| 顶尖财经网(www.58188.com)2018-2-5 6:09:41讯：
中兴通讯(000063)点评：130亿增发为5G赛跑中蓄积能量
事项：
中兴通讯此次非公开发行A股不超6.87亿股，募集资金总额不超过130亿元，其中91亿元用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目，39.00亿元用于补充流动资金。
主要观点
1.每一代大网络建设中，中兴都在初期进行融资扩张，市场份额不断提升
回顾中兴通讯的融资历程，大的融资就分为三次，第一次是2001.04在A股发行股票募集资金15亿人民币，当时为了大力发展中国CDMA业务，当年收入同比增长106%，利润同比增长66%；第二次是2008年。01募集资金39亿元，中国试验搞3G，移动大力推TD-SWCDMA，当年收入同比增长27%，净利润同比增长32%；第三次是2010.01港股发行股票募集资金26亿港币，中国4G试验开始，当年收入同比增长16%，净利润同比增长32%；每一代大的网络建设中，中兴都基本在初期进行融资扩张，市场份额也在全球范围内不断得以提升。
2.随着5G建设到来，公司盈利有望大幅改善
市场担心130亿增发股份将被EPS摊薄，我们认为未来随着5G的建设到来，公司的盈利有望大幅改善，盈利水平不用担心；同时公司之前也给予响应的股权激励目标，ROE水平不低于10%，也要求这部分资产贡献出对应的利润；130亿增发完成后，按照目前5%的年化费用来看，预期每年减少6.5亿财务费用。
3.5G需要保持高强度研发投入，公司与全球5G商用发展节奏保持一致
2018年至2020年是全球5G技术标准形成和产业化培育的关键时期，需要保持高强度研发投入，本次非公开发行募投项目与全球5G商用发展节奏保持一致；作为通信行业设备龙头，迎接5G时代，公司近期管理架构和人事变动带来的边际改善效应明显，未来随着行业规模扩大和公司市占率提升，公司业绩有望持续高速增长。
4.投资建议
考虑目前增发尚有一定不确定性，我们不摊薄股份，我们维持公司2017、2018年的业绩为45亿、51亿，对应EPS为1.08、1.22，PE为29x、26x；维持强烈推荐评级。
5.风险提示
5G投资建设低于预期；海外市场进展低于预期。(华创证券)
中国联通(600050)公司事件点评：铁塔费用降低利润进一步改善
1、事件：调整铁塔类产品定价，包括：成本加成率由15%调整为10%；基准价格共享折扣由两家共享优惠20%、三家共享优惠30%，调整为两家共享优惠30%、三家共享优惠40%。
2、铁塔费用率降低，利润进一步释放：由于目前全市场铁塔共享率43%左右，预计2018年以后铁塔共享率提升到50%左右，预计铁塔租赁费用有望降低10%左右，2018-2019年有望节省铁塔租赁成本25亿左右。
3、瘦身健体计划全面启动，BATJ股东入局董事会，有望带来管理机制改善：机构精简管理人员逐步朝向市场化改革、配合相关股权或分配激励改革等措施，未来公司人员活力有望被激发；非国有股东的引入，有利于优化调整董事会结构，公司长期治理机制有望得到根本性改善。
4、互联网巨头深度合作，泛互联网化业务转型值得期待：
1）腾讯王卡超过5000万用户，4G新增市场份额达到29%，4G渗透率快速提升有效拉动移动综合ARPU增长。
2）公司与阿里在云业务层面开展深度合作，公司IDC业务预计实现高速增长；成立大数据公司，运营商数据金矿通过与互联网公司的合作，大数据规模化变现指日可期。
5、盈利预测与投资建议：继续看好公司长期发展前景，预计公司17-19年EPS分别为0.06、0.13、0.24元。持续强烈推荐。
6、风险提示：混改不及预期，4G业务开展竞争力不足，资本开支不足。(方正证券)
特发信息(000070)深度报告：光通信景气驱动低估值成长加速
特发信息近年来通过内生和外延形成了接入终端+光纤光缆+军工信息化三大业务布局。接入业务方面，从国内到国外，从渗透到覆盖，从幕后到台前，特发东智带动公司业绩加速。光纤光缆方面，公司同长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点，新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017年~2019年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.67亿，EPS分别为0.40元、0.53元、0.74元，对应当前股价PE分别为22x、17x、12x。给予2018年25xPE，12个月目标价13.25元。首次覆盖，给予强烈推荐-A评级。
从覆盖到渗透，从国内到海外，从幕后到台前，特发东智带动公司业绩加速。从覆盖到渗透：中国移动引领三大运营商推进FTTH建设，光纤覆盖用户数迅速提升。下一阶段，运营商有望将工作由提升覆盖用户数向提升接入网户数转变，带来用户渗透率提升。从国内到海外：FTTH全球化进程中，中国FTTH覆盖率达到66%，远超全球30%的平均水平，海外市场未来成长空间广阔。产业链方面，中国厂商市场份额占据半壁江山，未来有望实现向海外的拓展。从幕后到台前：中国移动终端公司试点采购新模式，带动接入终端ODM厂商由幕后走向台前。特发东智是国内主流的接入终端设备ODM厂商，有望直接受益于行业景气度提升，带动公司业绩加速增长。同时特发东智借助研发带动产品线拓展，智能制造打开市场空间，奠定长期发展基础。
长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。行业方面，FTTH建设以及5G共同推动光纤光缆需求增长，供给方面行业光棒产能爬坡仍需时间，2018年行业景气度有望延续。公司同长飞公司合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。同时公司扩充光纤产能，未来成长可期。
傅立叶业绩拐点，新产品落地带来军工信息化空间。随着军改深入推进，订单有望逐步恢复，成都傅立叶有望迎来业绩拐点。同时公司新产品逐渐落地量产，打开军工信息化空间。
给予强烈推荐-A投资评级。接入业务方面，从国内到国外，从渗透到覆盖，从幕后到台前，特发东智带动业绩加速。光纤光缆方面，长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点，新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017年~2019年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.67亿，EPS分别为0.40元、0.53元、0.74元，对应当前股价PE分别为22x、17x、12x。给予2018年25xPE，12个月目标价13.25元。首次覆盖，给予强烈推荐-A评级。
风险提示：运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。(招商证券)
亨通光电(600487)业绩预告点评：光纤光缆高增长大踏步扩产能
事项：
亨通光电发布业绩预告，2017年归母净利润预计为19.7-23亿元，同比增长50-70%，其中光通信网络产品盈利同比增长70%左右。报告期内非经常性损益为1.5-2.06亿元，比2016年的2.1亿元有所下降。
主要观点
1.营收利润持续高增长，光通信网络为主要增长点
公司发布2017年报预告，2017年归母净利润预计为19.7-23亿元，同比增长50-70%。其中非经常性损益约为1.5-2.06亿元，同比2016年的2.1亿元有所下降。
中国移动2018年招标为1.1亿芯公里，仅对应6个月用量。我们预计中移动全年需求量接近2亿芯公里，2018年全国光纤需求量达到3.3-3.5亿芯公里，同比2016年2.6亿芯公里持续大幅提升。
同时，从进口光棒价格数据可以看到，2017年年末光棒进口价格超过170美金/千克，比年初的140美金也有较大幅度的上涨。全球光棒呈现出供不应求的状况。
2.大踏步扩产能，新产品绿色光棒项目逐渐放量
从公司的在建工程项目可以看到，2017年Q3公司的在建工程超过8个亿，其中很大一部分为光棒项目。过去公司的光棒技术主要以套管法为主，其扩产依赖于德国赫劳斯的套管产能，公司在近几年布局全合成法，并在2017年开始逐渐实现量产，未来扩产将摆脱对套管供给的依赖，并有望更进一步对成本实现更好的管控。
公司在2017年已经实现1700-1800吨的产能，2018年产能还将进一步大幅提升。
3.EPC业务协同推进，新兴产业布局未来长足发展
通信和电力EPC业务由于和公司原有光通信、电力业务协同较大，业绩增长强劲，公司EPC及系统集成业务盈利提高，同比增长40%左右。
万山电力业务收入在上半年同比增长118%，电信国脉去年全年实现扣非净利润1.45亿，亦是大幅超过对赌业绩9600万。同时公司于今年3月收购电信国脉31.42%股权，将合计持有电信国脉83.32%股权，未来将更加受益通信EPC的增长。
此外公司持续布局新兴产业，在海工、新能源汽车电控、光器件、量子保密通信以及智慧社区和大数据等运营服务领域都做了深入的积累。
4.投资建议
公司主营业务光通信网络产品将继续保持高速增长，未来公司将由产品向运营和服务转型，同时海外业务稳步进行为公司发展增加新的市场。我们给予2017-2018年EPS分别为：1.61、和2.13元，对应PE为22X，16X。我们看好光纤光缆行业2018年持续景气，给予2018年20-22XPE，对应目标价为42.6-46.9，维持推荐评级。
5.风险提示
市场需求下降风险
电力产品毛利率波动风险(华创证券)
东方国信(300166)：数据为本合纵连横
独到见解：
公司由BI龙头企业发展为大数据行业领军企业，以大数据+为战略，纵向依托大数据技术打造覆盖全产业链的产品体系，横向通过跨行业收购进军电信、金融、工业、农业、政府等多个领域。公司重视研发投入和技术创新，基于云计算技术开发大数据产品，构建云化构架大数据产品线，产品覆盖从数据采集工具到数据行业应用平台整条大数据产业链。公司跨行业发展稳步推进，发力大数据运营业务促进数据变现，未来持续高增长可期。
投资要点
1.BI龙头跃升为大数据翘楚，开展大数据+战略布局
公司由BI龙头发展为大数据领军企业，以大数据+为战略，纵向依托大数据技术打造覆盖全产业链的产品体系，横向通过跨行业收购进军电信、金融、工业、农业、政府等多个领域。公司2016年营业收入12.78亿元，同比增长37.23%；归母净利润3.28亿元，同比增长43.49%。2016年公司电信和金融业务毛利率依旧较高，而刚起步的大数据运营业务毛利率为42.46%，同比增长高达41.62%，为公司盈利增长带来动力。
2.借大数据发展东风，加快全产业链布局
1）中国的大数据产业处于快速推进期，行业发展迅速，市场规模不断扩大。2016年中国大数据核心产业市场规模达168亿元，预计到2020年将达到578亿元。与此同时，大数据政策细化落地，行业政策密集出台，大数据发展从理论研究步入实际应用，大数据价值越来越受企业认可。2）公司作为大数据第三方服务公司，重视研发投入和技术创新，基于云计算技术开发大数据产品，构建云化构架大数据产品线，产品覆盖从数据采集工具到数据行业应用平台整条大数据产业链，为客户提供全面的大数据产品与服务，满足不同层次客户需求。
3.大数据+行业战略布局，外延扩张实现跨行业发展
1）电信：公司收购东华信通，扩大在电信三大运营商中的份额，巩固电信行业领先地位。2）金融：收购科瑞明和屹通信息，深入金融领域布局，金融大数据应用端实力大增。3）工业：并购北科亿力和Cotopaxi，大数据触角伸至工业，推动工业转型升级。4）政府：开发城市智能中心产品，助力多地智慧城市建设。5）农业：控股海芯华夏，打造农业产业链互联网平台，促进农业走向现代化。6）大数据运营：推进大数据运营业务，发布运营产品魔术咖，促进数据跨界融合释放价值，构建全新商业模式。
4.投资建议：
公司作为国内大数据领军企业，纵向依托大数据技术打造覆盖全产业链的产品体系，横向通过跨行业收购进军电信、金融、工业、农业、政府等多个领域，未来持续高增长可期。我们预计2017-2019年，公司归母净利润分别为4.48、5.91、7.82亿元，分别对应PE29、22、17倍，维持强推评级。
5.风险提示：
大数据运营业务拓展不及预期；市场竞争加剧。(华创证券)
恒逸石化(000703)点评：17年表现优异未来持续成长上调投资评级
事件：
公司发布17年业绩预告，预计公司全年实现归属于上市公司股东的净利润17.0-19.0亿元，同比增长104.74%-128.82%，预计实现基本每股收益1.04元-1.16元。其中Q4单季度实现归属于上市公司股东的净利润3.5-5.5亿元，表现优异。
评论：
PTA基本面良好，无需过度担忧复产产能。预计2018年华彬、翔鹭复产产能和桐昆新建产能整体新增约500万吨货源，考虑下游聚酯需求增长、社会库存缓冲和出口消化，估计对国内其他有效产能开工率的影响为5%左右，影响有限。当前市场再次出现如17年上半年的反常表现的几率较小。预计18年PTA-PX平均价差同比增厚150元/吨。公司PTA板块权益产能约610万吨，业绩或明显改善。
涤纶长丝景气维持，关注重大资产重组进展。四季度涤纶长丝价差表现良好。
18-19年长丝产能增速预计达4.5%和3%，略低于6%的平均需求增速。涤纶长丝行业景气预计将维持。大股东恒逸集团接连出手收购涤纶长丝资产，现已完成120万吨体量的体外并购。上市公司在江苏宿迁和福建晋江也分别设立子公司，计划进一步加快并购步伐。出于消除同业竞争之考虑，大股东体外长丝资产大概率将置入上市公司。当前公司已停牌进行重大资产重组，鉴于方案尚未确定，建议重点关注重组进展。
己内酰胺Q4表现良好，恒逸规模和质量优势明显。己内酰胺是公司双纶驱动战略中的重要一环。中石化提供技术支持和销售渠道，产品质量优异，供不应求，装置120%负荷运行。技术核心knowhow，加工成本低。17年11月扩10万吨，18年Q1再扩10万吨。体外16.5万吨尼龙6项目配套，未来东营建设百万吨级己内酰胺-尼龙6项目，一体化优势正在凸显。
文莱项目进展顺利，测算盈利中枢30-35亿元。文莱一期800万吨炼油项目预计2018年底建成，19年上半年投产转固。项目具备明显的地缘优势，周边国家成品油缺口明显；化工品自我配套，成品油结构优化，最大化生产适销对路的航空煤油；考虑综合税收优势，盈利中枢预计在30-35亿元。
上调投资评级至强烈推荐-A。保守估计文莱一期在19年下半年开始贡献业绩，按照33亿元盈利中间值估算。鉴于重组方案不确定，暂不考虑体外收购涤纶长丝业绩贡献和股本变化。预计公司2017~2019年归属于母公司净利润分别为18.5亿元、24.5亿元和36.7亿元，对应EPS分别为1.12元、1.49元和2.23元。当前价格对应17-19年PE23.2、17.5和11.7倍。考虑重大资产重组正在进行，影响积极，上调评级至强烈推荐-A。
风险提示：炼油项目进展慢于预期；重组进展不及预期；国际油价大幅波动。(招商证券)
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