申万宏源(行情000166,诊股)（港股00218） 刘洋

　　一、金融及物流增长确定性高

　　在金融领域，新北洋(行情002376,诊股)推出STM、TCR、硬币兑换机等新产品，预计2018年开始STM产业培育将成熟，进入收获期。TCR、硬币兑换机逐步成熟，可支撑后续成长。物流领域除开智能物流柜，冷链柜、自动分拣、计泡设备国内采用率将迎来上升，公司储备充分迎来确定性成长。

　　二、打印及扫描领域发挥优势

　　打印、扫描专利优势实现物流与信息流连接，计泡机、分拣魔方、智能物流柜完善物流解决方案。现代物流的竞争已成为物流信息的竞争，物流信息化正是现代物流运营的基础和核心。公司掌握热敏打印头（TPH）和接触式图像传感器（CIS）技术专利，帮助物流企业实现物流与信息流连接。根据公司官网（解决方案）更新显示，面单打印（打印扫描专利优势）、计泡机（收件称重等）、分拣魔方产品（中转站快件分拣）、智能物流柜（解决最后一公里配送问题），完成快件从收单到配送的完整解决方案。

　　公司在打印扫描、物流、金融三个领域先后实现了产品到解决方案的演进升级。公司在2014年报中提出由“产品制造和服务商”向“产品及解决方案提供商”转型的战略，并“为客户提供完整的专用打印扫描领域一站式应用解决方案”，2015年、2016年相继提出面向金融产品集成商和银行终端客户“提供从关键零件、核心模块到整机、系统集成和服务完整的‘现金管理’和‘非现金管理’产品及解决方案”，面向快递物流、电商物流等领域“提供智能物流装备和解决方案”。

　　三、快速响应新零售浪潮

　　新零售浪潮下上游设备的需求扩张，新北洋基因能快速响应新浪潮。1、新零售产业从生鲜食品落地，目前已经衍生出无人超市、无人货架、新餐饮、无人售货店等形态，快速变动的需求需要对智能终端软硬件有超快速响应能力的企业匹配。2、根据公司年报，新北洋从打印扫描起家，近7年时间一直致力于智能终端的方案实践，行业涉及金融、物流、交通、零售、彩票等多行业，积累了极丰富的经验，且2015年二次创业逐步重视对软件人才积累（招聘信息及年报验证），具备了快速形成大规模优质解决方案能力。

　　四、投资建议

　　新北洋立足专用打印业务，“二次创业”后从产品走向方案化，2017-2019年物流智柜、硬币兑换机订单充足，STM核心票据模块、清分机市场需求大，新零售业务业绩弹性大，不考虑未来新零售订单增量。上调2017、2018年盈利预测，下调2019年盈利预测，原预计 2017-2019年归母净利润为3.06亿元、4.22亿元、5.79亿元，调整后预计2017-2019年归母净利润为3.23亿元、4.36亿元、5.27亿元。EPS 为0.49元、0.65元、0.79元（考虑增发摊薄，增发后总股本为6.67亿股）公司仍处于估值底部，成长确定性较强，维持“买入”评级不变。