乙肝药界“扛把子”降价幅度高达95%

　　从此次药品中标价格结果来看，“降价”是一大关键词，中标价格大幅下挫，超出预期。其中具有代表性的有，正大天晴0.5mg规格恩替卡韦拟中标价格为0.62元/片。平安证券研报显示，该款药降幅达95.62%以上；成都倍特300mg规格替诺福韦二吡呋酯中标价格为0.59元/片，降幅超95%。

　　其中，恩替卡韦在临床上可谓是治疗乙肝的“扛把子”，疗效显著。

　　根据正大天晴网站资料显示，恩替卡韦分散片适用于病毒复制活跃，血清丙氨酸氨基转移酶（ALT）持续升高或肝脏组织学显示有活动性病变的慢性成人乙型肝炎的治疗。也适用于治疗2岁至<；18岁慢性HBV感染代偿性肝病的核苷初治儿童患者，有病毒复制活跃和血清ALT水平持续升高的证据或中度至重度炎症和/或纤维化的组织学证据。

　　一位药企内部人士对中证君表示，从公布的中标品种来看，基本上都是临床常用的大品种，具有销售额比较高，用药人群广泛的特性，主要涉及心血管，抗病毒，抗生素、肿瘤等多种常用药品。这些药品大部分都属于慢性病用药，市场覆盖率高，一般都是企业的拳头品种，因此，带量采购对相关企业的影响比较大。“

　　北京某医院医师对中证君表示，降价对于患者和国家都是有好处的，可以降低医保支付。但是，对于生产厂家和经销商可能有压力，尤其中间环节压缩了，他们可操作空间就小了。

　　中泰证券研报显示，正大天晴的恩替卡韦2017年销量达31.69亿元，市场占有率40%以上；北京嘉林的阿托伐他汀销量超20亿，市场占有率超20%；两家企业在这两个品种上都是国产第一品牌，可谓“穿鞋的”市场领先者。

　　“穿鞋的”企业做出低价的原因有：一是后续竞争激烈，抢占市场份额占据先发优势。恩替卡韦此次加上原研有6家企业报价，其中海思科(行情002653,诊股)报出了低价；在后续竞争格局愈发激烈的预期下，预计正大天晴为了保证市场份额抢占先发优势而选择报低价。二是保持专科领域品牌地位，以产品组合赚钱。正大天晴在肝病领域产品线丰富，后续产品梯队中还有丰富产品储备，抢占恩替卡韦市场份额，有利于保持肝病领域第一品牌地位，遏制其他企业进入，通过产品组合中的独家产品、高价产品赚钱。三是以低价遏制新进入者。凭借规模优势可以抢占成本优势，正大天晴在恩替卡韦上可以把成本降到最低，通过低价可以遏制更多企业进入，保持肝病领域竞争优势。四是通过以价换量仍有一定盈利空间。带量采购后，市场份额会上升、产品用量也会有增长，仍能够保持一定盈利空间。

　　以瑞舒伐他汀钙片为例，本品适用于经饮食控制和其它非药物治疗（如：运动治疗、减轻体重）仍不能适当控制血脂异常的原发性高胆固醇血症（IIa型，包括杂合子家族性高胆固醇血症）或混合型血脂异常症（IIb型）。上海阳光医药采购网公布的拟中选结果显示，10mg*28片/盒，拟中选价格为21.8元。平安证券研报显示该药品本次降价幅度81.52%。

　　对此，京新药业证代张波对中证君算了一笔账，现在按片算，本次集采每片7毛8分左右，该款药每片市场价最高的3块多，低的可能2块多。但是通过集采，销售环节砍掉了，销售费用就可以大幅下降了。公司原先的产品销售模式主要是招商为主的，给代理商也是折扣的价格，如果出厂价3块钱，代理商9毛钱或者1块钱就拿到了。这样来看，降幅不是特别大，也就20%左右，我们觉得完全可以通过量的增长弥补价格的损失，通过市场覆盖占有是能促进公司业绩提升。

　　仿制药行业降价将成趋势

　　2016年3月5日国务院办公厅正式发布《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》拉起仿制药供给侧改革的序幕，此次11城带量采购可谓改革第一阶段成果落地。对此，机构纷纷认为，此次药品中标价格大幅下挫，超出预期。

　　平安证券研报显示，之前市场预期本次带量采购平均降幅在30%-40%之间，从预中标结果看整体降价幅度大大超过此前市场预期。

　　渤海证券认为，目前我国仿制药净利率水平大部分在15%-30%之间，如2017年恒瑞医药(行情600276,诊股)、信立泰、北陆药业(行情300016,诊股)的净利率分别为23.80%、34.59%、22.74%；而同期国外仿制药企业的毛利率水平明显低于我国，Dr.Reddy’s的净利率为7.1%，Mylan的净利率为10.2%，Teva的净利率为16.4%。根据此次集采的情况，仿制药行业降价将成为趋势，集采谈判的模式也将会在全国普及，届时仿制药企业除了压缩自己的销售费用外，净利率水平也将走低。

　　平安证券认为，从国家推行带量采购的决心来看，未来通过一致性评价的仿制药替代原研进程将加速，将节省大量医保资金，实现腾笼换鸟。长城证券(行情002939,诊股)认为，未来仿制药行业降价基调明确，长期看仿制药企业整体毛利率和净利率水平将下降，市场份额进一步向行业龙头集中。

　　某大型国际药企内部人士对中证君表示，有利的自然是医保部门压力会小，百姓的用药负担也会小一些。

　　北京某医院医师对中证君表示，“通俗来说，以前是小零售，现在是大批发，价格低一点是可以接受的。这就要求更多的厂家做精细化的销售和生产成本的控制，这样才能活下来。”

　　张波表示，通过这种集采模式，“我们招商、销售体系、内部考核都要相应做调整。仿制药降价肯定是个趋势，我们只能去适应市场发展。”

　　某大型国际药企内部人士对中证君表示，未来，在中国，药厂只能不断的往原研创新药走，才能有效保障利润。没有竞争力的小企业，可能会被大企业并购，大企业多提高原研创新能力。医药行业外的投资人，想通过赚快钱的方式进入医药行业会更加困难。

　　寻找投资标从三方面入手

　　12月7日，医药股延续了前一日的下跌状态，多只个股跌停，带量采购余波未平。

　　华融证券医药行业分析师张科然对中证君表示，这一影响将持续一段时间。从估值来看，截至2018年12月7日收盘医药股PE（整体TTM）估值在28倍左右，其中化学制剂对应PE估值为31倍，虽然处于历史相对较低的位置，但若带量采购全国及全品类推广，依旧存在较大调整空间，化学制剂与基础化工对应18倍PE（整体TTM）估值做对比来看，依旧存在40%左右的下跌空间。

　　张科然认为，带量采购主要针对化学制剂企业，根据工信部公布的2016年医药工业规模以上企业数据来看，全年实现营业收入2.96万亿元，同比增长9.92%，其中各个子行业方面，化学制剂实现收入7534.70亿元，占比最大为25.42%，其中绝大部分属于仿制药，国内企业几乎无原研药，若以目前60%-90%的价格下跌空间来测算，情况相当不乐观。

　　渤海证券认为，行业内部将会出现结构性分化，回避研发体系薄弱的仿制药企。

　　渤海证券表示，此次集采降价幅度超出预期，这种降价的趋势将传导至其他品种、其他非试点区域，在此背景下需要全面地评估仿制药企业的原料药成本把控、研发、生产、市场公关等能力，投资者此时应积极回避产品线单一、研发薄弱无后续产品梯队的企业。可以从三个方面来寻找投资标的。第一，研发实力较强，拥有丰富后续产品集群的企业，如科伦药业(行情002422,诊股)、华海药业(行情600521,诊股)；第二，创新药将成为部分企业突围的关键，如创新药管线丰富的恒瑞医药、创新药CMO服务商凯莱英(行情002821,诊股)；第三，拥有大量普药的工商业一体巨头，如上海医药(行情601607,诊股)。