顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-22 12:20:46讯：

　　纳斯达克作为全球高科技企业上市的聚集地，当下作为科创板的重要借鉴，受到了市场的广泛关注。

　　记者获悉，纳斯达克的审核主要依据信息披露原则，原则上不对公司的盈利、管理等实质性内容设置门槛，仅关注公司“是否披露了所有投资者关心的信息”。

　　据了解，美国股票发行注册及上市审核周期为4-6个月，整体上市周期为6-9个月。纳斯达克资本市场又分为三层，以其中标准最高的纳斯达克精选市场为例，上市条件可选指标包括盈利、收入、市值、现金流等指标，而流动性要求是必不可少的。

　　另外，纳斯达克配套的退市制度也比较完善，已上市企业必须达到“股东权益标准、市值标准、总资产/总收入标准”这三组条件中的至少一组，否则将会被退市。

　　数据显示，纳斯达克的退市率是很高的，比如2016年IPO数量只有70家，但退市企业却有244家，相当于当年IPO数量的3倍多。近年来，纳斯达克退市率最低的一年是2014年，但也达到了32%。

　　美国股票上市周期需6-9个月

　　作为全球最关注最活跃的资本市场，美国股票发行实行注册制，证券交易委员会(SEC)负责证券发行注册，证券交易所负责上市审核，二者独立分工。

　　一般来说，美国股票发行注册及上市审核周期为4-6个月，整体上市周期为6-9个月。

　　SEC审核的主要依据是信息披露原则，原则上不对公司的盈利、管理等实质性内容设置门槛，仅关注公司“是否披露了所有投资者关心的信息”。

　　而规范信息披露的制度，主要分为三个层次：第一层次为美国国会颁布的有关法律，第二层次是SEC制定的关于证券市场信息披露的各种规则或规定，第三层次为纳斯达克交易所制定的有关市场规则。

　　此外，持续信息披露分为定期报告和临时报告。定期报告包括年度报告、季度报告和期中报告，主要内容包括公司的经营情况、财务状况、财务报告、其他重要事项等。临时报告则是指，公司必须迅速通过新闻媒体向公众披露有理由认为会影响其证券价值或影响投资者决策的任何重要消息。

　　定价机制方面，美国实行的是累计投标机制。即发行价格与数量并不事先确定，而是根据投资者需求确定。累计投标机制分为：股票估价及预路演、路演、投标建档三个阶段。股票发行定价和分配一般由发行人与承销商共同商议确定。

　　纳斯达克全球精选上市标准“四选一”

　　SEC负责证券发行注册之外，各交易所的上市审核原则主要是根据各自的战略而定，上市条件可包括盈利、收入、市值、现金流等指标。

　　据了解，纳斯达克资本市场又分为三层：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场，其中要求最高的是纳斯达克全球精选市场。

　　以纳斯达克全球精选市场为例，其上市条件包括四套标准，具体如下：

　　(1)上市前三个营业年度税前利润合计不低于1100万美元且连续三年盈利；最近两个营业年度每年不低于220万美元。

　　(2)上市前三个营业年度现金流合计不低于2750万美元且每年现金流为正；上市前12个月平均市场估值不低于5.5亿美元；上市前一个营业年度营业收入不低于1.1亿美元。

　　(3)上市前12个月平均市场估值不低于8.5亿美元；上市前一个营业年度营业收入不低于9000万美元。

　　(4)估值不低于1.6亿美元；总资产不低于8000万美元；所有者权益不低于5500万美元。

　　但同时，流动性要求的必不可少的。拟上市公司均需满足：每股股价至少4美元、股东人数不少于2200人、公众持股数不低于125万股、市值不低于4500万美元等流动性要求，及公司治理的相关要求。

　　而生物科技公司等在研发阶段投入巨大、暂无营业收入的企业，如选择在纳斯达克全球精选市场上市，则需满足上述第4套“市值+资产”的上市标准。

　　此外，对具有双层股权结构的公司，纳斯达克交易所的态度较为宽松，一直未对公司股份的投票权作任何要求，允许双层股权结构的公司在其市场上市。

　　实行竞价和做市商的混合交易制度

　　据了解，纳斯达克股票市场，实行竞价与做市商机制相结合的混合交易制度，可以进行日内回转交易，不限制股票价格的涨跌幅，但设置了指数熔断和个股波动调节机制。

　　做市商机制要求，纳斯达克股票市场做市商买卖价应当维持合理水平，合理水平以全国最优报价为基准。如证券价格波动幅度达到一定标准，做市商应当根据指定百分比重新报价。如特定股票(指列入指数范围的股票)涨跌幅达到9.5%，做市商应重新报价，并且报价应在全国最优买卖价8%以内。

　　另外，纳斯达克还设有熔断机制，当市场波动异常，特别是降幅达到一定比例时，纳斯达克市场上所有股票的交易将被冻结。但这种熔断机制是在无涨跌幅限制的市场中使用。

　　全市场熔断机制主要包括：

　　一是当标准普尔跌幅达到7%时启动一级暂停，下午3∶25之前将暂停交易15分钟，下午3∶25之后除非三级暂停启动否则继续交易。

　　二是当标准普尔跌幅达到13%时启动二级暂停，下午3∶25之前将暂停交易15分钟，下午3:25之后除非三级暂停启动否则继续交易。

　　三是当标准普尔跌幅达到20%时启动三级暂停，此时无论何时均停止交易且当天不再恢复。最后，纳斯达克还设有个股波动调解机制。当市场单只股票在15秒内涨跌幅超过5%的，将暂停交易五分钟。

　　近年来退市率至少30%以上

　　值得注意的是，纳斯达克上市条件灵活多变，但配套的退市机制也相当完善。近年来，退市率最高曾达到当年IPO数量的3倍，比如2016年IPO数量只有70家，但退市企业却有244家。就算是2014年，纳斯达克退市率最低的一年，当年IPO数量165家，退市企业53家，退市率也达到了32%。

　　以纳斯达克全球精选市场为例，在该市场的已上市企业必须达到下表三组条件中的至少一组，否则将会被退市。

　　退市程序方面，先是纳斯达克上市资格审查部负责确认不符合继续挂牌条件的上市公司，通知该公司不符合上市条件的原因，并发布退市决定书和公开谴责信。

　　上市公司可在规定期限内(最长不超过180天)提交整改计划以符合挂牌条件，如规定期限内未能整改达标，纳斯达克将对股票实施停牌处理。

　　如公司服从退市决定，则纳斯达克可立即采取退市行动。如公司对退市决定不服，可向纳斯达克听证委员会、纳斯达克上市和听证审查委员会、纳斯达克董事会逐级提起上诉。纳斯达克董事会的决定为最终退市决定，并需报SEC备案。

　　实践中，由于触发退市的原因不同，从触发退市程序开始到最终采取退市行动(假定企业上诉最终没有成功)，整个过程可能短至1个月，或者长至7个月。

（文章来源：券商中国）