一、对短期稳增长压力的表述有所加重，从“稳中有变”到“稳中有变、变中有忧”，增加了“忧”字；防止经济过快下滑有助于稳就业。10月末政治局会议判断经济形势：当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。这次中央经济工作会议判断经济形势：要看到经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。我们认为，“稳中有变”到“稳中有变、变中有忧”，增加了“忧”字，反映中央现在高度重视短期的稳增长压力，以防止经济过快下滑带来的就业风险。
二、货币政策稳健适度、财政政策更加积极，重点是化解当前部分民营企业的经营和融资困难；定向中期借贷便利（TMLF）是个良好开始，未来需要更多针对小微企业和民营企业的货币、财政政策创新。这次会议提出，宏观政策要强化逆周期调节，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。我们认为，当前的货币政策和财政政策要重点聚焦当前部分民营企业经营困难、以及融资难融资贵问题。这些民营企业的困难解决了、发展变好了，金融业的整体风险就降下来了，稳就业、稳外贸、稳投资、稳预期也就有了基础。需要进一步疏通货币政策传导机制、减税降费等积极财政政策，化解当前部分民营企业的各种困难。几天前央行创设旨在改善小微企业和民营企业融资环境的定向中期借贷便利（TMLF）是个良好开始。未来需要更多针对小微企业和民营企业的货币、财政政策创新。
第三、会议强调经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性，五个”坚持”是明年经济工作的重中之重，坚决不走“大水漫灌”老路。这次会议在明确明年经济工作指导思想时，提出要：坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放。并强调我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的，必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇，更多采取改革的办法，更多运用市场化、法治化手段，在“巩固、增强、提升、畅通”八个字上下功夫。我们认为，在一句话里面前后连用这五个“坚持”，用意很坚决；在当前外部贸易摩擦压力、内部经济下行压力重叠的阶段，充分说明中央坚决不走“大水漫灌”老路的决心。
第四、地产调控取得阶段性胜利、转向加快构建长效机制；但“房住不炒”仍会严格落实，刚需和合理真实的居住需求可能会获政策支持。去年中央经济工作会议单独一段表述地产政策，今年放在保障和改善民生这一段一起、没有单独一段，这反映地产调控取得阶段性胜利、转向加快构建长效机制。这次会议指出，要构建市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系。我们认为“房住不炒”仍会严格落实，在当前房价上涨预期已经得到根本扭转、部分城市部分区域房价出现小幅下调的背景下，刚需和合理真实的居住需求可能会获政策支持。
第五、重视人工智能、5G等科技创新。会议提出要，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设；推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。我们认为，制造业是中国实现现代化的主导力量，是综合实力和国际竞争力的重要体现；随着中国制造业向全球价值链中高端进化，中国与发达国家之间在产业与技术上呈现既竞争又合作的态势。尤其核心技术更是要依靠自主创新。中国制造业要抓住人工智能、5G等当前新一轮科技和产业变革的机遇。
第六、重视乡村振兴，应加快集体用地建租赁房、闲置宅基地和闲置农房合理配置利用等政策的试点，并扩大改革覆盖面。这次会议提出要扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势；要总结好农村土地制度改革三项试点经验，巩固改革成果，继续深化农村土地制度改革。我们认为，重点是探索宅基地所有权、资格权、使用权“三权分置”，闲置宅基地和闲置农房合理配置利用，农村集体经营性建设用地入市，集体用地建租赁房；应加快有关农村土地制度改革政策试点、扩大改革覆盖面。
第七、重视扩大开放和“一带一路”。这次会议指出，要推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变；允许更多领域实行独资经营；要推动共建“一带一路”，发挥企业主体作用，有效管控各类风险；要精心办好第二届“一带一路”国际合作高峰论坛。我们认为，为办好第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，预计会推出“一带一路”一系列新举措和新政策。
第八、重视长三角一体化，重点关注促进长三角一体化发展的改革举措和基础设施、产业项目。这次会议提出，要推动京津冀、粤港澳大湾区、长三角等地区成为引领高质量发展的重要动力源(行情600405,诊股)；要推动长江经济带发展，实施长江生态环境系统性保护修复，努力推动高质量发展。此前最高领导人在首届进口博览会上宣布，支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。上海市委书记考察调研时强调，重点是在贯彻新发展理念、推动高质量发展上走在前列，使长三角成为我国发展强劲活跃的增长极，并尽快探索形成一整套一整套区域一体化发展的体制机制、改革举措，推出一批实实在在的基础设施、产业项目。
第九、最后我们认为，高质量发展并非易事，经济增速换挡和贸易摩擦等“压力”可以变为倒逼的“动力”，有助于优胜劣汰，发展更多优质企业。这次会议提出，要善于化危为机、转危为安，紧扣重要战略机遇新内涵，加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，加快绿色发展；要变压力为加快推动经济高质量发展的动力；要促进正向激励和优胜劣汰，发展更多优质企业。我们认为，过去更多依靠债务、杠杆驱动，再加上加入WTO带来的世界市场，这样的高速度增长，是较为容易的一条经济增长路径；面向未来，中国要减少对债务和杠杆的过度依赖，实现依靠科技创新的高质量发展。但高质量发展不是一件容易的事，中央充分意识到，经济增速换挡和贸易摩擦等“压力”可以转化为加快推动经济高质量发展的“动力”，有助于优胜劣汰、发展更多优质企业。
风险提示：贸易摩擦升级；经济下行风险。