点评：

　　煤炭供需紧张，电厂补库需求迫切。前期雨雪天气、近期寒潮天气促使用电取暖需求上升，动力煤下游需求持续旺盛。六大发电集团日耗煤报81.19万吨，库存可用天数报10.93天，过去5年春节前两周煤炭库存均值为17.6天，煤炭库存处于相对低位。叠加今年大电厂发电量占总发电量份额更高，煤炭需求量更大，合理电厂库存应较往年更高，电厂补库需求十分迫切。现阶段煤炭供给偏紧，年初煤矿安全检查一定程度上阻碍了产能释放，前段时间我国中东部的雨雪天气也对煤炭运输产生了影响，随着本周雨雪天气的结束，预计煤炭运输瓶颈将有所缓解。

　　发电集团年度长协煤比例下降，电厂煤炭采购成本高企。2018年年度动力煤长协定价公式新增沿海电煤采购价格指数，其初衷是增加在煤炭采购中电力企业的话语权，减少电厂采购煤炭价格的波动。但2018年各发电集团年度长协煤合同比例大幅下降却使得电煤价格弹性升高，当前阶段长协煤、现货煤大幅价差更促使电厂煤炭综合采购成本高企，补库资金压力增大，小发电厂资金链压力较大。

　　煤炭跨区调运规模增加，煤炭运价波动幅度或将增大。随着煤炭去产能工作推进，我国煤炭生产中心向“三西”地区集中，煤炭跨区调运规模不断增加，煤炭运输对煤炭采购的影响越来越大。自2018年起，铁路基准运价上浮幅度由10%扩大至15%，若煤炭运价市场化得以贯彻，煤炭运价波动幅度或将增大。发电集团在《报告》中要求下调电煤运价，保障煤炭运输，对此，中铁总人士回应称煤炭运输价格应根据市场调节，而非以煤炭价格来调节。

　　发改委或将采取相关措施调控煤炭供应及煤炭运输。目前燃煤电厂保供风险较大，考虑到发改委对今冬煤炭保供稳价的坚决态度，后续大概率会出台相关措施调控煤炭价格，保障煤炭供应。我们分析认为敦促煤炭企业满负荷生产，保障供应及加大铁路协调力度，调节煤炭运力为可能性较大的措施，对此我们将继续跟踪。据中央气象台消息，我国中东部气温偏低状态将维持至2月5日，之后中东部气温将有明显回暖，届时煤炭需求或将有所下降，供需紧张状况或将得到一定程度缓和。

　　风险提示：政策变化，经济增速变化，原材料价格变化。