顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-3 14:04:07讯：

　　近期我们前往公司进行了调研， 公司是我国医疗器械行业龙头，产品布局全面，规模化优势显著，研发和销售实力均处于领先地位，同时拥有业内首屈一指的并购整合能力。 随着我国医疗器械市场的不断扩大，以及进口替代的加速进行，公司未来仍将维持较快的增长速度。我们预计公司 2018-2020 年净利润增速 43%、25%、 24%， EPS 3.04、 3.81、 4.72 元， 首次覆盖给予 “强烈推荐-A”评级。

　　公司是国产高端医疗器械的代表者，生命信息与支持、 IVD、医学影像三驾马车共铸行业龙头地位。公司自成立以来始终聚焦医疗器械行业， 长期坚持从单一产品到多元产品、从国内市场到全球市场、从低端产品到高端产品的产业升级路线，已成为国内无可争议的综合性医疗器械龙头企业。公司业务布局全面，产品规模化优势显著，监护仪、麻醉机、除颤仪、血球分析仪、彩超等多个细分产品的市场份额已达到国内前三、世界前五， 同时高端产品占比也在不断提升，技术实力受到业内和市场的一致认可。

　　国产器械出口领军者。 公司拥有行业内最为发达的国际销售体系，截至 2017 年，公司产品已推广至全球 190 多个国家和地区，海外销售收入占比 46%，进入了全美国 2/3 的医院和超过 100 家欧洲教学医院，是我国医疗器械出口的领军企业。

　　分级诊疗、进口替代政策利好，国内市场规模不断扩大。 2017 年我国医疗器械行业市场规模约 4500 亿元人民币，近十年复合增长率达到 20.5%， 增速远超世界平均水平，但高端市场仍主要为外资品牌占据。为鼓励行业发展，国家先后出台多项政策规划，一方面通过中国制造 2025 等政策支持国产高端医疗器械设备的研发，另一方通过分级诊疗促进市场规模发展。 随着我国企业在相关技术上的逐步突破，进口替代正在加速进行，同时基层市场发展也将使行业整体规模大幅扩容， 预计未来十年内市场整体规模将超过万亿元。 公司作为国产器械龙头以及产品高端化标杆，有望率先从中获益，市场潜力十分广阔。

　　自主研发+外延并购双轮驱动长期发展。 公司科研实力雄厚，研发占比长期超过 10%，在生命支持、 IVD、影像三大核心业务领域均已掌握核心技术。自主研发方面 BenevisionN22 监护仪、太行 CAL8000 血液分析流水线、昆仑 Resona7 彩超等最新研发成果定位高端市场，已具备国际先进水平，预计未来每年可推出 7-12 款新品，不断丰富产品体系。 长期研发规划包括以硬内窥镜为代表的微创产品线(硬镜) 和化学发光产品线。外延并购方面公司从 2008 年起先后收购 Datascope、 Zonare 等 12 家企业， 已培育出行业内首屈一指的并购整合能力，未来也将持续寻找能为公司带来新业务、新技术、新市场的合适外延并购标的。

　　初次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 我们认为公司作为国内医疗器械的绝对龙头， 研发和营销能力在行业内均处于领先地位，产品规模化优势显著，在国产器械行业的快速发展中最为获益，市场份额有望不断提升。我们预计公司 2018-2020 年净利润增速分别为43%、 25%、 24%， EPS 分别为 3.04 元、 3.81 元、 4.72 元，当前股价对应 2018 年 37倍 PE、 2019 年 29.5 倍 PE， 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：政策调控致使产品价格大幅波动、新产品推广进度不及预期、研发进度不及预期、外延并购整合效果不及预期。

（文章来源：招商证券）