工银国际认为，在美联储加息降速的影响下，一方面，2019年美债收益率倒挂有望“先强后弱”。2019年下半年，收益率曲线料将回归陡峭化，美债10年期收益率骤然反弹所造成的冲击波需要提前防范。另一方面，2019年中国央行预计仍将坚持“以我为主”的政策取向，因此中美利率的局部倒挂或将短期温和延续，但是长期有望渐次消弭，预计不会对人民币汇率造成显著冲击。

　　工银国际表示，以今年12月加息为标志，本轮美联储加息周期已经迈过节奏尖峰，2019年加息步伐将大幅放缓。基于中性利率相距不远、劳动力市场拐点将近两大原因，2019年的加息次数有望下降至2次左右，且落地时间重心靠前。

　　对于美债收益率走向，工银国际指出，展望未来，短期内，美债收益率倒挂现象有望延续，并有一定可能由中短期限利差向长短期限利差蔓延。但2019年下半年，美债收益率曲线的倒挂现象预计将逐步减弱。对金融市场而言，与今年10月初类似，美债10年期收益率骤然反弹所造成的冲击波需要提前防范。

　　工银国际同时指出，中美利率倒挂料难引发显著冲击。2019年中美利率倒挂的演变将取决于两国货币政策的走向。中国方面，预计2019年中国央行仍将坚持“以我为主”的政策取向，保持货币政策的稳健中性、边际趋松，2019年多轮定向降准将大概率有序落地，但调降存贷款基准利率的可能性较低。美国方面，美联储已经迈过加息尖峰，明年加息步伐将大概率放缓，且重心前移。

　　“2019年，在美联储两次加息完成前，中美利率倒挂料将温和延续，而加息完成后，这一倒挂现象预计将渐次消弭。”工银国际表示，虽然中美利率倒挂短期内仍将持续，但并不会对人民币汇率的稳定产生显著冲击。如果中国经济能够在2019年上半年守住增长底线，则将从根本上引导人民币汇率重返长期稳态。

（文章来源：中国证券报）