顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-11 14:11:22讯：

　　2018年的A股市场始终乌云笼罩：年初海外美股的剧烈动荡与中美贸易摩擦的升温，即为股票市场奠定了低迷的基调；年中资产市场支持新兴产业和独角兽回归的政策对市场形成了冲击；下半年国内宏观经济下行压力的凸显则进一步加深了市场的消极情绪。展望2019年，尽管贸易争端走势依然不明，经济下行压力仍存，但A股市场有望逐渐拨云见日，政策与改革的变局中孕育着资本市场的结构性机遇。

　　2019年A股市场的机遇将大于挑战。相较于2018年，有一些市场因素在好转：①股权质押风险逐步缓解；②金融监管已边际放松；③资本市场改革稳步推进；④美联储加息节奏有望放缓。有一些市场因素仍在压制风险偏好：①宏观经济下行压力仍存；②企业融资困境尚未见改善；还有一些不确定因素仍需观察：①中美贸易关系的演进；②海外市场波动的影响。

　　本轮市场的持续调整和A股市场以往经历的底部都有所不同。经济结构性的调整压力、金融去杠杆压力及海外压力的风险集中释放于2018-2019年，给实体经济盈利施加了周期下行以外的又一层压力。A股市场三季度盈利增速已经加速下行，周期持续回落，消费增速下台阶，新兴板块受外延并购收紧影响仍为负增长。

　　自2002年以来A股市场一共经历了四轮盈利底部。按照过往的经验来看，每轮盈利周期大致维持在三到四年，回落区间大致在八个季度左右，负增长区间在四个季度左右。本轮盈利周期以17Q1为盈利顶点，当前已经回落六个季度。考虑到宏观稳增长政策边际效用的递减以及去杠杆和海外的不确定性，我们认为本轮盈利周期回落时间可能较以往更长，2019年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的时间点。

　　资本市场对盈利底的有效判定是确认市场底的关键。近期政策底维稳成效初显，货币政策宽松，资本市场改革提速，财政减税政策拭目以待，而市场估值仍然受到盈利下行的压制。当前市场仍在磨底状态，回暖的信号来自于两方面风险的出清，一方面是经济盈利底的确定，另一方面来自于海外不确定性风险的出清。

　　因此，2019年投资主线的关键词在于变中寻机，即盈利底部的反弹先行者和新兴成长的核心驱动者。一方面，我们看好盈利底部将率先反弹的部分行业板块，即盈利小幅回升的食品制造业以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，和盈利已经持续回落20个月并有望较早走出底部的汽车制造业和通用设备制造业。另一方面，新经济板块也同样受益于经济转型和产业政策加速推进。即通信的5G新周期、计算机板块的云计算、人工智能、安全可控、医疗信息化以及新能源汽车产业链的细分领域龙头。

　　风险提示：1)宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；3)海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。