顶尖财经网(www.58188.com)2018-2-7 14:05:43讯：

　　投资建议

　　航运是全球化市场，具有长周期特点(干散货大周期为7-10年)。我们认为以干散货和集装箱为代表的全球航运市场在2016年触底复苏，随着供需关系继续改善，未来几年有望继续复苏过程。

　　理由

　　运力供给：新船订单在2016年创历史最低值，现有订单与运力的比值处于20年最低值，并且只相当于15年以上船舶的70%~90%，将无法覆盖老旧船只的更新替换需求，为复苏奠定基础。压载水公约2019年生效，有望促使老旧干散货船只拆解；集运市场2008年以来通过低速航行消化的运力占现有运力的约14%，过去几年低油价环境下船速并未提高，未来两年油价上涨和低硫燃油限制(2020年)将提高燃油成本，限制船东加速航行；集运市场整合不断推进，集中度持续提升(CR10~ 80%)，有助于改善竞争格局。

　　需求：全球经济增长在2016年筑底回升，IMF预测2018/2019将将进一步加快至3.9%/3.9%，且全球各主要经济体同步复苏，具有可持续性；由此带动全球贸易量增速从2016年的2.3%加快至2017年的4.3%，对GDP增速的弹性自2012年之后首次回到1以上。

　　航运公司盈利和估值均与周期密切相关：向上周期中航运公司弹性巨大。目前的估值水平处于相对底部：A股航运板块的平均市净率为2.0倍(低于历史均值2.8倍)，H股公司更低。

　　三个子板块所处周期位置略有不同：干散货运力增速将继续放缓，供需关系继续改善；2018年大船交付，集运运力增速小幅加快但2019年放缓，强劲需求提供支撑；油运从2015年的高点回落，2017年触及底部，复苏在前。关注季节性：春节之后工厂开工和补库存带动BDI在2~5月逐渐上涨，春节前后提供布局机会；集运需求在节前集中出货完成后将进入淡季，即期运价回落的概率较高，旺季为三季度；油运旺季为冬季，建议下半年开始密切关注。

　　风险

　　全球经济低于预期，新船订单增加、交付加快，油价大幅上涨。