顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-20 17:11:06讯：

　　坤彩科技:新增产能投放、高端产品放量推动业绩快速增长
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2018-12-20
　　事件:公司10月25日发布2018年三季报,报告期内,公司实现营收4.4亿元,同比增长28.8%,归母净利润1.4亿元,同比增长58.3%,EPS 0.33元,加权平均净资产收益率11.67%。

　　 新增产能投放伴随高端产品放量,业绩持续快速增长。随着二期30000吨/年产能逐步投产,以及汽车级和化妆品级珠光材料市场逐步打开,公司盈利能力大幅提升,2018年起业绩进入快速增长期。前三季度净利润同比增速显著快于收入增速,主要因公司受益于产品结构优化及期间费用率同比下降,毛利率较去年同期提升0.91pct至45.92%,净利率大幅提升6.42pct至31.72%。

　　 公司产能持续增长,国内龙头地位愈加稳固。公司深耕珠光材料行业多年,现已具备年产3万吨珠光材料及1万吨合成云母的生产能力,是国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业。未来随着新产能投放及高端产品放量,盈利能力将大幅提升,业绩弹性进一步释放,国内行业龙头地位更加稳固。

　　 行业持续快速增长,产品结构优化助力公司全球领先。受益于下游 行业自身增长、渗透率不断提升以及应用持续延伸,全球珠光材料行业未来将维持15%左右的快速增长。公司在稳固传统工业级珠光材料市场的基础上,厚积薄发成功切入全球高端市场,凭借性价比优势将逐步提升市场占有率,未来成长空间广阔。

　　 给予“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.79/2.51/3.58亿元,对应EPS 0.5/0.7/0.99元,PE 25/18/13倍,考虑到公司在A股的稀缺性,公司产能投放、高端产品放量带来的业绩巨大弹性,以及行业地位的稳步提升,给予“买入”评级。

　　 风险提示:原料上涨的风险,高端市场开拓不及预期的风险。


　　国联水产:虾业至尊湛江国联,若要屠“龙”谁与争锋
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：周莎日期：2018-12-20
　　1.政策鼓励,行业供需两旺。政策上,《乡村振兴战略规划(2018~2022)》提出因地制宜发展水产业,地方政策鼓励小龙虾产业发展。行业发展上,10年产量CAGR15.58%,养殖产量和面积高速增长,消费热度持续升温,行业呈现供需两旺形势。但快速发展中仍表现出养殖粗放,加工业小弱散的问题。

　　2.2017切入小龙虾行业,跑马圈地正当时。2017年公司与国内某大型西式快餐集团合作,相继推出小龙虾披萨和汉堡试水;2017年6月线上推出调味小龙虾;2017年12月投资湖北洪湖,5亿元支持小龙虾业务发展;2018年在长江中下游进行小龙虾业务考察,10月23日在湖南益阳投资,合资建立小龙虾加工企业。

　　3.聚焦原料-切入加工-精品销售,发挥全产业链经验。公司未来在上游养殖环节不排除参与湖北省高标准农田改造项目以把控上游资源,保证原料质量;中游加工业利用公司多年水产品加工经验和研发水平,进行标准化和精细化加工,充分挖掘产品附加值;通过现有的线上线下销售渠道,以健康、美味、全程可控主打精品路线,全程形成标准化、可复制持续的发展模式。

　　盈利预测给予“买入”评级。基于公司深耕水产行业多年,已打通对虾全产业链,强势进入高景气度的小龙虾行业,未来增长潜力可期,预计公司2018/2019/2020年归母净利分别为2.63亿/3.16亿/3.77亿,EPS分别为0.34/0.40/0.48,给予2018年20倍PE,6个月目标价6.80元,10月26日股价5.63元为基准,上涨空间20.78%。

　　风险提示1.自然灾害风险。台风等自然灾害可能造成巨大水产养殖损失,因此造成的水产养殖损失可能对公司多个业务产生影响。

　　2.食品安全风险。若爆发水产品质量安全事件,将对公司水产品销售有重大影响。

　　3.业务经营季节性导致经营业绩波动的风险。虾产品养殖的季节性导致公司总体业务经营呈现一定季节性特点。


　　方大特钢2018年三季报点评:盈利再破高点,持续性进一步确认
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨坤河日期：2018-12-20事件:公司发布三季报,2018年1-9月实现营收127.82亿元,同比增加26.22%;归母净利润23.15亿元,同比增加50.35%;实现基本每股收益1.66元,同比增加42.98%。

　　点评:1、盈利再破高点,持续性进一步确认:公司三季度单季营收45.44亿元为历史以来最高,同时单季度归母净利润经历一二季度的下行后,再次突破新高达到10.09亿元,直接证伪了本轮钢铁盈利将周期性驱动下迅速回落的观点。三季度优异的业绩源于量价双升,但量的因素或许更为主要:三季度南昌地区三级螺纹钢价格同比提高7.3%、环比上半年上涨10.55%,而因为提高产能利用率及添加废钢等工艺流程改进措施,1-9月公司钢铁业产销量分别同比增加13.64%和12.02%。

　　2、高效率经营典范:公司前三季度加权平均净资产收益率达到48.68%,在目前已披露三季报的A股所有企业中位居第一,尽管由于行业因素,其销售净利率相对较低(在行业内部排名首位),但较快的资产周转率弥补了这一劣势。同时,可以看到当前公司手握37亿现金,前三季度现金流情况非常好,不仅经营性现金流同比大幅增加84.37%,全部资产现金回收率亦排名全A股居前。目前公司资产负债率51.6%,资产结构良好。

　　3、投资建议:公司与同属方大集团的萍钢作为江西地区长材龙头企业,未来不仅有资产注入预期,在行业存量产能调整中,亦有外延并购动力和能力。预计2018-2020年公司归母净利分别为33.08\35.44\37.13亿元,EPS为2.49\2.67\2.80元,对应PE为4.27/3.99/3.81,作为高效经营、高利润、低估值、高分红标的,在当前盈利持续性进一步获得确认的背景下,推荐“买入”评级。

　　4、风险提示:贸易战、环保限产宽松、需求回升不及预期。


　　中宠股份:增资瑞鹏股份,加深医疗渠道合作
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2018-12-20公司通过参股瑞鹏,加深在宠物医院渠道的布局。中宠于去年斥资2700万元参股北京美联众合资产管理公司,持有4.85%股权。本次资产交换对象瑞鹏股份系美联众合第二大股东,持股25.94%。瑞鹏在全国开设有宠物医院近500家,覆盖北上广深等近30个城市,系宠物医院行业龙头。瑞鹏旗下拥有瑞鹏宠物医院、美联众合动物医院、凯特喵猫专科医院三大连锁品牌及以医疗技术高端的北京恒爱动物医院,参股并共同运营多家国内知名连锁品牌。公司通过与瑞鹏旗下宠物连锁医院的合作,可以借助医生的权威性和影响力将公司产品推荐到宠物主,拓宽产品营销的专业渠道;又有利于公司品牌形象的树立,增加公司品牌的竞争力。同时宠物医疗行业作为新兴产业,发展前景广阔,可以实现与公司的产业协同互补,以医学的专业视角融入宠物食品的设计与生产,促进宠物食品的营养性和科学性。

　　渠道布局已经形成,营收高速增长。短期来看,海外市场由于美国、加拿大的产能布局,公司受贸易及关税影响的波动性减小,海外市场营收比较稳定。国内市场方面,新成立的几个销售团队在四季度开始发力,双十一期间除合肥团队外,其他团队均实现了较大业绩增长,叠加新品放量,预计公司能够有效保证公司营收的高增速。

　　公司产品结构以及地区结构将出现大幅改变。国内市场占比不断提升,高毛利的主粮、湿粮占比提升,公司毛利率有望出现结构性改善。公司在国内大量铺放销售费用,旨在快速占领市场。公司积极拓展国内销售渠道,组建销售团队,销售团队人数由去年的177人增长到今年的200余人,前三季度销售费用率达8.37%,同比上升2.1pct。由于公司内部考核营收重于利润,利润拐点的出现时间或将滞后,建议关注电商渠道销量以及平台流量费用变化。

　　盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.62、0.92、1.49元,对应PE为51、35、22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:销售不及预期;原材料价格变动。


　　拓普集团:轻量化底盘和智能驾驶产品打开增长空间
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2018-12-20投资逻辑公司是减震降噪NVH产品龙头,逐步向轻量化底盘和智能驾驶汽车电子产品拓展。公司以汽车NVH产品起家,后切入汽车轻量化底盘,拓展汽车电子产品(电动真空泵和自动驾驶执行模块的智能刹车系统),2017年收购福多纳切入高强度钢底盘,形成了NVH/轻量化底盘/汽车电子三大产品格局。短期:NVH业务随行业增速放缓承压,但凭借与优质客户(吉利/通用)的绑定,预计增长稳健。公司减震器/内饰功能件主要供货于吉利/通用/上汽等客户,吉利2018年逆势增长支撑2018年业绩,通用全球项目16.8亿元订单(周期6年)于2019年量产,预计3-5年内放量对业绩形成一定支撑。

　　中期:轻量化铝合金产品和福多纳高强度钢底盘产品逐步放量。公司轻量化主要产品有控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节、轻量化底盘等,供货于吉利、北汽、一汽、广汽乘用车、长城等,并陆续进入特斯拉和国内造车新势力(蔚来/威马)供应链,已经进入收获期。收购福多纳(主营高强度钢底盘)完善底盘产品布局,增厚业绩。

　　长期:新能源和智能驾驶领域的电子真空泵和智能刹车系统打开长期增长空间。公司成功开发新能源汽车标配的电动真空泵,并在国内率先研发智能驾驶执行层的关键模块智能刹车系统。目前电动真空泵更新到第二代,随客户导入逐渐放量。智能刹车系统已完成样品,最早于2019年量产,是智能驾驶乃至自动驾驶的长期发展方向。

　　投资建议中长期成长空间大,当前估值处于低位,给予“买入”评级。公司短期内NVH业务随行业增速放缓承压,中期底盘轻量化业务随新能源汽车业务发展贡献增量,长期电动真空泵放量、IBS随着ADAS渗透率提升,进一步打开增长空间。预计2018-2020年EPS为1.09、1.23、1.37元,给予目标价21.86,对应2018年20x估值,“买入”评级。

　　风险提示新能源汽车发展不及预期;汽车行业增速下降超预期;上游原材料价格上涨超预期;下游整车厂降价压力超预期;公司资本支出过大带来的财务费用上涨;固定资产逐年上升带来的折旧费用增加;限售股解禁对股价形成压力。


　　崇达技术:盈利能力稳步提升,现金流继续向好,资产负债表更加健康
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2018-12-20
　　维持高产满销状态,客户和订单结构更加合理,收购三德冠拓宽赛道:公司70%以上收入来自大陆以外地区,该部分出口中销往美洲的收入(17年占总收入约18%)是根据PCB设计/贸易商(不直接生产PCB,如Palpilot、Suntech等美国公司,两家合计占崇达2017年收入约9%)属地统计的,产品90%以上通过香港中转,实际上该等贸易商最终将产品销往世界各地,并不一定销往美国。

　　去年开始,公司着力开拓国内客户订单,目前国内客户占比以每个季度1%-2%左右的进度提升;2015年开始公司逐步放大中批量订单占比(均单面积20平米以上),目前新增订单60%以上为中大批量订单,在利润率稳定的前提下,转型有利于提高收入天花板。

　　此外,公司公告收购三德冠20%股权,该公司是一家良率高、产品品质领先的软板厂商,在未上市软板企业中盈利能力领先。随着三德冠达到协议条款,审计完成后,公司或许将进一步收购股权。三德冠和公司在原材料、客户上有较强协同效应,可以大幅拓宽崇达行业赛道,全球前三PCB厂有两家都是软硬板兼有,对标龙头,全品类有利于提高营收天花板。

　　大规模、高多层、研发中心、珠海四大项目传递接力棒:公司此前募投的江门二期小批量项目已经完成95%以上的投资进度并处于产能爬坡阶段,后续将逐步投入江门二期高多层技改项目来对应5G需求,目前投资进度30%;大连基地的大规模PCB技改项目目前投资进度25%,将主要针对大规模订单;崇达技术深圳总部研发中心也将加速投入,提升研发实力和员工办公环境。

　　珠海新厂占地400亩,规划年产能640万平米(约为公司目前总产能的2-2.5倍),二期三期均有高端产能扩出,总产值至少50亿元,总投资逾25亿元,一期投资10亿元,预计2019年底建成投产。公司转型中大批量板市场后,人均指标不降反升、在全球PCB公司中处于顶尖水平。增量订单主要来自工控、安防、医疗、通信等高附加值原有客户的供货份额提升,手握1000余家各细分行业龙头客户,进一步挖掘空间巨大(如博世给TTM每年的采购量达15亿元,而公司目前不到2亿)。我们认为珠海工厂50亿产值是非常保守的,按这个口径产品均价才780元/平米,考虑新产能包含HDI和FPC,未来珠海厂投入后,100亿只是崇达的小目标。

　　投资建议:预计18-20年净利润分别为6.00/8.06/11.02亿,EPS0.72/0.97/1.33元,当前股价对应PE分别为20.9/15.5/11.4X,给与2018年30X估值,目标价21.6元,维持“买入”评级。

　　风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期。