2018年前三季度食品饮料行业终端需求下降，营业收入及归属母公司股东的净利润增长放缓。2018年前三季度食品饮料行业营业收入为4396.8亿，同比增长13.7%，增速较去年同期下降2.5个百分点；归属母公司股东的净利润为513.4亿，同比增长23.7%，增速较去年同期下降4.4个百分点。2018年前三季度ROE为14.8%，较去年同期增长1.3个百分点，盈利能力向好。

　　白酒景气度将持久，调味品防御属性凸显

　　白酒：终端需求下降导致营业收入增长放缓，分化明显。2018年前三季度白酒行业营业收入同比增长24.9%，增速较去年同期下降4.3个百分点；归属母公司股东的净利润同比增长29.9%，增速较去年同期下降12.3个百分点；毛利率为76.8%，较去年同期增长3.4个百分点；白酒行业预收账款为257.6亿元，同比下降20.5%。毛利率增长主因提价叠加产品升级，贵州茅台主动调节预收及2016-2017年预收款基数较高导致今年前三季度预收款增速下降。

　　调味品：盈利能力强，领跑细分行业。2018年前三季度调味品行业营业收入为215.8亿元，同比增长13.6%；归属母公司股东的净利润为41.1亿元，同比增长29.7%；ROE为22.4%，较去年同期增长1.9个百分点，盈利能力提升。调味品行业营业收入及归属母公司股东的净利润稳定增长。

　　投资建议

　　综合而言食品饮料板块整体向好。所有子行业中，属于必需消费的调味品防御属性凸显。由于调味品为必需消费，抗周期能力较强，因此调味品在消费整体降速的背景下需求波动小。此外，产品高端化趋势助力调味品市场价格提升，调味品行业良好的竞争格局、健康的价格传导机制及良好的成本管控能力利于企业提升盈利能力，调味品行业前景向好。白酒方面，目前白酒板块估值低于历史中枢，经过近期大幅调整之后，白酒板块已具备战略布局价值。随着进入年底备货旺季，各家酒企陆续公布来年目标及计划，市场预期将趋于稳定。建议重点关注受经济影响波动性小并抗通胀的调味品行业以及估值仍有修复空间的白酒行业。

　　相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、海天味业、伊利股份。

（文章来源：川财证券）