招商证券(行情600999,诊股)(港股06099) 游家训

　　斩获大运汽车7.5亿大单，强强联合发力物流车。2月5日晚公告称，合肥国轩与大运汽车签署《战略合作协议》，有效期从2018年1月1日至2020年12月31日；其中2018年度，大运拟采购国轩电池系统约6000套，总金额约7.5亿元，预计为磷酸铁锂电池，单套带电量约90kwh，测算单价约1.39元/wh。2017年大运在纯电动卡车行业销量第三，国轩2017年已向大运批量供货，此次战略合作协议和2018年度合同订单的签订，强强联合将进一步巩固公司在动力锂电的优势地位，并对2018年业绩产生积极的影响。

　　转让北汽新能源1.2亿股给前锋股份，未来有望深度受益北汽上市。1月23日公告称，公司拟将持有的1.2亿股北汽新能源股权转让给前锋股份，助力北汽通过资产重组置入上市公司，售价约6.53亿元，前锋股份将以发行股份支付，国轩将在完成后持有前锋股份约1735万股。北汽新能源连续五年蝉联我国纯电动汽车销量冠军，2017年销量超过10万辆，实现翻倍增长；国轩作为北汽战略合作伙伴，未来有望深度受益北汽上市，继续提升竞争力。

　　筹备员工持股计划，理顺公司与员工利益。1月18日公告称，公司正筹备推出员工持股计划，拟通过二级市场购买（含大宗交易）等方式回购股票用于该计划，从而建立激励机制，理顺公司与员工利益，充分调动员工积极性。

　　垂直布局推动成本领先，磷酸铁锂之王将发力三元电池。国轩是我国动力电池领军企业，公司通过：1）自产正极、负极材料；2）与星源材质(行情300568,诊股)合资生产湿法隔膜；3）并购巴斯夫电解液核心技术；4）与金川合作锁定镍钴资源；5）采购澳洲锂矿到国内代工，锁定锂资源等五大方式，完成“镍钴锂资源-电池四大材料-电芯及PACK”纵向垂直布局，构建成本领先优势。公司是国内磷酸铁锂电池之王，LFP电芯能量密度达160-170wh/kg，2017年底总产能约7GWh（磷酸铁锂5+三元2），2018年有望达13-14GWh（磷酸铁锂7+三元6），目前青岛一期三元电池产线改造完成，公司或将持续发力三元电池。

　　维持“强烈推荐-A”评级。预计公司17-19年净利润10.02/11.36/13.82亿元。

　　风险提示：政策不达预期，产能扩张不达预期，竞争加剧导致价格继续下降