2 月 1 日晚，中兴通讯发布公司 2017 年年度业绩快报，公司 2017 年预计累计实现营收 1088.2 亿元，同比增长 7.49%；归属于上市公司普通股股东的净利润为45.54 亿元，大幅增长 293.17%，每股收益达到 1.09，超过我们之前对公司的盈利预测。我们认为，在 2017 年国内运营商计划资本支出进一步下滑的大背景下，公司 2017 年依然表现不俗，充分证明了公司的龙头地位和在海内外的市场竞争力，维持我们对公司“买入”评级。参考公司 2017 年最新的预计净利润，我们小幅调高盈利预测，维持我们对公司 18 年 32-35 倍 PE估值，对应目标价为 39.68-43.4 元。

　　与市场不同的观点：剥离非核心业务，聚焦主业

　　公司于 2017 年 4 月完成出售深圳市中兴供应链有限公司 85%的股权，自2017 年 5 月起，供应链公司不再纳入本集团合并报表范围。同年 7 月，公司完成出售努比亚 10.1%的股权，并自 2017 年 8 月起不再并表。我们预计受出售此两公司影响，公司全年营业收入下滑超过 30 亿元。我们认为出售子公司，剥离非核心业务短期虽然对公司营收水平会带来负面影响，但长期来看有助于公司更加聚焦核心业务，提升主业竞争力，从而进一步提升公司未来的盈利能力。考虑到公司在出售子公司后依然能给在淡季交出出色成绩单，我们认为这体现了公司在通信领域的竞争力。

　　与众不同的逻辑 1:公司限定非公开发行 A 股股票发行价格

　　1 月 31 日晚，中兴通讯发布公告，推出《 2018 年度非公开发行 A 股股票预案》，拟募集资金总额不超过 130 亿元用于 5G 技术研发和产品开发以及补充流动资金。 我们认为，本次非公开发行募集资金到位后， 公司的总股本将增加，公司即期回报(基本每股收益和稀释每股收益等财务指标)存在短期内可能下降的风险。受此消息影响，公司 2 月 1 日股价大幅下跌，以跌停价收盘。 2 月 1 日晚，公司再次发布公告限定非公开发行价格不低于 30 元，高于当日收盘价，我们预计此举将大幅提振市场对公司的信心。

　　与众不同的逻辑 2:公司 5G 实力出众，未来有望大幅受益 5G 建设

　　参考我们的 5G 行业系列深度报告《 5G 投资临近，无线接入产业受益》，我们预测在 5G 规模建网时期，视运营商采用不同的建网策略，公司每年的总营收有望达到 1690 亿~2950 亿元，假设公司未来几年费用率水平与当前相比基本一致，那么对应的净利润贡献可达到 118 亿~235 亿元。

　　维持“买入”评级

　　根据公司最新的 2017 年年度预告，小幅上调对公司的盈利预测，我们预计 2017-2019 年净利润分别为 45.5/51.8/62.7 亿元，对应市盈率分别为29.5/25.7/20.6x。公司是通信板块的白马龙头企业，预计未来将充分享受5G 带来的市场红利，我们维持公司 18 年 32-35 倍 PE 估值，对应目标价为 39.68-43.4 元，维持“买入”评级，中长期持续看好。

　　风险提示：运营商支出进一步下滑， 5G 建设进度和规模低于预期，公司海外业务拓展不达预期。