白酒：我们认为当前导致行业承压的因素主要来自外部，即需求的放缓。从行业内部来看，消费升级依然是白酒行业中长期不变的大逻辑，中高端白酒价格带继续保持了较快的扩容速度。在经历了2012-2015年的阵痛后，企业从渠道扁平化入手，加强对渠道的管控力度，重点关注终端实际动销情况、经销商利润空间、渠道库存等关键指标，整体抗风险能力较上轮大幅增强。中长期来看，行业的调整和竞争的加剧，有望促使综合竞争能力更强的公司脱颖而出，成为次高端和中高端市场真正的整合者。

　　调味品：酱油行业能够保持5%左右的年均量增。量增主要来源于：第一是居民健康意识增强，用酱油替代盐和味精 ；第二是外出就餐比例提升；第三是食品工业需求增加。在经济下滑期，调味品反应滞后于GDP。因为经济下滑首先会出现中低端餐饮对高端餐饮产生替代，对调味品影响较小，体现了调味品的抗周期性。

　　乳制品：目前三四线城市人均GDP达到3000-5000美元的消费升级关键收入拐点，同时在各大乳企部分产品竞争降价下，价格逐渐下降到三四线和农村区域消费者能接受范围，低线城市及农村主动的消费升级配合乳企渠道下沉，促使乳品行业消费量的年均增速接近5%。在价格方面，乳企持续进行产品结构化升级也将导致乳制品均价年均增长3.5%。由于国内原奶产能不足，预计19年国内奶价将温和上涨，进口国外大包粉的量将提升，乳品行业所有公司均将面临成本压力，中小企业势必将因资金紧张以及品牌和渠道投放减弱，而被大型乳企侵占市场份额，行业总体集中度将进一步提升。

（文章来源：东北证券）