顶尖财经网(www.58188.com)2018-2-19 10:13:22讯：

　　报告要点

　　迥异的表现：16年和17年高股息率策略表现不同

　　16年和17年高股息率策略表现迥异，主要原因在于监管理念、价值判断与投资者结构出现了新变局。17年高股息率个股，尤其是股息率超过5%的个股在预案公告日前后以及股权登记日前表现均较为出色，而16年高股息率组别相对其他组别，其超额收益并不显著，背后原因在于“新结构市场”下，导致影响资本市场的核心变量——监管理念、价值判断与投资者结构出现新变局，引致价值投资理念不断深化。

　　18年高股息率策略表现会像17年还是像16年？

　　今年高股息率策略表现会像17年还是像16年？17年。一方面，“新结构市场”下，价值投资理念将不断深化，高股息策略作为价值投资的其中一种方式，由于可以获取长期稳定的现金流，受到市场的重视程度将逐步加深；另一方面，从历史来看，高股息率个股具有较强的防御属性，17年以来高股息率个股兼具进攻属性，在当前部分中小创个股业绩下修、市场赚钱效应缺乏的状况下，确定性较高的高股息率个股无疑将具有较强的吸引力。综合而言，我们认为18年高股息率策略表现大概率会像17年。

　　18年高股息率个股如何筛选？

　　考虑到18年高股息率策略表现大概率会类似于17年股息率策略的市场表现，长江策略基于分红惯性与分红能力两个维度，筛选出了潜在股息率较高的50只个股，供各位投资者参考。

　　风险提示：市场风格切换，导致高股息率个股表现弱于大盘。

　　正文

　　如何挑选18年高股息率个股？

　　资本利得和红利是资本市场获得收益的两种基本途径，其中，资本利得主要受公司业绩、市场活跃度等多因素影响，不确定性较大；红利主要取决于公司业绩、经营理念等，不确定性相对较小，但收益水平也相应较低。两种途径派生出不同的价值投资理念：关注业绩增长带来股价提升的成长型策略以及针对上市公司稳定分红的高股息率策略，其中，由于高股息率策略具有较强的稳健性(可以获取长期较为稳定的现金流)，受到市场机构投资者广泛关注。当前随着2017年年报和2018年一季报即将陆续公布，高股息率个股逐渐受到重视。鉴于此，本报告将通过回顾16年和17年高股息率个股表现，对18年高股息率个股表现进行展望，且挖掘潜在的高股息率个股。

　　1.1

　　迥异的表现：16年和17年高股息率策略表现不同

　　16年和17年高股息率策略表现迥异。将16年和17年所有分红个股按照股息率从高到低排序，并分成不同组别，计算股息率、预案公告日前后几日超额收益、股权登记日前后几日超额收益的中位数作为相应组别的整体股息率、预案公告日前后超额收益以及股权登记日前后超额收益，发现17年高股息率个股，尤其是股息率超过5%的个股在预案公告日前后以及股权登记日前表现较为出色，而16年高股息率组别相对其他组别，超额收益并不显著。

　　16年和17年高股息率策略表现迥异，其背后原因在于“新结构市场”下，监管理念、价值判断与投资者结构均出现新的变局。长江策略在年度策略指出(参见《淡化风格、深化价值》)：商事制度改革明确“审批”与“监管”的权重换位；互联互通政策引导“资本开放”与“比较优势”的全球定价；经济转型升级代表“总量充分”与“结构平衡”的时代过渡；国有股本划转或实现“一般法人”与“机构管理”的角色变迁，由此引致资本市场的核心变量——监管理念、价值判断与投资者结构出现新变局，引导价值投资理念深化，这一趋势在17年以来监管不断趋严的背景下，尤其愈加明显。我们认为，在价值投资理念深化，叠加政策不断引导上市公司分红，高股息率个股未来受到市场的关注度还将不断提升。

　　1.2

　　18年高股息率策略表现会像17年还是像16年？

　　从前文看，高股息策略并不一定意味着能够获得确定性的超额收益(如16年)，今年高股息率策略表现会像17年还是像16年？17年。一方面，“新结构市场”下，价值投资理念将不断深化，高股息策略作为价值投资的其中一种方式，由于可以获取长期稳定的现金流，受到市场的重视程度将逐步加深；另一方面，从历史来看，高股息率个股具有较强的防御属性，17年以来高股息率个股兼具进攻属性，在当前部分中小创个股业绩下修、市场赚钱效应缺乏的状况下，确定性较高的高股息率个股无疑将具有较强的吸引力。综合而言，我们认为18年高股息率策略表现大概率会像17年。

　　1.3

　　18年高股息率个股如何筛选？

　　考虑到18年高股息率策略表现大概率会类似于17年市场表现，长江策略基于分红惯性与分红能力两个维度，筛选出潜在股息率较高的50只个股，具体操作过程如下：

　　1、分红惯性：拥有历史高分红率，操作上使用2014、2015、2016三年均有分红的公司，并且为保持稳定性，剔除当年相对于前一年分红率变动超过50%的个股，并计算平均分红率水平；

　　2、预估未来分红：在条件1的基础上，按照分红率计算公式：分红率=每股分红/每股净利润，使用17年的预告净利润上限与下限的平均值作为预测起始点(若该公司无预告净利润上下限，则使用万得一致预测净利润代之，剔除预告或预测净利润为负的上市公司)，17年预测红利=平均分红率*17年预告归属于母净利润平均值或预测净利润；

　　3、计算每股红利及股息率，并将股息率从高到低进行排序，挑选前50只个股(剔除2017年业绩增速下修的公司)。

　　注：筛选结果可能与实际结果有差异，谨供参考。