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顶尖财经网(www.58188.com)2018-2-23 6:01:53讯：
三七互娱(002555)：极光网络完成资产交割，胡总增持800万股看好公司发展，发行+研发构筑公司业务强大护城河
事件： 1）公司收购极光网络剩余 20%股权已经完成资产交割， 极光网络创始人胡宇航按照交易合同约定，已于 2018 年 2 月 12 日和 2018 年 2 月 13 日通过大宗交易分别以 18.49 元/股和 18.25 元/股价格增持公司股票 300 万股和 500 万股，累计增持 800 万股，占公司总股本0.37%。2）公司公告，按照前期减持计划，公司实控人之一吴绪顺通过大宗交易累计减持公司股票 2030 万股，占公司总股本的 0.95%，减持后吴绪顺仍持有上市公司 8.56%股份。
资产交割快速完成，显示公司布局研发的坚定决心。公司 2 月 7 日公告拟以自有资金 14 亿元收购极光网络创始人胡宇航持有的极光网络 20%股权，收购完成后极光网络成为公司的全资子公司，极光网络 2017-2019 年业绩承诺为合并报表口径扣非归母净利润不低于5.8/7.25/8.7 亿元，同时胡宇航在股权交割当年及其后 48 个月仍在极光网络任职，并承诺在获得协议约定的 80%交易对价后 6 个月内通过大宗交易、集中竞价等方式以协议约定交易对价的 60%对应的资金增持公司股票。本次交易在签署协议当日就通过董事会通过，2 月 14日公告已经完成资产交割，同时胡总增持表明公司已经按照约定支付了相关交易对价。我们认为此次交易的快速完成，显示了公司强大的执行力和在布局优质研发团队上的坚定决心。
胡总增持显示对公司长远发展信心。根据公司公告，通过大宗交易胡总累计增持公司 800 万股，增持总金额 1.47 亿元，胡总的快速兑现增持约定，显示了对公司未来发展的长远信心，也向市场传递了对公司股价的强烈信心。 而根据交易合同胡总合计应增持公司 8.4 亿元股票，胡总未来仍有约 7 亿元的增持空间，能较好的缓解公司实控人解禁减持给市场带来的担忧。
实控人大宗减持 0.95%股权释放二级市场股价压力。公司股价自实控人解禁后一直承受解禁压力。目前公司实控人已完成占公司总股本 0.95%的大宗减持，按照公司公告已完成约一半的减持计划（不含二级市场增持部分的减持），减持压力得到极大释放。
积极布局研发团队，配合公司强大的发行能力，构筑公司强大业务护城河。公司在巩固发行优势的同时，积极拓展研发并储备了丰富的产品。极光网络作为国内优质游戏研发商，研发了《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》等游戏，流水均实现了过 1.5 亿的亮眼成绩，同时公司研发的《择天记》、《传奇霸业手游》也获得了腾讯的独家代理，公司自研能力不断加强。从公司产品储备看，公司 18 年从品类上有 SLG、回合制、ARPG、女性向等多类型产品，具体产品包括《黄金裁决》、《从前有座山》等，丰富的产品储备为公司业绩稳定增长提供保障。
维持盈利预测， 维持 买入 评级 ， 继 续 看 好 公 司 发展 。 我们 维持 17-19 年17.33/21.20/24.99 亿元的盈利预测，EPS 为 0.81/0.99/1.16 元，对应 PE 为 23/19/16 倍，维持买入评级（申万宏源 顾晟 ）
浙江美大(002677) ：营销效果显现，Q4业绩加速增长
事件：浙江美大公布2017年业绩快报。公司Q4单季度实现收入3.7亿元，YoY+55.7%；实现业绩1.2亿元，YoY+56.1%。Q4单季度业绩增速略超市场预期。我们认为，美大作为龙头企业，将持续受益于集成灶行业的高速发展，随着品牌力的提升，公司业绩有望保持高速增长。
行业利好与公司营销加码，共同推动Q4单季业绩加速增长：美大Q4单季度业绩YoY+56.1%，超出市场预期，增速环比提升13.7pct。我们分析，公司业绩高速增长的原因主要有三点：1）受益于消费者认知度提升，集成灶行业保持高速发展。根据艾肯家电网数据，2017年我国集成灶产量近100万台，YoY+42.0%。2）三四线地产滞后拉动集成灶销售。我们测算，厨电销售约滞后新房销售4个季度（详见《加速！三四级市场消费升级》）。自2016Q4以来，三四线地产热销，按这一传导时间推算，2017Q4及之后的几个季度，三四级市场厨电销售或超预期。考虑到美大的渠道主要铺设于三四级市场，地产热销将滞后提振公司销售。3）营销策略升级，品牌力增强。公司公告显示，2017H1美大广告费用达2691.1万元，YoY+120.9%，公司已在CCTV-4中文国际频道、CCTV-13《东方时空》和《新闻1+1》等栏目进行广告投放。根据调研，除传统媒体外，美大积极布局新媒体、大型展会以及地方广告投放，宣传力度将不断加强。我们认为，广阔的市场空间、积极的营销策略将助推美大持续高速发展。
投资建议：作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶行业普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势，加之公司积极拓展主营产品种类，我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2018-2019年EPS分别为0.69/0.98元（前期预测2018-2019年EPS分别为0.66/0.93元，上调），维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.70元，对应2018年30倍的动态市盈率。
风险提示：集成灶行业竞争格局恶化，原材料价格上涨（安信证券 张立聪）
中航机电(002013)：收入稳定增长，受一次性所得税影响归母净利润下降
事件： 公司于 2 月 21 日发布 2017 年业绩快报， 2017 年公司实现营业收入92.09 亿元，同比增长 8.18%，营业利润 8.59 亿元，同比增长 57.11%，归母净利润 5.45 亿元，同比下降 6.58%。
投资要点
收入稳定增长，受一次性所得税影响归母净利润下降2017 年公司实现营业收入 92.09 亿元，同比增长 8.18%，营业利润 8.59 亿元，同比增长 57.11%，归母净利润 5.45 亿元，同比下降 6.58%。根据公告，公司利润增速与收入增速差别较大的原因如下：
营业利润大幅增长的原因一是产品销售利润的增加带来营业利润增加 1.56 亿元；二是企业会计准则第 16 号规定在营业利润之上增加其他收益科目，影响本年营业利润增加；
归母净利润下降主要原因是精机科技与麦格纳合资事项评估增值 9.2亿元致使所得税费用增加 1.38 亿元，同时收到政府补助 0.55 亿元，综合影响净利润减少 0.91 亿元。若将此税收影响剔除，公司 2017 年归母净利润增长约为 9.09%。
我们认为，整体上看公司 2017 年主营业务经营状况良好，收入和产品销售利润保持增长，虽然受到精机科技与麦格纳合资事项影响归母净利润有所下降，但该事件所导致的税收为一次性税收，对于公司未来的业绩预期没有影响。
公司是航空机电领域龙头企业，未来还将受益于国企改革和科研院所改制
我国的航空机电产业基本集中于中航工业集团旗下，而中航机电是中航工业集团下机电板块唯一上市平台，在我国航空机电领域处于主导地位。随着我国军用飞机的持续生产和列装，以及国产民机的逐渐成熟，对航空机电产品的需求也将持续增长， 根据上市公司母公司机电系统公司的规划，到 2020 年末，航空机电产业实现收入 260 亿元，其中航空军品 220 亿元，航空民品 40 亿元，十三五期间复合增速超过 20%。 因此我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业，将直接受益于行业的持续增长，保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。
公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一，同时， 自 2012 年以来，公司作为航空机电板块上市平台，不断推进资产整合， 目前公司体外还有部分托管企业，且集团下属的两家航空机电研究所正在推进改制，因此未来公司还将受益于国企改革和科研院所改制。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司 2017 年、 2018 年、 2019 年归母净利润分别为 5.49 亿元、 7.95亿元、 9.09 亿元， EPS 分别为 0.23 元、 0.33 元、 0.38 元，当前股价对应PE 分别为 39 倍、 27 倍、 24 倍。根据可比公司估值水平，我们给予公司2018 年 41 倍 PE，对应目标价 13.53 元， 维持买入评级。
风险提示：
新产品研发进度不及预期；
下游飞机型号的研发、生产进度不及预期。（东吴证券 陈显帆,周佳莹 ）
精锻科技(300258)：深度报告：订单完成率逐步提升，DCT国产化带动结合齿
国内精锻齿轮领域龙头 公司主营汽车差速器锥齿轮和变速器结合齿，是国内乘用车精锻齿轮领域龙头。锥齿轮业务是公司第一大业务， 2016 年差速器锥齿轮实现销售收入 7 亿元，占总营收的 77.9%，市占率超过 30%；结合齿业务快速增长，收入从 2012 年的 0.35 亿元增长至 2016 年的 1.53 亿元，复合增长率达到 44.29%。大众等主流客户的配套增量及出口业务是未来重要的增长点。
深度配套大众， DCT 国产化带动结合齿业务增长 大众 DSG 自动变速箱的国产化为公司带来大量订单，其中公司对大众大连工厂DQ200 双离合自动变速器结合齿项目的供货份额由原先年需求 90万台套的 40%提升到年需求 140 万台套的 80%， 预计带来 1.5 亿元的收入增量；此外大众天津工厂规划 180 万产能，包括 DQ380、DQ381、 DQ500 和 DL382 等变速箱项目，公司新建天津工厂配套其结合齿，未来增长空间可观。
收购诺依克拓展 VVT 产品，进入汽车电子电控市场 2016 年 6 月 18日，公司与宁波诺依克电子有限公司签订协议以现金 1 亿元收购诺依克 100%股权。诺依克主要产品为 VVT 汽车可变气门正时技术系统，此次收购使得公司进一步拓展汽车电子和电控产品领域市场业务。 VVT 系统的未来市场空间预计在 70 亿左右，收购以后公司着手相关技术改造项目和工厂扩建工程的实施， 宁波工厂原有生产线改造后再加上新增的产能合计已具备每年出产 80 万套左右的能力，VVT 业务将成为公司新增长点。
涉足新能源汽车零部件，布局未来新能源市场 公司已布局新能源汽车领域，主要产品包括差速器锥齿轮、新能源汽车电机轴、电桥用传动系统小总成、铝合金涡盘等， 部分产品已经批量生产供货。 江苏本部新征 63 亩土地规划生产新能源汽车电机轴、铝合金涡盘等轻量化产品，有助于为未来新能源汽车零部件业务储备设备产能基础。新能源汽车零部件单车价值较大， 公司有望分享新能源汽车崛起红利。
盈利预测和投资评级： 预估公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为0.62/0.81/1.05 元，对应当前股价 PE 分别为 23/18/14 倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示： 大众公司 DSG 项目配套不及预期的风险； 天津工厂建设进度不及预期的风险；出口业务增速放缓的风险； VVT 业务收入不及预期的风险； 新能源车零部件业务进展不及预期（国海证券 周绍倩）
完美世界(002624)：控股股东股份转让完成，资产优化聚焦游戏影视主业
事件： 1）快乐永久（完美世界控股一致行动人）以协议转让的方式转让其持有的完美世界9189 万股（占公司总股本 6.99%），转让价格为 28.12 元/股，转让价款总计 25.84 亿元，受让方以现金支付； 2）转让双方承诺 6 个月内不减持其持有的完美世界股份。
股份转让双方承诺 6 个月不减持，实控人控股 50.78%不改对公司未来发展的绝对把控。完美世界控股的一致行动人快乐永久以协议转让公司总股本 6.99%股份给深圳市恒泰稳增投资合伙有限公司的方式筹集院线资产转让资金。本次协议转让之前，上市公司实控人为池宇峰，其通过完美世界控股、 快乐永久和本人直接持股合计持有上市公司 57.77%股权。本次协议转让完成，池总在上市公司仍持有 50.78%股份，依然占据绝对控股地位，池总将继续对上市公司未来的发展起到决定性决策作用。
股份转让意在优化上市公司资产，未来聚焦游戏影视核心主业。 本次转让资金主要用于以下三方面：一是大股东受让上市公司院线资产，二是流转税及所得税支付，三是院线资产升级改造及后续发展。我们认为本次资产转让完成后，公司能够更好的将发展聚焦在游戏和影视这两块核心业务上，长期看利好公司发展。影视业务方面，公司 18 年将有《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《艳势番之新青年》，《烈火如歌》、《半生缘》，《壮志高飞》等多部优质精品剧上线，有望从量和质上全面超越 17 年。游戏业务继续稳步推进， Q2、 Q3 公司最重量级游戏项目密集公测带来催化，如 3 月《轮回诀》、 4 月《武林外传》、 6-8 月《完美世界》，整体看公司 Q3-Q4 游戏流水、利润有望迎来高速增长，全年看我们认为公司今年业绩有望继续高增长。
维持盈利预测不变，重申买入 评级。 我们维持盈利预测不变，预计 2017-19 年归母净利润 15.1、 18.7、 22.3 亿元， EPS 分别为 1.15、 1.42 和 1.70 元/股，对应 2017-19 年 PE 分别为 25、 21 和 17 倍。我们认为公司股价受前期资产处置以及协议转让事件过度影响，同时，从短期来看我们认为公司 2018 年游戏和影视业务在重量级产品密集上线带动下业绩具备爆发性，从长期来看我们看好公司在游戏和影视领域的行业地位以及借助集团资产的互动构建的娱乐生态体系理应享有更高的估值溢价，重申 买入 评级！（申万宏源 施妍）
新城控股(601155)：一月销售取得开门红
事件： 新城控股公告 2018 年 1 月销售情况。 2018 年 1 月份公司实现合同销售金额约 102.84 亿元，比上年同期增长 110.22%，其中权益销售金额为 67.21 亿元；销售面积约 98.25 万平方米，比上年同期增长 192.71%，其中权益销售面积为 63.01 万平方米。公司近期新增 6 个项目，总地价 28.7亿元，总计容建筑面积 135.5 万平米。
点评：
一月销售取得开门红。 2018 年 1 月份公司实现合同销售金额约 102.84亿元，比上年同期增长 110.22%，其中权益销售金额为 67.21 亿元；销售面积约 98.25 万平方米，比上年同期增长 192.71%，其中权益销售面积为63.01 万平方米。公司一月销售取得开门红，创造历史同期最好销售业绩。
受季节性因素影响，一月获取项目相对较少。 公司近期新增 6 个项目，分别位于汉中、延安、淮安、长沙、青岛、成都，总地价 28.7 亿元，总计容建筑面积 135.5 万平米；总权益地价 28.4 亿元，总权益计容建筑面积133.88 万平米。新增项目平均楼面地价 2121 元/平米，成本较低。
投资建议： 新城控股秉持住宅+商业的双轮驱动模式，公司以长三角为核心，已经初步完成了全国重点城市群的布局。 公司近年来销售规模持续扩张， 2017 年新增土地储备充沛，预计未来 2-3 年能够保持 40%左右销售增速。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 2.30、 3.33、 4.37 元，对应 PE 分别为 14.7、 10.1、 7.7 倍。基于新城控股销售规模快速扩张，住宅及商业双轮取驱动战略顺利实施，全国城市群布局初见成效，给予买入评级。
风险提示： 行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行（东吴证券 齐东）
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