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顶尖财经网(www.58188.com)2018-2-6 15:05:54讯：
老板电器:战略布局明确 稳健增长可期
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2018-02-06
嵌入式产品发展迅猛,空间广阔:我国嵌入式产品仍处于发展偏早期阶段,配套率远低于国外发达国家,市场空间广阔,且嵌入式产品从导入期逐步进入成长期,行业发展有望提速。细分品类中符合中国人烹饪习惯的蒸汽炉和洗碗机是公司未来发展重点,2017H1 零售额增速分别高达121.86%和579.71%,均为行业增速的3 倍以上。且公司计划于18 年底对洗碗机进行自产,届时毛利率将进一步提高。
三四线城市加速布局,渠道下沉稳步开展:我国三四线城市人口数量占据城镇人口的绝大多数,市场空间较一二线更加广阔。公司为实现三四线城市的渠道有效下沉,已采取一系列措施,包括拆分代理商,建设城市公司,专卖店等。目前公司在三四线城市的渗透率约65%,计划未来几年逐步提高至85%。目前公司在三四线城市收入增长高于一二线城市,营收占比逐步提高。随着厨电龙头逐步加大对三四线城市的资源投入,预计三四线城市厨电市场洗牌将加速。
短期盈利改善: 基于规模效应的费用摊薄。公司近几年净利润增速持续高于营收增速的主要原因之一就是费用率持续改善。销售费用方面,与厨电其他上市公司相比,公司销售费用改善空间大。管理费用率方面,智能工厂有望降低人力成本,但研发费用率持续提升, 综合影响下管理费用率将保持稳定。预计总体费用率将保持下降态势。根据我们测算,假设营收保持25%增速,公司毛利及费用率每年改善2pct 的情况下,公司归母净利率可保持在35%左右的增速。
投资评级:预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.73 元、2.43 元、3.28 元,对应PE 分别为31 倍、22 倍、16 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨,三四线销售不及预期
中国国航:三重核心利好在前 重申推荐逻辑
事件:
公司股价近期创新高,我们认为三重利好在前,故重申推荐逻辑。
投资要点:
人民币汇率走强,促使财务费用下降 截止1月26日,人民币兑美元汇率中间价报6.3436,创两年以来新高。根据公司17年中报,其拥有美元负债约426亿,考虑到公司正逐步缩减美元负债规模,我们预计人民币兑美元每升值1%,将增厚公司利润约3.06亿元,对应2.6%的业绩敏感性。
燃油附加费征收后,油价敏感性将进一步降低 燃油附加费的征收起点为国内航空燃油出厂价5000元,考虑到250元/吨的累计变化要求,实际对应的布油价格约为71美元/桶。我们预计,燃油附加费的征收将覆盖约62%的成本上升,这将使公司对于油价的敏感性将陡然下降。
涨价兑现仅是时间问题,票价市场化将推动估值提升 随着民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格有关问题的通知》,一线城市对飞航线的票价天花板被进一步打开,拥有三大航中相对较优航线结构的国航,将享受更多的提价红利。此外,在民航市场化进程和供需结构向好的背景下,高客座率的票价转化也将更加顺畅,带动估值体系上行。
投资建议
假设油价与汇率保持中性,国航对相关航线提价10%,我们预计2018-2019年净利润为157.69 / 210.41亿元,对应估值调高至17.0xPE,上调目标价至17.45元。
风险提示
油价、汇率风险、宏观经济下行、极端天气
西山煤电:预计17年净利润15-17.1亿元 国企改革受益标的
公司预计17年净利润15.0-17.1亿元,同比增245%-295%
公司预计17年全年归母净利润15-17.1亿元,折合每股收益0.48-0.54元,同比增245%-295%。分季度看,第一、二、三季度净利润分别为4.6、4.5、4.6亿元,推算第四季度归母净利润1.2-3.4亿元,折合每股收益0.04-0.11元,环比下滑25.2%-72.8%,推算主要源于公司电力板块续亏以及计提减值。
集团下属煤矿产能置换及指标交易,合计产能317.4万吨/年
公司下属斜沟煤矿购置产能指标300万吨,合同金额4.13亿元,单价130元/吨,斜沟煤矿是国家“十一五”重点建设的十个千万吨级矿井及山西省重点工程,产能1500万吨/年。同时公司下属西山登福康煤业、西山光道煤业分别向白家庄矿业购置产能指标16.8、0.6万吨,合同价款总计0.24亿元,单价130元/吨。集团内部产能置换及指标交易将充分整合集团内优质资源,有利于释放先进产能,有望提升公司盈利能力。
山西国改进程明显加快,公司或将受益
17年12月公司公告拟以1.83亿收购西煤集团下属古交配煤厂,收购有利于减少与集团间的关联交易以及加强公司对发电业务上游关键生产设施的控制,同时18年1月2日山西省国资委发布“关于第二批腾笼换鸟项目的通告”,包括焦煤集团、同煤集团、阳煤集团、晋煤集团、潞安集团、山煤集团等12家省属国企上榜,山西省国企改革进程加快。
17-19年业绩分别为0.51元、0.69元、0.75元
公司为焦煤行业龙头,我们预计18年焦煤均价较17年高5%-10%,同时山西省国企改革预期升温,预计公司可能受益于资产整合,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济发展低于预期,下游需求超预期下跌,供给侧改革推进低于预期,产量大幅增长,供需失衡,煤价超预期下滑
祁连山:玉门关外马如龙 丝绸古道迎春风
坐拥丝路黄金通道,沿线投资有望发力
甘肃位于丝绸之路经济带和新亚欧大陆桥经济走廊黄金通道,城镇化水平偏低,城镇基础设施仍然薄弱。2016年,甘肃和青海城镇化率仅44.69%和51.63%,远低于全国均值56.1%;铁路和公路单位国土里程相对较低,城镇人均道路面积、供水和供气等市政设施排名靠后,城镇化推动基建需求潜力较大。甘肃省固定资产投资主要依赖于基建,政策有望推动投资反转,我们预计2018年甘肃固投增速7%-9%,利好水泥需求量提升。
竞争格局已然重塑,甘青龙头强者恒强
2017年,甘肃生态环境保护整顿关停部分不合规产能,加速熟料产能出清316万吨。根据水泥协会“十三五”规划,甘肃省落后小产能有望进一步淘汰出清,行业产能利用率有望提升至84.6%,水泥需求向大厂转移,龙头企业强者恒强。公司作为甘青地区绝对龙头,水泥产品销路优于市场整体水平。错峰政策有望延续,利好区域水泥价格。当前甘青水泥价格处于洼地,春季开工带动需求提升,看多水泥价格上涨弹性。
水泥涨价增厚利润,中建材整合存在预期
受益于去年水泥价格上涨,公司2017年归母净利中值在5.91亿元左右,同比增长253.89%。对比行业单吨毛利和净利,价格上涨推动公司业绩弹性高。中建材集团旗下水泥资产在诸多省份存在重叠情况,中建材正筹划旗下同业资产重组。重组提升水泥市场竞争力,改善旗下公司盈利能力。
盈利预测:预判区域固投反转提升水泥需求,供需趋向偏紧带动价格高弹性。预计2017-2019年公司EPS分别为0.77、1.05和1.22元。综合考虑PE和PB估值方法,给予目标价15.05元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)固定资产投资不及预期;2)水泥价格不及预期;3)煤炭等原材料成本上涨风险。
欧派家居:多品类共同开花 精装修推动B端加速增长
厨柜业务稳步增长,衣柜、木门加速扩张,新店数量持续增加。2017年前三季度厨柜收入为39.87亿元,同比增速为24.12%,就单三季度来看,欧派厨柜的收入增速为32.28%,2017年Q3表现显著优于上半年,预计Q4依然能维持30%以上的增长。就2017年Q3的门店数量来看,欧派目前拥有2919家门店(欧派和欧珀丽均包含在内),预计2018年仍有100家以上的新店扩张计划,从而推动厨柜收入增速的稳步提升。结合衣柜业务来看,2017年前三季度衣柜的收入为21.36亿元,同比增速63.36%,虽然9月份收入增速为63.36%,相比7月的收入增速65.83%和8月的收入增速65.07%来看,略有下滑,但2017年7月-9月的衣柜收入总体增速均保持在60%以上,预计2017年Q4衣柜的收入增速会略有下滑。渠道方面,2017年前三季度定制衣柜新增店面数为380家,2018年计划在2017年的基础之上再新增300家。此外,木门业务目前对应2017年前三季度的收入为1.84亿元,同比增速为51.94%,目前收入占比仅有2.67%,2018年木门业务会以衣木融合的方式逐步推进,一方面能解决当前风格不匹配的问题,另一方面能推动客单价的持续提升。
精装修推动B端收入稳步提升,龙头企业优势突出。精装修是国家住建部一直在推行的发展方向,从当前渗透率来看,全国精装修的渗透率仅有20%,预计到2020年我国精装修的渗透率目标为80%。结合目前主流地产商的精装修渗透率来看,万科、恒大、保利、碧桂园基本能实现对90%以上新房进行精装修,而厨柜作为精装修的主要配套品,将受益于精装修政策的持续推动。工程渠道方面,欧派目前的收入占比为10%,增速近70%,毛利率和净利率水平分别对应30%和10%,厨柜和衣柜的占比为85%、15%,目前已经和70多家主流地产企业签订了战略合作协议,账期基本在6个月之内,欧派作为厨柜行业龙头,因其自身具有较好的现金流及较强的C端销售根基从而能够弱化大宗业务账期及毛利率、净利率偏低所带来的盈利质量降低的负面影响。
信息化纵深推进坚定有效,重视生产效率的提升。制造信息化方面,加速全新构建欧派制造2025 新的业务模式,深化工业4.0时代的全流程信息化体系建设,重构WCC 智能3D 拆单系统、升级PLM 产品生产周期管理系统,自开发MSCS生产调度控制系统,与西门子合作开发APS 高级计划排程及MES车间现场执行管理系统,引进MCTS 物流管理系统,注重各系统业务、流程、数据集成,营销与制造软件全业务流程的无缝对接,打通线上与线下,从而使得毛利率及净利率处于稳步提升的状态中。在营销信息化方面,公司不断完善中视典软件,持续推进三维家设计软件运用,突出信息软件在新销售模式下的核心作用,以设计师思维推动软件升级完善,提高软件易用性和便利性,同时快速导入MTDS 系统(包括CRM 系统、易量尺、易沟通、易设计、易安装软件)的开发应用,全面提高终端设计师设计技能水平及服务水平,提升成交率、客单值及服务满意度。
股权激励绑定利益,彰显对公司未来发展的信心。公司于2017 年6 月发布限制性股票激励计划,业绩考核目标为:以2016 年为基数, 2017 年较2016 年营业收入增长20%,净利润增长30%;2018 年较2016 年营业收入增长44%,净利润增长69%。我们预计公司2017-2018 年实际业绩状况会大概率超越业绩考核目标。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.98元、3.97元、5.23元,对应的PE分别为46.93倍、35.25倍、26.76倍。未来看好欧派作为厨柜行业龙头在厨柜、衣柜、木门等多品类共同发力以及B端放量的情况之下所带来的加速成长。因此,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险、地产调控政策负面影响的体现、定制家具行业竞争格局恶化。
卫宁健康:传统业务强者恒强 创业业务迎来拐点
医联体建设驱动医院IT升级,区域卫生信息化建设方兴未艾
医联体建设倒逼医院提高对信息化的要求。一方面,以三级医院为代表的医生集团需要建立医联体的信息化体系链接二级以及基层医疗机构;另一方面,二级以及基层医疗机构需要建设统一标准的医疗信息化系统才能在分级诊疗中进行对接。医疗信息化分成HIS、CIS以及区域卫生信息化三个阶段,在HIS市场覆盖接近饱和,CIS建设程度不断完善的情况下,区域卫生信息化建设大潮由点到面开启高速增长通道。
医疗IT龙头地位不断巩固,传统业务持续扩张
公司拥有医院信息化和公共卫生信息化的全产品线解决方案,服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期,丰富的项目运作能力和突出的研发实力。公司服务的医疗机构数量超过5,000家,大部分为二级医院客户,公司产品化程度高容易做大做强,是可比上市公司中毛利率最高的公司。通过“外延+内生”的方式保持传统医疗信息化增速高于行业增速,远高于医疗IT行业增速,市场份额持续提升,龙头优势不断扩大。
“4+1”与“AI+医疗”战略稳步推进,创新业务迎来拐点
公司“4+1”发展战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)稳步推进,布局“AI+医疗”。创新业务平台随着覆盖医院规模的扩大具有极强的战略卡位价值,云医业务覆盖医院数量指数级增长,随着覆盖医院数量的增加有望逐渐扭亏为盈。云药业务由于控盘保费和合作药店数量的高速增长,有望率先扭亏为盈。云康和云险业务整体还处在培育阶段。整体而言,随着过去几年的持续投入,创新业务已经开始迎来拐点。公司行业技术积累深厚,“AI+医疗”持续推进:(1)AI实验室落地;(2)构建基础层大数据平台;(3)AI+影像在部分病种落地;(4)加强高校合作,产学研一体化。
投资建议
采用TFSOTP估值方法:对于传统业务,给予18年40倍的目标估值,对应约144亿市值。云医、云药覆盖医院、药店数量指数级增长,有望迎来拐点,公司新增创新业务平台卡位价值巨大,AI的投入也将在未来逐渐看到成果,公司作为医疗IT行业的平台型企业对创新产业的赋能,参考子公司融资估值对应上市公司持股比例给予20亿估值。
考虑到公司在医疗信息化行业的竞争优势持续强化,传统医疗信息化市场份额持续扩张,创新业务亏损持续减少,“AI+医疗”进程持续推进。盈利预测由17/18/19年净利润由2.55/3.12/4.15亿元调整为2.43/3.24/4.21亿元。根据TFSOTP估值法,18年合理市值为164亿,对应目标价10.2元,上调至“买入”评级。
风险提示:医疗信息化市场份额扩张不及预期,创业业务进展不及预期,市场竞争格局加剧
风语筑:股权激励+高送转双重利好 业绩持续稳增
事件:
实控人提议以公司2017年度利润分配方案实施每10股派发现金红利8元(含税),同时以资本公积转增股本,每10股转增10股。
公司计划拟向317名激励对象授予200万股激励股份,授予价格为26.97元/股。业绩考核条件以2017年为基数,2018-2020年公司净利润增长分别不低于15%、30%、45%。
评论:
维持增持评级,目标价86.46元。公司为国内数字展示行业龙头,在创意设计与数字技术方面已建立绝对优势,未来受益于行业趋势有望实现长期增长。维持2017-2019年的EPS分别为1.54/2.06/2.83元,同比增长为97.1%/33.5%/37.3%,维持增持评级。
高送转方案将扩大公司注册资本规模提升招投标能力,同时增强股票流动性。与国内同行业或相近行业上市公司相比,如华凯创意、易尚展示和丝路视觉等,公司注册资本规模与营业收入规模不相符,在一定程度上限制了公司的市场拓展及业务发展。作为国内数字展示领域的跨界总包服务提供商,公司目前的客户主要为国内各地方规划行政主管部门、城投公司等相关政府部门、企事业单位,该等客户主要通过招标形式确定供应商。高送转将扩大公司注册资本规模,提升项目招投标能力。同时,公司流通股票总数为3600万股,高送转将极大地增强股票流动性。
股权激励计划将帮助公司锁定核心团队,激发员工潜能。公司本质是以人力为核心驱动的创意设计公司。本次股权激励计划覆盖人数占公司总员工数的28.6%,覆盖中层以上管理人员、核心骨干员工,一方面能激发员工积极性,另一方面能保证公司核心人员稳定,较低的股权授予价格将激发创意潜能、稳定核心骨干,公司未来长期增长值得期待。
行业高景气带来业绩高速增长,展示龙头2018年蓄势待发。国内空间展示行业处于快速成长期,以城市馆、博物馆、企业馆为代表的数字化、互动化展示需求旺盛。公司业绩预告显示预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期1.13亿元相比,增加4,504万元到6,643 万元,同比增加40%到59%。根据中国采招网的不完全统计,公司2017年下半年新增订单23.2亿元,推测公司目前在手订单超45亿元,将为公司2018年的业绩增长提供良好的保障。
风险提示:应收账款回收风险,人力资源管理风险。
鱼跃医疗:新零售 新增长 新变局
根据亿欧网的报道,2018年2月2日,鱼跃医疗的O2O 医疗器械体验馆,在南京新街口苏宁易购开业,这是苏宁与鱼跃携手开设的首家线下体验馆,也是鱼跃在新零售领域开启的创新之路。
家用医疗器械线上流量红利依旧,鱼跃电商持续高增长带动内生加速。公司电商业务含税收入从2012年的500万,到2017年突破9个亿,依然保持50%左右的强劲增长。同时,根据我们调研得知的情况,天猫平台医疗器械品类仍保持50-60%左右的增长;行业的高增长意味着与公司能够与行业共同成长,做增量市场,而不用依靠高费用投入去抢占存量玩家的份额。在这种良性增长的带动下,我们预计2018年鱼跃电商收入在家用板块占比会进一步扩大,有望超过线下的份额,线上业务对内生增长拉动的效果将愈加明显。
线上销售垄断效应更强,营销对象的转变,既提升了消费能力也拓展了客群。线上销售最显著的特点是垄断效应更强,赢家通吃。平台对品牌力强,销量好的产品,会加强在流量上的扶持力度。鱼跃作为家用医疗器械领域唯一的龙头企业,品类全,品质好,龙头效应会更加明显。同时,线上也将原来OTC 渠道的中老年客群,转化为了上有老,下有小的中青年用户群体;这批用户除了有消费能力和意愿更强的特点以外,还拓展了儿童医疗器械这块全新的市场(例如:手持雾化器,额温枪等产品),给公司业务的发展带来了新的增量。
线下新零售的业态有望给公司家用板块带来新的增长点,进一步加快内生增长。线上红利持续的同时,17年下半年开始,吴群总也开始接手线下业务,积极做出变革。这次新零售的布局就是我们看到鱼跃医疗做出的线下变革之一。线上线下的融合是整个电商行业的大势所趋,线下的所带来的服务以及体验会进一步带动线上业务的高速增长。随着公司一些高客单价新品的推出,例如电动轮椅( 4000元以上)以及睡眠呼吸机(4000-8000元左右)等,其高客单价的特点意味着线上销售转化率可能会偏低,消费者在没有对实物进行体验的情况下,很难做出购买决策。而鱼跃线下体验店的布局,则很好的解决这一问题。同时,这类体验店所具备的品牌曝光效果、渠道掌控力,都是传统的药店和医疗器械店所无法比拟的。因此,我们认为,此次体验店的开设以及未来的复制,将开启鱼跃在新零售领域的征程,进一步拉动线上销售增长的同时,也有望为公司线下销售带来新的增长动力。
盈利预测:我们预计公司2017-2019年销售收入分别为35.02亿元、41.58亿元、48.75亿元,同比分别增长33%、19%、17%;归母净利润分别为6.22亿元、8.05亿元、10.23亿元,同比分别增长24%、29%、27%;公司2017-2019年EPS 分别为0.62元、0.80元、1.02元,对应2017-2019年PE 分别为为34X,26X和21X。公司为家用医疗器械龙头,线上销售高速增长,品牌优势明显,线下销售在改革进程中有望恢复增长;同时,公司在临床领域发力,并购整合能力强,效率提升明显,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:公司产品销售不及预期;并购整合不及预期;实际控制人受证监会处罚。
中国联通:与铁塔签订补充协议 成本端受益
不考虑成本加成率的影响,情景1,调整前综合折扣为12.4%,调整后为18.2%。考虑成本加成率的影响,优惠力度大约为18.2%-12.4%+4.3%=10.1%。以此类推,情景2优惠力度大约为10.5%。情景2相比情景1主要变量是共享率的提升,可见,随着未来三大运营商在铁塔共享率提升,经济效益会越大。
从上表简单的匡算,可以较为直接得看出,各产品的新定价比原价大概优惠了10%左右,大幅减小了联通的铁塔使用费,降低成本端压力。我们认为,上述协议对联通乃至各家运营商都是利好,有利于各自的扩容和减轻未来5G 建设的障碍。同时,铁塔下一步的发展对整个通信行业的发展举足轻重,如若未来起到行业发展的“润滑”是最好的举措。对于联通而言,有利于毛利率的提升,后续有望传导至实际业绩,伴随收入端的改善,ROE 水平有望进一步提升。
中国铁塔经济效益进一步体现,联通或为边际受益最大者。
从协议中的优惠条款来看,运营商之间的共享率越高,优惠力度越大。截止至2017年9月20日,铁塔公司相比成立之前,新建铁塔共享率从14.3%快速提升至73%,其中中国移动从3.6%提升至48.6%,中国电信从36.6%提升至90.1%,中国联通从20.9%提升至92.4%。中国铁塔董事长刘爱力曾公布数据,中国铁塔三年来,累计相当于减少铁塔重复建设56.8万个,相当于节约行业投资约1000亿元,为运营商带来了极大利益。我们认为,未来共享率和三家共享的渗透率还有进一步提升空间,共享率提升叠加中国铁塔优惠力度的加大,中国铁塔带来的经济效益有望进一步体现。
一方面,铁塔公司承建大部分的铁塔建设项目,加速三大运营商站址规模的快速提升,有效加快4G 网络发展进程,也利于加快未来5G 投资建网的实施节奏。
另一方面,三家运营商从过去的各自建设、各自维护、各自运营到一家建、维、营,三家共享,大大减少重复建设重复运营。在进一步优惠催化下,三大运营商的成本压力集体下降,利于腾出更多的资源发展新业务。而联通是三大运营商中经营杠杆和财务杠杆最高的公司,边际受益可能最大。
业绩触底并持续改善,员工持股推进,看好公司变革,维持“买入”评级。
未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC 范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.08/0.13元,目前公司股价在“混改”增发底价附近,同时员工持股事项不断推进,维持公司“买入”
国祯环保:40亿水治理合同落地,产业基金开拓工业水市场
2月1日晚,公司公告①董事会审议通过长垣县东区/南区、毫州市、吴桥县等四个城市水环境综合治理PPP项目,合同总额约41.11亿元,将投资设立参股公司。②公司与景民天成投资管理、景民四方投资共同出资成立景民钢铁行业转型发展基金贰号,总规模不超过10.01亿元,其中公司以自有资金出资2亿元。
点评:
PPP项目快速落地,订单饱满支撑未来业绩。本次投资的四个项目中,除吴桥县污水处理厂项目(5000万)于2017年12月政府公告预中标以外,剩下的项目金额在10亿元以上,集中于2018年1月公司公告中标通知书,中标到投资,时间不到一个月,公司PPP项目管理经验丰富,落地速度快,项目开工后将对2018年业绩产生积极贡献。根据公司公告统计,自2017年以来,公司中标PPP项目投资金额过百亿,建成后可新增污水处理规模超30万吨/日,此外还密集中标乡镇污水项目,金额超过15亿元,在手订单饱满,为公司业绩高成长奠定基础。根据公司2017年11月3日公告,在引入国资背景的安徽铁路基金后,公司有望延续“民企+央企”的合作模式,抢占PPP市场份额。
工业环保市场启动,基金助力维护工业水处理先发优势。2018年环保督察将持续高压,钢铁、石化等行业水处理问题是督察的重灾区,2017年这些盈利复苏后环保需求将快速释放,此外随着环境税开征,地方政府对工业企业的环保要求将前所未有,工业环保市场即将启动。2015年8月30日公司公告以3.69亿元收购麦王环境72.31%股权,成为工业废水细分领域领军人物,客户遍及石油化工、煤化工、钢铁等行业。2016年公司工业水处理实现营收3.87亿元,毛利1.15亿元。景民钢铁行业转型发展基金主要投资于工业企业的污水处理、节能、大气治理、资源综合利用类项目,专项行业基金的成立有利于公司与麦王环境的资源、人脉、资金在工业环保方面全方位整合,快速抓住市场机会,扩大经营规模。
运营托底,公司业绩增长稳健。自2013年以来,公司归母净利复合增长率达30.87%,增长稳健。2017年公司公告扣非后净利区间为1.39-1.78亿元,同比增长10%-41%。截至2017上半年,公司运营104座污水处理厂,日均污水处理规模约为415.8万吨,较2016年底新增38.8万吨。城市水环境运营服务为公司毛利贡献比例长期超60%,我们相信这一业务在未来几年仍将持续贡献业绩,夯实公司业绩增长基础。
盈利预测与评级:公司1月以来公告超40亿订单,订单获取加速,且快速进入落地期,2017年业绩预告增长稳健,因此我们上调盈利预测,预计2017-2019年实现净利1.98/3.20/4.16亿元,对应PE为33/20/16倍。我们看好公司作为优质民营企业在PPP“1+1”模式下的快速增长、工业环保市场启动直接受益,维持“买入”评级。
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