类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2018-02-02

　　事件。

　　1月24日,公司发布2017年业绩预增公告,业绩预计增加4.3亿元左右,同比增加169.69%左右。归母扣非净利润与上年同期相比,预计增加1.4亿元左右,同比增加172.65%左右。

　　简评。

　　处置银川变压器股权,大幅提升非经常性受益。

　　公司致力于进行资产调整,非经常性收益提升受益于非主业资产剥离,本次业绩预增主要是由于出售银川变压器92.5%股权等非经常性收益事项增长所致,非经常性损益事项影响归属上市公司股东的净利润为4.6亿元左右。2017年6月,公司向白云电器出售浙江变压器公司100%股权,从而实现公司四大变压器资产剥离一半,预计山东东源和北京华泰还将继续剥离。

　　公司三大主营业务增长良好,盈利能力提升。

　　公司未来将保持以电机为主营业务的战略,同时公司在全球范围内进行产能分配,利用较低成本国家产能向西欧工厂批量供货。

　　公司拥有电机及控制、变压器、电源电池三大业务。其中电机业务涵盖高压、低压、微特三类电极,广泛应用于新能源汽车、家电、军工、核电等领域。扣除由于出售银川变压器带来的非经常性损益事项,公司业绩预计增加1.4亿元,同比增长172.65%,彰显公司主营业务的迅速增长。

　　把握新能源汽车和智能制造机遇,提升公司业绩。

　　公司传统电机业务增长主要来源于成本降低和效率提升,公司新的增长点则是来源于新能源汽车和智能制造。公司与“大郡电控”联合开发新能源汽车的动力总集成化生产。2014年,公司收购意大利SIR 股份公司89%的股权,在工业生产用机器人的应用方面取得重要突破。目前,公司已承接多个国内工业自动化领域订单,并有望将汽车制造用工业机器人引入整车厂的供应体系,有望成为公司业绩持续提升的动力。

　　盈利预测:预计公司17、18、19年EPS 分别为0.56、0.48、0.53,对应PE 分别为15、18、16倍,给予买入评级,目标价10.50元。

　　风险提示:公司资产剥离不及预期;新能源汽车产销不及预期。

　　中国神华:低估值一体化龙头 看好公司长期发展

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松,黄帅日期：2018-02-02

　　事件

　　公司发布2017年业绩预告,报告期内预计实现归属母公司净利润452亿元,同比增长225亿元,增幅约99%。扣非后归属母公司净利润453亿元,同比增219亿元,增幅94%。

　　简评

　　测算Q4单季净利润95.5亿元,达年内最低

　　公司Q1-Q4单季净利润分别为122.4、120.8、113.3和95.5亿元,环比持续下滑,其中Q4单季95.5亿元,来到年内最低水平。煤炭四季度产销量均环比增长,增量或来自内蒙两大露天矿复产公司生产经营数据披露,2017年四季度公司实现商品煤产量74.1百万吨,环比增6.5%;Q4商品煤销量115.5百万吨,环比增7.1%。一方面考虑到受露天矿征地进度滞后导致土方剥离施工暂缓的影响,三季度公司所属哈尔乌素和宝日希勒两大露天矿曾暂时停产减产;另一方面,进入四季度采暖季消费旺季后发改委也在有意督导各煤炭企业有效保证煤炭供给。我们判断四季度煤炭业务板块增量或主要来自以上两个方面。

　　考虑到公司50%-60%的长协煤占比,Q4价格中枢或趋平缓

　　公司煤炭销售终端长协煤比重在50%-60%,虽然四季度市场煤价格处在高位,但考虑到公司较高的长协煤比重,均衡作用下或将导致Q4公司实际销售综合均价趋向平缓,其波动幅度将低于市场煤波动水平。发售电量环比下滑公司Q4共实现发电量66.21十亿千瓦时,环比下降11.3%;售电量62.06十亿千瓦时,环比下降11%。公司发售电量的环比下滑,叠加煤炭价格的持续高位,预计四季度公司电力业务板块盈利也呈下滑趋势。

　　其他板块业务量也出现不同程度下滑

　　其他业务板块,公司Q4实现铁路运输周转量67.3十亿吨公里,环比下滑3%;聚乙烯销量72.9千吨,环比Q3下降8.8%;聚丙烯销量71千吨,环比Q3增长5.3%。可见2017年四季度,除了公司主营煤炭业务有一定增量,其他业务板块产品产销量均出现不同程度下滑,这也是导致公司四季度业绩环比下滑的重要因素。

　　低估值一体化龙头,看好公司长期发展

　　公司是国内煤炭行业的龙头企业,我们继续看好公司的长期发展,结合我们对于2018年煤炭供需基本面的判断,2018年煤炭价格中枢同比仍有上行空间,我们预测公司2018、2019年EPS分别为2.52和2.70,对应PE均在10倍左右,给予“买入”评级。