拓展和京东方、业成、蓝思等一线客户合作,不排除继续获得设备大单,预计18年公司实现8-10收入的确定性较大,对业绩有进一步增厚;
19年为国产OLED设备元年,高增长值得期待。在OLED成为第三代显示技术同时,国内OLED产线建设呈现爆发式增长,京东方等企业持续大规模投入,未来3年国内OLED产线建设总投资达到2800亿,对应后段模组设备的空间达到250亿以上,与此同时,随着国产设备精进,预计在19年会迎来国产设备大年,国内设备头充分享受行业增长的红利。
投资建议:预计公司2018-2020年净利润为1.67亿、2.60、3.45亿,不考虑转增情况下,对应EPS为2.32元、3.61元、4.79元,对应PE为27倍、17倍和12倍,给予“买入”评级。
风险提示:收入确认和毛利改善不及预期
海澜之家:2017年营收和归母净利润实现稳步增长
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2018-03-12公司公告2017年业绩快报,营收和归母净利润分别为182亿和33.29亿,同比增长7.06%和6.60%。其中第四季度单季增长16.01%和15.25%。
公司2017年营收和归母净利润实现稳步增长。
2017年公司主品牌海澜之家、爱居兔、圣凯诺分别实现主营业务收入147.58亿元、8.95亿元、18.80亿元,同比增长5.18%、75.49%、15.51%。电商业务实现主营业务收入10.54亿元,同比增长23.39%。分单季看,主品牌海澜之家单季增长0.60%/6.81%/-2.10%/15.25%,爱居兔品牌单季增长55.25%/99.94%/90.48%/73.65%,圣凯诺品牌单季增长4.88%/54.08%/-17.65%/24.01%,电商业务单季增长2.77%/4.22%/15.94%/54.91%。
第四季度营收和归母净利润增速明显加快。
主要受益于主品牌海澜之家终端售罄率回升,供应商压力缓解,公司备货积极,加之冷冬,且外部零售环境趋好。另外2017年9月公司与阿里签署战略合作协议,双十一天猫男装行业第一,电商业务四季度快速增长。
盈利预测和投资评级。
我们看好公司2018年及未来业绩增长。1)2018年春节延后有利销售。2)2017年主品牌海澜之家同店增速转正,2018年展望乐观。3)稳步推进多品牌战略。4)引入腾讯作为战投并拟与后者设立产业投资基金,积极探索新零售。5)推出可转换债券方案,提升信息化和仓储物流能力。我们预计公司17-19年EPS分别为0.74元/股、0.82元/股、0.91元/股(未考虑发行可转债对公司财务费用的影响),核心假设:主品牌海澜之家每年净开店300家,同店增长5%,毛利率和期间费用率保持平稳。按最新收盘价计算对应18年PE14倍,公司市值大,股息率高,维持“买入”评级。
京东方A:千亿项目投资助力,OLED稳居全球第二,LCD锁定全球第一
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王国勋日期：2018-03-12事件:公司近日发布三个项目公告,共计投资965.23亿元,分别为:投资460亿元建设武汉高世代(10.5)薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目;投资465亿元建设重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目;投资40.23亿元建设京东方(苏州)智造服务产业园项目。
大屏化时代来临,京东方领衔10.5代线产能竞赛。武汉10.5代线TFT-LCD生产线项目是公司继合肥10.5代线后的第二条全球最高次代LCD产线,设计产能12万张/月,主要产品为65英寸与75英寸的4K/8K、60Hz/120Hz电视面板产品。随着55英寸成为液晶电视市场常规尺寸,大屏化与更高分辨率要求将带动65英寸及更大尺寸液晶面板需求提升。公司10.5代线在65英寸等超大尺寸上95%左右的切割效率大幅高于友商,在成本结构上具备绝对优势。公司合肥10.5代线将于今年量产并逐步贡献业绩,武汉10.5代线的投建将加快提升公司超大尺寸和超高分辨率液晶面板出货比例。
投建重庆第6代AMOLED生产线,公司柔性AMOLED率先量产先发优势明显。公司此次重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目合计投资465亿元,设计产能48K/月,主要产品为手机、车载及可折叠笔记本等柔性显示产品。产业链调研显示公司B7线良率和产能进展顺利,符合预期。公司在OLED领域产能和设备优势明显,柔性工艺一步到位,符合终端厂商对OLED屏幕的高端定位,重庆新产线投建将进一步助力公司卡位核心客户资源,提前锁定寡头竞争格局。
投资京东方(苏州)产业园项目,物联网业务布局进展顺利。公司此次智造服务产业园项目总投资40.23亿元,主要用于对当地智能制造平台高创公司进行搬迁、升级、改造、扩产并整合周边相关产业,项目产品涵盖多种尺寸和用途的光电显示终端产品,符合液晶电视、液晶显示器、商显以及AR/VR等市场需求发展趋势。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,未来5年,公司将不断扩大软硬整合与服务营收占比,从2016年的15%提升至2022年的40%。
盈利预测与投资建议。预计公司18/19年EPS分别为0.30元/0.45元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。
伊力特:17Q4主业收入弹性凸显,18年有望延续加速改善势头
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：申晟,于杰日期：2018-03-12Q4疆内外业务收入弹性均大幅开启,疆内收入+23%、疆外收入+117%:单四季度公司白酒业务实现收入6.21亿元,同比+41.55%;其中,Q4疆内白酒收入同比+22.66%,疆外白酒收入同比+116.55%。上海卓君、浙江商源、四川华龙祥以及品牌运营中心是下半年以来疆外业务增长的最大推手,尤其是新经销商华龙祥由于Q3才新加入,Q4贡献环比Q3大幅提升。
Q4低毛利物流业务收入较少未对毛利率产生影响,广告投放增大推高费用率:由于低毛利的物流业务在Q3贡献较多,导致Q3单季度毛利率降低,而Q4白酒业务收入占比高达98%,拉伸单季度毛利率重回50%左右的正常水平。费用率方面同比去年提升2.31ppt,主要是因为:(1)公司于Q4在央视7套、9套投放广告,(2)由于经营目标完成,公司在管理费用中计提了管理层绩效奖金,管理费用中“职工薪酬”项同比大增181%。2017年绩效激励奖金规模显示伊力特改革后的现金激励措施也足够优秀。
预计2018年基本面大概率迎来加速改善,公司站在冲击行业第二梯队的新起点:2017年,销售层面实现了品牌运营公司的正式运营及新大商——华龙祥的加入。我们预计2018年公司走出疆外的脚步将提速,将有望在更多区域取得突破。我们认为伊力特的基本面将在2018年迎来加速改善,公司的种种改革动作将在今年逐渐显现,2018年将是伊力特体现改革效果、涅槃重生并冲击国内白酒行业第二梯队的新起点。
预计18-20年收入为24.5亿元/29.4亿元/34.1亿元、分别同比+28%/20%/16%,归母净利分为4.68亿元/5.80亿元/6.90亿元,分别同比增+33%/24%/19%,折合EPS分别为1.06元/1.31元/1.56元,目前股价对应PE为20X/16X/14X,维持“买入”评级。
雅克科技国际对标公司业绩点评:国际龙头林德集团(LIN.F)年报业绩稳步增长,气体行业整合集中度进一步提升
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举,陈博日期：2018-03-122017年3月8日,雅克科技(002409)对标的国际气体龙头企业林德集团(LIN.F)发布2017年年报,2017年林德集团实现营业收入171.13亿欧元,除去汇率影响调整后同比增长2.1%;营业利润达到42.13亿欧元,除去汇率影响调整后同比增长4.1%;营业利润率达到24.6%,同比增长0.4个百分点;经营活动现金流达到34.78亿欧元,同比增长2.3%。2018年,林德集团预计营收增速同比2017年达到0-4%之间,营业利润增速预计在0-5%之间,林德集团与国际另一气体龙头普莱克斯(PX.N)合并规划预计在2018年下半年执行。
林德集团气体业务板块2017年实现营业收入149.88亿欧元,同比2016年的148.92亿欧元增长0.6%,除去汇率和天然气原料价格影响同比2016年的148.16亿欧元增长1.2%;气体业务板块营业利润2017年达到42.68亿欧元,同比2016年的42.10亿欧元增长1.4%;气体业务板块营业利润率达到28.5%,同比2016年增长0.2个百分点。
其中,医疗气体业务板块2017年实现营业收入33.61亿欧元,同比2016年的36.73亿欧元下滑8.5%,下滑主要因素为行业竞争激烈及剥离SpecialtyPharma公司直接导致的5.7%的营收下滑。
现场供气业务板块实现营业收入39.94亿欧元,同比2016年的38.00亿欧元增长5.1%。
槽车供应业务板块实现营业收入37.67亿欧元,同比2016年的35.62亿欧元增长5.7%,增长原因是由于全球范围内需求景气尤其在亚洲地区增幅明显。
钢瓶供应业务板块实现营业收入38.66亿欧元,同比2016年的37.80亿欧元增长2.3%,贡献增量的地区集中在欧盟及中东地区以及亚太地区。
其中,亚太地区2017年实现营业收入43.78亿欧元,同比2016年的41.09亿欧元增长6.5%,除去汇率和天然气原料价格影响同比增长6.7%,亚太地区整体现场供气和槽车业务均有增长,亚洲地区的增幅达到9.3%,南太平洋地区稳定在地位。
整体分析,预计2018年下半年林德集团完成与普莱克斯合并后在电子特种气体业务领域两公司的市场份额占比将合计达到25%以上本轮合并过后全球电子气体行业中美国气体产品、普莱克斯-林德和法国液化空气三龙头占比超过70%,行业集中度进一步提升。
整合电子特种气体产品优质标的,未来持续受益半导体材料产业发展。雅克科技拟发行1.19亿股,发行价格20.74元/股,募集资金24.67亿元,收购科美特90.0%股权和江苏先科84.8%股权。其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售,江苏先科于2016年完成对于韩国UPCHEM96.28%股权的增资收购,切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链,并联合韩国Foures公司成立特种气体运输和设备公司。目前UPCHEM营业收入达到6000万美金,仅占特种电子气体市场份额6%,公司此举旨在利用雅克科技在国内客户关系优势协助控股子公司UPCHEM提升自给率,逐步实现进口替代;交易对象科美特承诺2017年净利润不低于1亿元、2017和2018年净利润和不低于2.16亿元、2017、2018和2019年三年之和不低于3.6亿元。公司业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。
国家集成电路产业基金入股公司收购项目,公司转型半导体领域布局收获认可。国家集成电路产业基金成立以来,投资于半导体领域超1000亿规模,本次出资5.5亿拟参与公司定增,完成交易后将持有雅克科技上市公司5.73%股权,雅克科技从2016年以来积极布局转型半导体领域成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司,未来发展值得关注。
盈利预测与投资评级。雅克科技深耕于阻燃剂材料研发、生产和应用,已经成为行业领军企业,基于审慎原则,目前在不考虑公司收购江苏先科与科美特项目前提下,由于2017年由于人民币汇率升值及原材料上涨影响雅克科技公司业绩,预计2017-2019年EPS分别为0.10、0.27和0.36元。我们分析雅克科技本次整合半导体行业上游原料企业,旨在通过业内客户关系拓展半导体市场,提升进口替代率,在国家集成电路产业基金支持和“中国制造2025”政策推动下,下游客户需求增加将带动雅克科技业绩增长,维持“买入”评级。
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