顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-24 14:40:09讯：

　　如果从中国宏观经济的基本面看，2018年第4季度的经济数据很差，2019年不会好于2018年。此时谈牛市即将启动似乎没有依据。然而，中国股市自1991年开盘以来，和宏观经济走势几乎没有相关性，所以我一再讲：中国A股是制度变革的风向标，每一次熊市都会触发局部性的制度变革，而制度变革的预期又会启动新一轮牛市。

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　　中国股市的“版本”变革与牛熊周期
　　以往的28年，若以持续两年以上时间为牛市的界定，中国A股历经了四大牛市，从制度变革的维度可划分为1.0版、2.0版，目前正在升级为3.0版。

　　中国股市制度的1.0版是股权分置，为国有企业脱困服务，上市公司是清一色的国有困难企业，姓“国”不姓“公”。

　　股市制度的2.0版，则开始于股权分置改革启动的2005-2007年的“疯牛”。发展至2012年，“中小创”成为民营企业的主场。以A股市场的市值占比为标准，民营控股的上市公司总市值首次超过了国有控股企业，股市姓“公”了。

　　伴随着境外机构投资人获准进入中国A股市场，2013-2015年一个短命的牛市来了，半途夭折，原因之一是开放得不够，直到2017年底，境外资金的A股市值占比尚不足1.5%。而2018年则明显加速，据不完全统计，目前占到3-4%，再考虑到2018年9月外籍个人获准开户，A股市场的境外资金和“出口转内销”的资金目前已达到总市值的4-5%区间。中国股市的3.0版将被称为全球资本市场的一部分，预计在2019年，境外资金将通过各种渠道加速流入，有望超过A股总市值的10%。

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　　股市3.0版从量变到质变，是新一轮牛市的经济基础
　　制度变革与牛熊周期的关系是一条新的研究思路，可归类于新制度金融学。

　　如果说，金融学的微观研究起源于个人和群体的非理性行为，金融学的宏观研究则起源于制度变革的非理性行为。在1991年，苏联的解体颠覆了社会主义的制度“理性”，邓小平的“南巡讲话”是当时的“非理性行为”，我们称之为“解放思想”。小平同志一言九鼎：“开吧，不行再把它关了！”股票市场就在社会主义制度内诞生了，而当时的理论界还热衷于讨论“姓资姓社”。

　　股权分置改革也是新制度金融学的研究思路。在中国，股票市场是公有制和私有制的融合，股市1.0版和2.0版的本质差别，就在于上市公司的股票是有限流通还是全流通。从这个角度看，股权分置改革开启了民营经济现代化的先河，为民营企业在本土的商品化创设了直接融资市场，开启了多重所有制并存的市场。如果说，股市制度从1.0版升级到2.0版主要是融资主体的多种所有制并存，开放的A股市场作为股市制度的3.0版，则是在投资主体的层面导入多种所有制并存，从量变到质变，这就是新一轮牛市的经济基础。

　　股票市场的灵魂是产权交易，股市3.0版的牛市呼唤着产权制度的变革。在中国，目前还没有一部《产权法》，占中国城镇家庭资产3/4以上的房地产也没有真正确认产权。翻开房产证或不动产权证的首页，人们会看到第二页的法律铭文是“根据中华人民共和国《物权法》……”。我不得不提醒各位：这不是产权证，而是“物权证”。房地产的产权确认是在房产交易中心完成过户的瞬间确认的，这并不是国家的法律确认，而是交易市场的确权！所以我呼吁全国人大尽快启动《产权法》的起草，为中国股市3.0版的制度提供法律依据，助推新一轮牛市的到来。（中外管理）