高增长神话被打破

　　老板电器始创于1979年， 2010年登陆资本市场，成为国内首家登陆资本市场的高端厨电企业，自2010年至2016年公司连续多年稳定高增长，但在2017年这一神话被打破了。

　　2月26日晚间，老板电器发布2017年业绩快报及2018年一季报预告。

　　去年公司实现营业收入近70亿元，同比增长21%，净利14.5亿元，同比增长20%。基本每股收益1.53元，加权平均净资产收益率31.25%，较上年33.38%减少了2.13个百分点。同时，公司还发布一季报预告，预计净利润较去年同期增长10%-30%。

　　虽然老板电器的净利润仍然保持增长，但是，2017年净利增速只有两成，创出了该股2010年四季度上市以来净利增速新低。

　　老板电器作为高增长典范，上市后除2011年净利同比增长39.19%以外，其他年份净利增长率都在40%以上。

　　结合去年各季度财报可以看到，2017年老板电器净利增长逐季下滑，一季度末净利增长最高，达54.28%，半年报增长41.37%，三季度下降至36.95%，而全年业绩仅增长20%。去年四季度老板电器的净利增速不仅环比大幅下降，同比2016年四季度也下降3%，这些在公司历史上都相当少见。

　　据了解，公司在电话会议中解释了四季度收入利润增速放缓原因，主要有以下几方面：

　　(1)税收返还因素：2016年四季度有4600万税收返还，而本年没有。若扣除税收返还影响，净利润同比上升7.3%；

　　(2)京东苏宁渠道费用记录调整：有8500万费用按原来方法应该同时计收入和费用，但四季度有变化，直接从收入里扣除；

　　(3)房地产市场影响：老板电器目前80%收入来自新房装修，20%来自更新，因此不可避免会受到房地产市场影响，特别是在一二线城市。

　　近日统计局发布2018年1月份70个大中城市商品住宅销售价格统计数据，显示1月一线城市新房价格下降，二三线城市涨幅回落。近期地产股已连续回调，而今天受老板电器一字跌停拖累，家电股也整体表现低迷，截至中午收盘，华帝股份跌超8%，美的集团、格力电器双双跌逾4%。

　　由于老板电器一直是机构重仓股，目前来看，今天跌停应该与机构大举减持有关。不过，当前不少行业分析师仍长期看好公司，如中信建投证券报告指出，短期来看，公司在地产后周期影响下，收入增速有所缓和，但持续推动嵌入式新品渗透与渠道下沉的多维驱动模式下，收入增长依然有望保持。同时公司持续推动技术领先转型，产品创新巩固竞争优势地位，盈利能力无忧，维持 “买入”评级。

　　市场风格转换加剧跌势

　　值得注意的是，老板电器去年业绩增速下滑并不是突然出现的利空。

　　公司在2017年三季报中已预计2017年全年净利润同比增长20%-40%，这次发布的成绩单与公司之前的预期并不存在差异。为何在今日机构投资者在此时纷纷选择用脚投票？

　　这主要是当前中小创崛起、投资风格有转换迹象密不可分。此前老板电器脱颖而出成为一只明星股，离不开公司自身业绩的腾飞，同时也和市场投资风向具有莫大关系，特别是在2017年，老板电器炙手可热，就与A股市场追捧大消费白马股的市况有关。成也萧何，败也萧何，老板电器今天的跌停，也源于近期市场投资风向有所转换。

　　周一，受外围市场及IPO注册制延期等消息影响，两市股指集体高开，上证综指实现六连阳，中小板、创业板表现更突出，创业板指成为昨天的领涨先锋，盘中一度大涨近4%，收盘仍涨3.61%，创出近7月最大单日涨幅。今天市场继续分化，权重板块普遍低迷，中小创延续强势，截至中午收盘，上证综指跌近1%失守3300点；创业板指一枝独秀，上涨0.96%。目前市场对创蓝筹唱多之声骤起，各路资金对中小创细分行情龙头的加仓也十分积极。

　　如果市场投资风潮继续转向中小创，在年报及一季报披露季，对于估值不算便宜、前期涨幅较大仍处高位的白马股，投资者短期需要保持一定的警惕。