白酒行业是“好行业”， “经济后周期”属性明显。 由于白酒行业的进入壁垒、竞争格局等商品属性，形成了目前厂商的利益分割链条，在品牌厂家“高毛利、高周转、高回报”的经济属性下，相较于其他行业，品牌酒企的投资价值较高。而从经济周期的角度来看，白酒行业的“经济后周期”属性明显。 宏观数据往往是酒类行业的先行指标，酒类数据通常要在 9 个月-12 个月才会同步于整个中国经济的实际走势。

　　保持理性客观，力保收入正增长，避免费用无效投放。 公司对行业现状和明年情况保持警醒和客观的态度，即便在行业发展较为艰难的情况下，也将力争保持收入的正增长。 同时，公司将强调资源投放的费效比，避免无效的费用支出。 2019 年公司发展将聚焦 5 个关键词：“升品牌、扩市场、稳架构、健康行和抓机遇”。

　　“ 升品牌” 仍是公司发展的关键，目前国窖仍是追随者，未来品牌力和消费群体均要提升。“扩市场” 一方面体现在“东进南下”横向拓张， 两一方面将进行县级市场纵向深耕，减少空白点。“抓机遇” 自身的实力最关键， 力争成为实力型企业。 同时，在行业周期调整的时候，要抓住机遇。

　　投资建议：公司管理层对行业理解深刻且有较强的前瞻性，团队文化积极向上且有较强的执行力，明年稳增长依旧可期。 维持原先盈利预测不变，预计 2018 年-2020 年收入增速分别为 25%、 20%、 17%，净利润增速分别为 35%、 30%、 23%；维持买入-A 的投资评级，目标价 50 元，相当于 2019 年 16 倍的动态市盈率。

　　风险提示：经济下行，高端酒动销放缓。竞争加剧，市场开拓受阻。

（文章来源：安信证券）