顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-25 10:09:23讯：

　　四年前25亿买进，如今410万卖出，“新主”盈峰投资主导下，华录百纳对蓝火文化旗下核心资产的操作让人直呼看不懂。

　　从今年2月份意向入股到6月完成转让，华录百纳引入了“美的系”的新股东盈峰集团和普罗非投资，两者实质上为美的集团创始人何享健及其儿子何剑锋所有。交易完成后，华录百纳的控股股东也由华录文化变更为盈峰集团，实际控制人由华录集团变更为何剑锋。

　　盈峰集团闪电般进入央企传媒股华录百纳之后，又在近期紧锣密鼓地着手处理华录百纳的不良资产。12月14日，华录百纳宣布，全资子公司广东华录百纳蓝火文化传媒有限公司(以下简称为“蓝火文化”)出售喀什蓝火和北京蓝火，合计作价410万元，受让方还将代标的公司向上市公司及其关联公司支付1.13亿元债务。

　　3天后，华录百纳发布出售资产的补充公告：预计喀什蓝火、北京蓝火的股权出售，会对上市公司2018年年报形成较大投资亏损，亏损金额预计在12亿–18亿元。这也引来了投资者在深交所互动易上的层层质问：蓝火文化的核心资产为何沦为以“白菜价”甩卖？

　　华录百纳方面回应，上市公司正在通过收缩及裁撤经营不善业务线、出售非核心战略资产等多种手段，以聚焦核心业务，优化公司资产结构和业务布局。

　　事实上，喀什蓝火却是华录百纳最核心的资产。华录百纳曾以25亿元收购蓝火文化，后者踩线完成了2014–2016年的业绩承诺，也撑起了上市公司这三年的业绩，而其中喀什蓝火是最主要的利润来源。

　　可惜，“业绩功臣”的角色并没有延续下去，2017年蓝火文化开始业绩变脸，今年甚至业务停滞，陷入巨亏。与此同时，蓝火文化的两位实际控制人减持股票，辞职离场。短短几年，蓝火文化为何再次被卖出？

　　25亿买进410万卖出

　　从高溢价收购蓝火文化再到如今低价抛售旗下核心资产，华录百纳一波三折的命运无不与文娱产业的大环境息息相关。

　　2014年前后，优质综艺节目受到网络视频平台的青睐，背后的制作团队身价也随之飙涨。继《中国好声音》制作团队梦想强音的20%股权卖出4.2亿元的好价钱之后，作为湖南卫视多档金牌节目的内容营销方以及电影《爸爸去哪儿》出品方的蓝火文化，也引来了华录百纳的资本。

　　彼时，业绩增长乏力和制作能力欠缺的华录百纳也急需优质的资产装入上市公司。停牌4个月后，华录百纳以发行股份+现金的方式全资收购蓝火文化，作价25亿元，蓝火文化身价飙升500倍，子公司喀什蓝火和上海蓝火也一同并入。2015年，蓝火文化注册子公司北京蓝火。

　　财报显示，喀什蓝火一直是华录百纳业绩的顶梁柱：2014–2016年，喀什蓝火净利润分别为2.23亿元、2.47亿元、2.73亿元，占华录百纳净利润的比率分别为149.66%、92.51%、72.22%。根据并购协议，蓝火文化这3年需要达到净利润不低于7.625亿元的业绩承诺，最终其以净利润7.647亿元“踩线”完成。

　　值得注意的是，喀什蓝火在2014–2017年的净资产分别为2.33亿元、4.80亿元、7.53亿元、9.03亿元。而为何此次华录百纳将喀什蓝火出售之际，评估数据显示，截至今年10月底，喀什蓝火股东全部权益账面价值仅有357.29万元，评估价值为384.24万元。数亿的资产为何在不到一年之内严重缩水？

　　早前，喀什蓝火的“丰收”离不开政策税收优惠。喀什蓝火注册于2014年1月，也就是华录百纳停牌拟收购蓝火文化期间。根据《财政部国家税务总局关于新疆喀什、霍尔果斯两个特殊经济开发区企业所得税优惠政策的通知》，喀什蓝火从2014年起，享受5年内免征企业所得税的优惠政策。如果按照15%的高新企业税率来算，税收优惠至少为蓝火文化贡献了1亿元的净利润。

　　2018年，恰好是喀什蓝火免税的第5年。而今年税收洼地被填平，阴阳合同等问题的曝光，不少注册在税收优惠所在地的企业，被告知需要查漏补缺，主动补税。今年以来，华录百纳的多数项目进展近乎停滞。

　　喀什蓝火2017年的净利润还有1.50亿元，今年上半年则亏损了1.55亿元，截至10月亏损扩大至4.76亿元，“利润功臣”变为了“亏损包袱”。

　　这也直接导致华录百纳的财报“难看”，今年前三季度亏损了3.46亿元，净利润同比下滑近4倍。公司解释，主要系报告期招商不及预期，内容营销规模减少，部分项目(影视综艺的合作项目)减少。

　　清理“旧账”

　　喀什蓝火、北京蓝火股权的出售，即使剥离部分存货、应收款项、预付款项等资产偿还上市公司及其关联方债务，预计还将对华录百纳形成的投资亏损达到12-18亿元。

　　这源于当初这笔高溢价收购，给华录百纳带来了20亿元的商誉，甚至占当年净资产的49.59%。而截至今年上半年，华录百纳的商誉仍然高达19.66亿元。

　　文娱产业前几年的并购热潮和政策红利退去之后，被收购标的盈利能力和业务资源整合能力低于预期，业绩承诺期满，上市公司不得不面临着轻资产收购所造成的巨额商誉减值。

　　此外，由于影视行业开始分化，不少中小企业出现了资金链紧张的问题，导致应收帐款高企。华录百纳合作的对象多是中小企业，受到坏账的影响，上市公司今年10月计提各项资产减值准备共计7.05亿元，其中喀什蓝火计提资产减值准备达到2.48亿元，最终的亏损也会反映到2018年年报。

　　巨额商誉减值和资产减值的双重压力之下，华录百纳最终选择甩掉喀什蓝火这个“包袱”，接受这笔 “亏本买卖”。与此同时，盈峰集团正在加紧对华录百纳业务的调整。

　　目前上市公司的主要业务是影视、综艺、体育和营销，而综艺和体育板块在不断缩减，营销业务的投入得到加强。近期，公司拟将综艺节目制作项目中2.27亿元募集资金用途变更为媒介资源集中采购项目，主要用于电视台广告营销和定制类晚会招商。

　　华录百纳方面表示，盈峰集团将以华录百纳为平台进一步整合行业优质资源，改善上市公司的经营状况，提升上市公司盈利能力。

　　整合加速

　　作为华录百纳最核心资产的喀什蓝火被出售，也意味着何剑锋加速对华录百纳的整合。

　　作为创二代的何剑锋，几乎很少暴露在媒体的镜头里。独立于父亲何享健创办的美的之外，何剑锋从早年的实业成功转型到投资圈，影视文化是盈峰集团近几年主要的投资方向之一。有熟悉何剑锋的人士曾向时代周报记者表示，何剑锋的性格或多或少遗传了其父亲的特色：低调、隐忍。

　　而华录百纳这一笔收购，也体现了何剑锋强硬果敢的处事风格。今年2月份，盈峰集团被传出入股华录百纳的消息，而短短4个月内，双方已经完成了股权的转让。华录百纳管理层的大换血也随之而来，公告显示，董事会和监事会总共9个人先后宣布离职，其中包括原董事长陈润生和副董事长胡刚。

　　而华录百纳公示的最新董事会和监事会成员名单显示，公司新董事长、财务负责人、监事会主席以及一位非独立董事均曾在美的集团担任过要职。这几位高层甚至都有一个相似的职业路径，先是在美的集团任职，而后进入盈峰投资集团，如今又加入了华录百纳。

　　蓝火文化的出售是在华录百纳新掌门人登台之后。“目前被出售的是北京蓝火和喀什蓝火，广东蓝火的业务没有受到影响。新股东盈峰集团进来之后，公司的管理更加制度化和规范化了。”一位蓝火文化内部人士告诉时代周报记者。

　　然而，从盈峰集团入股到如今出售蓝火文化核心资产，华录百纳的市值已经从近百亿缩水到了37亿元。与此同时，华录百纳的部分原股东也在加快减持离场。

　　公司原副董事长胡刚与一致行动人李慧珍，也是蓝火文化的原实际控制人，两者位列上市公司前十大股东。2016年，两人合计减持1600多万股，套现两个多亿元；2018年，加快了减持进度，前后经过4轮减持，合计减持2000多万股，套现过亿元。其中，李慧珍已经清空个人的无限售条件股份。

（文章来源：时代周报）