CFDA发布《药品网络销售监督管理办法(征求意见稿)》并公布起草说明。

　　点评：

　　医药电商监管规范化，凸显线下药店价值。意见稿明确要求只有符合GSP认证的药品零售连锁企业才可对个人消费者销售药品，单体药店和其他医药企业均不可对个人消费者销售药品，同时不得通过网络对个人消费者销售处方药，也不可通过网络对个人消费者发布处方药信息。以上监管要求显示CFDA对医药电商的监管以“规范化、线上线下一致”为核心，整体态度偏紧，利好线下药店。

　　政策鼓励医药O2O，线下药店是核心。在新零售大潮下，电商向线下渗透提升客流量的意愿相当强烈，医药电商在监管新规下也对线下门店布局更加重视。随美团、饿了么等“最后一公里服务”业态的兴起，药品实现“网订店取、网订店送(即O2O)”技术条件和用户习惯已逐步成熟，预期天猫医药馆、京东医药馆、好药师等医药电商龙头会有和线下连锁药店更强的合作意愿。

　　密集布局型药店和选择O2O合作上会有所保留。由于网售医药产品以低毛利的引流品牌产品为主，如O2O大范围推行，可能冲击原有的高毛品种盈利模式，但开拓O2O合作有利于强化对客流量的获取能力，预期连锁龙头会引入部分同品牌但类独家规格的中高毛利合作品牌药进行O2O合作试点，短期不会对目前的药店经营模式造成冲击。

　　投资建议：

　　医药电商监管新规利好线下药店继续扩张。医药电商监管逐步规范化降低了药店面临电商的竞争压力，有利于线下药店维持更好的竞争格局，同时也提升了线上电商巨头与线下连锁龙头合作的可能性，利好药店龙头，推荐益丰药房、老百姓、国大药房。

　　风险分析：

　　医药电商监管落地执行低于预期。