1.1 央行公开市场操作

　　央行定向中期借贷便利(TMLF) ，呵护资金面态度不改，2019年货币进一步宽松可期。年末时点，资金面波动加大，特别是MPA考核影响银行向非银机构融出资金，跨年资金需求有所上升。央行重启逆回购后延续操作，本期(1219-1225)逆回购到期3000亿，央行通过逆回购投放3300亿，对冲到期资金量，另有1200亿国库现金定存到期，由此本期累计净回笼900亿。12月19日，央行公告称，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源；同时，人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。央行此举显示了对流动性的呵护态度不变。我们认为这为进一步的货币政策宽松打开了空间，预计2019年上半年将辅之以多次降准，下半年或将全面降息。

　　1.2 利率

　　银行间短端资金利率有所下行。本期(1219-1225，下同)隔夜、1周SHIBOR分别较上期末下行64.10、4.10个BP；R007上行33.74个BP，DR007下行11.63个BP；10年期国债到期收益率较上期末下行6.01个BP，当前为3.3113%。

　　二、汇率

　　人民币兑美元连续两周升值。本期(1219-1225)人民币兑美元即期汇率调升67个基点，人民币升值0.10%，最新(12月25日)报6.8860；本期美元指数下跌0.57%，欧元兑美元升值0.48%。

　　三、股市流动性跟踪

　　3.1 资金供给方面

　　① 基金发行

　　股基发行规模小幅上升。基金发行总数来看，本期(1219-1225，下同)新发基金25支，数量小于上期(1212-1218,26支)。分品种来看，债券型(债券型、偏债混合型等)17支，总规模341.93亿(上期18支，总规模273.83亿)；股票型(普通股票型、偏股混合型等)8支，总规模33.83亿(上期5支，总规模14.39亿)；灵活配置型本期未发行(上期3支，总规模6.58亿)。

　　② ETF申购赎回

　　本期沪深300ETF、中小板ETF、创业板ETF、创业板50ETF均延续净申购状态。在此我们选取上述各板块具有代表性、规模最大的4只ETF基金，跟踪其申购赎回情况。本期(1219-1225)沪深300ETF、中小板ETF、创业板ETF、创业板50ETF分别净申购1.41亿份、0.10亿份、8.36亿份、5.18亿份。

　　③ EPFR数据

　　EPFR数据显示，最近一期(1213-1219)资金净流入中国(大陆+香港)权益市场，净流入18.43亿美元(上期净流入7.14亿美元)。香港市场净流出0.02亿美元，美国市场净流出49.42亿美元。

　　3.2 资金需求方面

　　① 沪股通与深股通

　　本期沪深股通净流出。本期(1219-1225)沪深股通共3个交易日，沪股通净流出1.89亿(上期净流入44.45亿)；深股通净流出11.51亿(上期净流入18.95)；由此，沪深股通合计净流出13.40亿(上期净流入63.40亿)。

　　② 融资余额

　　本期(1218-1224)融资余额下降。截至12月24日，两市融资余额7578.18亿(上期7598.77亿)，环比下降20.59亿(上期下降40.68亿，上上期上升9.47亿)。行业方面，本期融资净买入的行业有银行、非银金融、食品饮料、房地产、电子等，融资净卖出较多的有医药、有色、建筑、化工、公用事业等。个股方面，融资净买入规模较大个股为：中国平安、招商银行、上汽集团、贵州茅台、万科A等，融资净卖出规模较大个股为：中国建筑、上海莱士、比亚迪、宏达股份、海正药业等。

　　③ 二级市场增减持

　　增减持方面，本期二级市场延续净减持24.25亿(上期净减持20.01亿、上上期净减持17.06亿)。本期累计增持21.13亿，累计减持45.37亿；由此累计净减持24.25亿。净增持幅度前五的个股：珠海中富、中国重工、伊利股份、美锦能源、山鹰纸业；净减持幅度前五的个股：华泰证券、八菱科技、海通证券、上海莱士、荣之联。

　　④ IPO方面

　　本期IPO募资规模上升。本期上市新股1家(利通电子)，募资总额4.82亿(上期1家，募资总额3.19亿)。

　　风险提示：

　　1)政策监管力度：主要是金融去杠杆、金融监管仍将持续，存在力度超预期的风险；

　　2)货币政策：央行货币政策超预期变化将带来流动性大幅波动；

　　3)市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等其他风险。

（文章来源：国金证券）