顶尖财经网(www.58188.com)2018-2-14 9:05:52讯：

　　17年年报前瞻之二

　　通信行业

　　行业整体表现一般

　　寻找细分行业龙头

　　国信证券程成

　　近期，我们对已发布 2017年年度业绩预告的通信板块相关公司进行了业绩数据统计，整体表现一般，龙头相对而言具备较好的增速，我们继续维持看好细分板块及龙头个股的思路不变。

　　一、行业2017年整体表现一般，盈利和亏损各半

　　我们对102家通信板块相关公司年度业绩预告数据进行统计，汇总得到如下业绩预告统计表。截止至2018年1月31日，我们从各公司公告获取预告净利润上限、下限和预告净利润同比增速上限、下限，(1)分别求得预告净利润范围(亿元)和预告净利润同比变化范围(%)；(2)PE 值为公司总市值与预告净利润上下限均值的比值；(3)同比中值(%)为公司业预告净利润同比变化范围的中值。

　　结果显示，通信行业中预告盈利的公司合计55家，约占总数的一半。相比半年报预计盈利的公司数76家减少约20家。相对地，业绩增幅为负的公司增加了相同的数量。净利润增幅的中位数和众数均位于0-20%区间，行业整体表现一般。预告净利润同比变化中值位于-50%-50%区间的公司数量占一半，也说明了2017年通信行业平缓发展。15%的公司业绩减幅超100%。建议关注PE低于30且有业绩支撑的公司，在通信行业中运营商资本开支下降、竞争加剧的背景下，此类公司相对竞争力较强、有良好销售业绩支撑或充沛的产能保障，未来发展潜力较大，可持续成长性较高，比如中兴通讯、星网锐捷、新天科技等。

　　二、对公司业绩产生积极和消极的因素

　　2017年是物联网商用的元年，5G越来越近，新一轮产业升级、技术更新换代浪潮对于公司未来的可持续发展既是机遇，也是挑战。从公司业绩变化原因来看，对公司业绩产生积极和消极的因素可归纳如下：

　　1、对业绩有积极影响的因素

　　聚焦核心业务，主营业务保持稳健增长。这些企业在技术、经验上的积累较深，坚持与时俱进，持续投入研发，保障了产品在市场中的竞争力，同时受需求增加的影响，主营业务稳步增长，比如光纤光缆领域。

　　技术与行业密切结合形成特色优势。部分企业积极寻找新的业务增长点，利用原有技术优势深挖细分市场，投入研发与行业需求密切结合的产品，规模化生产和先发优势逐渐形成公司自己独有的特色，品牌效应渐起。

　　海外市场发展势头良好。部分公司积极开拓海外业务，受益于一带一路和走出去的开放政策，以及亚非拉等发展中国家的需求，海外业务盈利增长，对业绩的贡献份额越来越大。

　　转型初见成效。公司深化转型、重组资产，提升了盈利能力，部分公司主营业务发生较大变动、新项目募投顺利生产线完成，接到订单，开始出货或者合同结转开始确认收入等。

　　政府补贴、并表、投资等其它收益。其它途径的收益，完成收购，子公司合并报表，转让股权，政府补贴，其它非经常性损益等。

　　2、对业绩有消极影响的因素

　　行业周期性回落，需求减少。运营商资本开支减少，对于基建产品的需求下降。另外市场竞争激烈，原材料成本上涨导致利润下降，某些集团性巨头为抢占市场份额竞相折价，某些产品、业务单一的公司受到重创，更加剧了毛利率的降低。

　　产品和技术落后导致的资产减值。公司自身产品较为单一，并且落后于市场需求，导致销量锐减，存货、专利技术等资产大幅减值。公司失去先发优势，在转型升级方面落后于人。

　　开发新项目，前期投入大或盈利不及预期。已经处在转型建设中的公司也不是一帆风顺的，比如资产重组过程中产生减值，前期研发、建设投入费用较大，新的产品、项目由于各种原因落地不及预期，尚不能产生利润，子公司亏损或业务不达预期，两面夹击下遭遇营收寒冬。一些传统业务公司正在积极摆脱对运营商业务、对单一产品业务依赖性。

　　其它损失。坏账集体准备数目较大，优化人员结构支付的员工离职费用较高，其它非经常性损益等，削减利润。

　　三、重点公司业绩预告情况

　　目前，通信行业处于新一代通信技术切换、运营商资本预算小幅下降但可能追加投资的不确定情况下，适合在不确定性中找到确定性——也就是说，寻找变化格局下的细分行业龙头的策略一般不失为有效策略。

　　中兴通讯(000063)

　　积极拓展物联网等战略性新兴市场

　　2017年业绩快报营收增长7.49%，归母净利润 45.54亿，扭亏为盈，符合市场预期。公司围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、Pre-5G/5G 等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正，且进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元，对应 27/23/20倍 PE。

　　中际旭创(300308)

　　受益于北美数通市场迅猛发展

　　旭创作为高速率光模块龙头企业，受益于北美数通市场迅猛发展，2017年业绩大幅超预期。未来几年，在国内IDC、5G网络等需求的拉动下，业绩有望保持高增长。预计公司17-18年备考净利润为4.6/6.5亿元，摊薄后PE为42/30倍，值得继续关注。

　　中国联通(600050)

　　看好公司变革

　　未来，联通有望通过调整投资支出、设立投资公司，加大创新优化业务结构。公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升。看好公司变革，预计2017/2018/2019年EPS分别为 0.06/0.08/0.13元。

　　星网锐捷(002396)

　　主营产品销售继续稳步增长

　　公司作为二线龙头企业，主营产品销售继续稳步增长，2017年业绩预告净利润41,530-51,113万元，相较去年同期增长30%-60%。星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域保持领先地位，近年来受益于移动支付、互联网教育、迷你KTV等新兴领域的蓬勃发展，各项业务呈现百花齐放之势。目前估值处于近三年低位，看好公司在各个细分领域的发展。

　　鹏博士(600804)

　　资本开支有望迎来收获期

　　公司ARPU值企稳回升，资本开支有望迎来收获期，同时在 OTT、在线教育等增值领域上发力建功。预计公司 2017-2019 年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元，对应 PE为24/20/17倍，考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力，长期逻辑不变。