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顶尖财经网(www.58188.com)2018-2-22 15:39:24讯:
浙江美大:营销效果显现 Q4业绩加速增长
类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:张立聪日期:2018-02-22
事件:浙江美大公布2017年业绩快报。公司Q4单季度实现收入3.7亿元,YoY+55.7%;实现业绩1.2亿元,YoY+56.1%。Q4单季度业绩增速略超市场预期。我们认为,美大作为龙头企业,将持续受益于集成灶行业的高速发展,随着品牌力的提升,公司业绩有望保持高速增长。
行业利好与公司营销加码,共同推动Q4单季业绩加速增长:美大Q4单季度业绩YoY+56.1%,超出市场预期,增速环比提升13.7pct。我们分析,公司业绩高速增长的原因主要有三点:1)受益于消费者认知度提升,集成灶行业保持高速发展。根据艾肯家电网数据,2017年我国集成灶产量近100万台,YoY+42.0%。2)三四线地产滞后拉动集成灶销售。我们测算,厨电销售约滞后新房销售4个季度(详见《加速!三四级市场消费升级》)。自2016Q4以来,三四线地产热销,按这一传导时间推算,2017Q4及之后的几个季度,三四级市场厨电销售或超预期。考虑到美大的渠道主要铺设于三四级市场,地产热销将滞后提振公司销售。3)营销策略升级,品牌力增强。公司公告显示,2017H1美大广告费用达2691.1万元,YoY+120.9%,公司已在CCTV-4中文国际频道、CCTV-13《东方时空》和《新闻1+1》等栏目进行广告投放。根据调研,除传统媒 体外,美大积极布局新媒 体、大型展会以及地方广告投放,宣传力度将不断加强。我们认为,广阔的市场空间、积极的营销策略将助推美大持续高速发展。
投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2018-2019年EPS分别为0.69/0.98元(前期预测2018-2019年EPS分别为0.66/0.93元,上调),维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.70元,对应2018年30倍的动态市盈率。
风险提示:集成灶行业竞争格局恶化,原材料价格上涨
山煤国际:持续剥离亏损业务 国企改革值得期待
类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2018-02-22
公司产量相对平稳,长春兴煤业核增产能。公司目前拥有13对矿井,产能2110万吨,近年来公司产量稳步在约2000万吨水平,15、16年分别为1953万吨和2146万吨,17年前三季度产量1539.4万吨,旗下长春兴煤业与湖南省煤炭管理局签订了《煤炭产能置换指标交易协议》,共计购买产能指标145.85万吨,产能指标价款合计14983.25万元,按规定比例折算后,产能指标为210万吨/年。长春兴煤业生产能力由240万吨/年核增至450万吨/年。此次产能置换指标交易对价已支付完毕,长春兴煤业矿产能核增工作已完成。
成本端持续剥离亏损贸易煤业务,人员负担轻、开采成本低。公司近年来持续剥离旗下亏损业务,2017年11月3日公司公告将其持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权,以协议转让的方式转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司,亏损业务的剥离使得公司盈利能力持续增强。在生产降本方面公司持续深入推进成本领先战略,通过强化对标管理、落实“一矿一策”等具体措施.向先进产能要产量,2016年原煤完全成本控制在127元/吨,同比降低6元/吨,降幅4.51%,同时公司人员负担较轻,上市公司人数仅有1.5万人,人均煤炭产量贡献超1000吨/人,效率极高。
国企改革进程值得期待。17年煤企国企改革进程有提速迹象,包括神华、国电合并,山西焦化收购中煤华晋股权,大同煤业收购塔山矿股权等,山煤国际也持续逐步剥离亏损无效的资产,山煤集团下辖山煤煤业、山煤国际、山煤投资、山煤房地产、山煤科技和山煤农业六大板块,截至2015年9月末,资产总额已达860亿元,相信在近期多方位政策的力推下,公司后期资产整合值得期待。
预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.41元、0.56元,对应PE为8.93x、11.18x、8.28x,给予“买入”评级。
风险提示:产能投放速度超预期,发改委限价。
新城控股:一月销售取得开门红
类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:齐东日期:2018-02-22
事件:新城控股公告2018年1月销售情况。2018年1月份公司实现合同销售金额约102.84亿元,比上年同期增长110.22%,其中权益销售金额为67.21亿元;销售面积约98.25万平方米,比上年同期增长192.71%,其中权益销售面积为63.01万平方米。公司近期新增6个项目,总地价28.7亿元,总计容建筑面积135.5万平米。
点评:
一月销售取得开门红。2018年1月份公司实现合同销售金额约102.84亿元,比上年同期增长110.22%,其中权益销售金额为67.21亿元;销售面积约98.25万平方米,比上年同期增长192.71%,其中权益销售面积为63.01万平方米。公司一月销售取得开门红,创造历史同期最好销售业绩。
受季节性因素影响,一月获取项目相对较少。公司近期新增6个项目,分别位于汉中、延安、淮安、长沙、青岛、成都,总地价28.7亿元,总计容建筑面积135.5万平米;总权益地价28.4亿元,总权益计容建筑面积133.88万平米。新增项目平均楼面地价2121元/平米,成本较低。
投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,已经初步完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,2017年新增土地储备充沛,预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.30、3.33、4.37元,对应PE分别为14.7、10.1、7.7倍。基于新城控股销售规模快速扩张,住宅及商业双轮取驱动战略顺利实施,全国城市群布局初见成效,给予买入评级。
风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行
佛慈制药:试点中药配方颗粒 打开新的增长空间
类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广,何治力,张肖星日期:2018-02-22
事件:公司公告收到《关于确定甘肃省首批中药配方颗粒科研项目单位的通知》,公司被确定为甘肃省首批中药配方颗粒科研项目单位。
中药配方颗粒为蓝海市场,将打开新的增长空间。1)市场大。由于中药配方颗粒具有使用方便、吸收程度高等特点,不仅能满足市场对于中药饮片消费升级需求,同时也可以对中成药形成部分替代,且产业受政策、技术、产能等影响壁垒高,但医院终端不取消加成,市场空间大,目前仍属于蓝海市场。我们估计2017年中药配方颗粒市场规模已经超过100亿元,未来3年间复合增速或超过25%;2)获得生产及销售资格。中药配方颗粒管理办法正式稿落地进度低于预期,但各省级试点政策频繁出台。目前除国家级试点企业如华润三九、广东一方、江阴天江、康仁堂、培力药业以及四川新绿色外,河北、吉林已经开启了省级试点,而其余如浙江、广东、河南、湖北等均开启了省级科研专项试点。本次甘肃省确定了首批中药配方颗粒科研项目单位,类似于浙江与广东等地政策,对企业来说则是取得了本省的生产及销售资格。本次《通知》中要求协调好全省二级以上医疗机构使用甘肃省首批中药配方颗粒科研项目单位生产的中药配方颗粒,对已经有技术和产能的企业将形成直接利好;3)与红日药业强强合作。公司前期已向甘肃省食品药品监管局提交了300种中药配方颗粒质量标准及生产备案申请,本次公告其拟与红日药业在中药配方颗粒科研、生产、销售及国内外市场开拓等方面合作。红日康仁堂为全国试点企业,市场份额居前三,其生产技术及国内销售网络优势明显;佛慈制药则具有甘肃省本地中药材资源,新厂区建设完成后配方颗粒产能将大幅增加,且公司的出口优势较突出,两者合作属于强强联合优势互补。我们认为:公司本次被确定为中药配方颗粒项目单位,技术、生产产能已经具备,与红日药业合作将有利于其迅速构建新的盈利增长点,预计2018年中药配方颗粒业务收入或突破5千万元。
加强核心产品销售推广,布局中药配方颗粒及中药材贸易。1)公司产品批文较多,其独家品种固本还少丹、六味地黄丸、阿胶等市场竞争力均较强,随着核心产品占比逐渐加大,将带动毛利率提升,故我们认为公司具有盈利能力逐渐改善的趋势。公司不仅将受益于低价药提价的政策红利,同时还将受益于产品间品牌协同作用,有助于连锁药店销售推广;2)中药配方颗粒政策放开概率较大,公司将率先受益。浙江、江西,广东等多省中药配方颗粒政策已有新进展,我们认为中药配方颗粒试点资质放开是大势所趋。公司已经向甘肃食药局提交了300种中药配方颗粒质量标准及生产备案申请,且与红日药业达成关于中药配方颗粒的战略意向,在西北地区乃至全国的先发优势明显;3)加强道地中药材生产布局,培育新看点。公司正在建设成药材大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园,充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势,促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设,提升公司综合竞争力和可持续发展能力,创造新的利润增长点。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.27元、0.35元,对应PE分别为53倍、40倍、31倍。我们认为公司具有品牌价值,新产能投产后将解决生产瓶颈难题,配合市场销售推广将或迎来快速增长期,经营拐点明显。高毛利的六味地黄丸、阿胶等产品收入占比逐渐提升将优化盈利结构,且将分享中药配方颗粒市场及大健康领域快速增长的红利,前景值得期待,维持“买入”评级。
新北洋:硬件领军潜质 快速响应物流零售新浪潮
类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋,刘高畅日期:2018-02-22
金融/物流增长确定性高。1)在金融领域,公司推出STM、TCR、硬币兑换机等新产品,预计2018年开始STM产业培育将成熟,进入收获期。TCR、硬币兑换机逐步成熟,可支撑后续成长。2)物流领域除开智能物流柜,冷链柜、自动分拣、计泡设备国内采用率将迎来上升,公司储备充分迎来确定性成长。
打印、扫描专利优势实现物流与信息流连接,计泡机、分拣魔方、智能物流柜完善物流解决方案。现代物流的竞争已成为物流信息的竞争,物流信息化正是现代物流运营的基础和核心。公司掌握热敏打印头(TPH)和接触式图像传感器(CIS)技术专利,帮助物流企业实现物流与信息流连接。根据公司官网(解决方案)更新显示,面单打印(打印扫描专利优势)、计泡机(收件称重等)、分拣魔方产品(中转站快件分拣)、智能物流柜(解决最后一公里配送问题),完成快件从收单到配送的完整解决方案。
公司在打印扫描、物流、金融三个领域先后实现了产品到解决方案的演进升级。公司在2014年报中提出由“产品制造和服务商”向“产品及解决方案提供商”转型的战略,并“为客户提供完整的专用打印扫描领域一站式应用解决方案”,2015年、2016年相继提出面向金融产品集成商和银行终端客户“提供从关键零件、核心模块到整机、系统集成和服务完整的‘现金管理’和‘非现金管理’产品及解决方案”,面向快递物流、电商物流等领域“提供智能物流装备和解决方案”。
新零售浪潮下上游设备的需求扩张,新北洋基因能快速响应新浪潮。1)新零售产业从生鲜食品落地,目前已经衍生出无人超市、无人货架、新餐饮、无人售货店等形态,快速变动的需求需要对智能终端软硬件有超快速响应能力的企业匹配。2)根据公司年报,新北洋从打印扫描起家,近7年时间一直致力于智能终端的方案实践,行业涉及金融、物流、交通、零售、彩票等多行业,积累了极丰富的经验,且2015年二次创业逐步重视对软件人才积累(招聘信息及年报验证),具备了快速形成大规模优质解决方案能力。
新零售硬件领军潜质,维持“买入”评级。新北洋立足专用打印业务,“二次创业”后从产品走向方案化,2017-2019年物流智柜、硬币兑换机订单充足,STM核心票据模块、清分机市场需求大,新零售业务业绩弹性大,不考虑未来新零售订单增量。上调2017、2018年盈利预测,下调2019年盈利预测,原预计2017-2019年归母净利润为3.06亿元、4.22亿元、5.79亿元,调整后预计2017-2019归母净利润为3.23亿元、4.36亿元、5.27亿元。
EPS为0.49元、0.65元、0.79元(考虑增发摊薄,增发后总股本为6.67亿股)公司仍处于估值底部,成长确定性较强,维持“买入”评级不变。
蓝帆医疗:业绩稳中向好 产业布局不断升级
类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:王琦,刘晓 波日期:2018-02-22
事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入15.76亿元,同比增长22.28%;归母净利润2.01亿元,同比增10.93%。公司营业收入增速符合预期,但由于汇率波动及加大国内市场开发等原因,导致三费率上升,从而公司净利润增速稍逊于预期。
扩展产品品种,丁腈手套逐步放量。
公司为PVC手套行业龙头企业,产能和市场占有率均为全球第一,2017年共销售健康手套146.19亿只(包括丁腈)。近年来公司除了深耕传统优势领域外,开始向高端产品丁腈手套领域发展。2017年上半年公司“60亿支/年健康防护(新型手套)项目”一期(20亿支/年)生产线建设已完工,2017年6月30日顺利产出合格的丁腈手套产品,2017年下半年新建生产线开始陆续投用;目前二期生产线(40亿支/年)正在积极建设中。丁腈手套目前处于成长期,需求量呈现逐年增长的态势。该项目的筹建对于公司推出高端新产品,丰富产品品种、满足客户一站式采购需求,实现更为合理的产业布局起到积极的推进作用,将进一步提高公司的市场竞争力和盈利能力,提高公司的综合实力。
拟收购柏盛国际,高端医疗器械领域布局再下一城。
公司正在筹划收购柏盛国际93.37%的股权。若收购成功,公司将获得全球心脏支架领域的稀缺标的,公司业务布局进一步升级。柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中2013年排名第四,2016年占欧洲、亚太(除日本、中国之外)及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右,占中国市场份额的18.5%。根据业绩承诺,2018--2020年并购标的实现的净利润分别不低于3.8亿、4.5亿和5.4亿,将大幅增厚蓝帆医疗业绩。
看好公司发展前景,维持“买入”评级。
2017年由于汇率波动、加大国内市场开发力度等导致三费率上升,公司净利下滑,下调盈利预期,预计公司18-20年的EPS分别为0.50/0.62/0.69元(暂不考虑并购事件)。公司为PVC手套行业龙头企业,丁腈手套持续放量,同时积极进军高端医疗器械领域,未来有广阔增长空间。给予公司18年35倍估值,对应目标价17.5元,维持“买入”评级。
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