顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-8 16:54:34讯：

　　保利地产:单月销售增速略有回落,投资成本保持低位
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2018-11-08
　　事件
　　保利地产发布2018年10月销售及新增项目公告:2018年10月,公司实现签约面积210.95万平方米,同比增长5.26%;实现签约金额311.18亿元,同比增长4.74%。1-10月,公司实现签约面积2235.65万平方米,同比增长31.38%;实现签约金额3347.69亿元,同比增长40.74%。10月公司新增12个土地项目,总地价183亿元。

　　 点评
　　10月销售增速略有回落。10月公司销售金额和销售面积同比分别增长4.74%、5.26%,单月销售均价14751元/平米,同比持平。从累计数据来看,2018年1-10月累计销售金额同比增长41%,销售面积同比增长31%;累计销售均价达14974元/平米,同比增长7.1%,公司销售增速仍然具备较强韧性。 稳健拿地,拿地均价持续低位。公司10月份新获取12个土地项目,分布在佛山、韶关、江门、惠州、徐州、镇江、济南、邯郸、重庆、三亚、贵阳等一二线及热点三线城市。公司单月拿地建筑面积394万平米,同比大增59%,面积口径权益比例56%;拿地金额183亿元,同比下降39%,占销售金额的59%。10月单月楼面均价仅4653元/平米,同比下降61%,主要系公司拿地项目基本布局在二三线城市,10月公司在二线、三线城市拿地总成本占比分别是47、53%,但基本都是核心城市圈的周边城市,市场热度可观。从累计数据来看,1-10月公司累计新增规划面积2850万方,同比增长6%;总地价1808亿元,同比增长3%;平均楼面地价6344元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。

　　 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.68元,对应PE分别为7.25、5.78、4.62倍,维持“买入”评级。

　　 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。




　　宇通客车:短期销量增长承压,车型结构或将改善
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁伟日期：2018-11-08
　　新能源客车行业需求下滑,Q4公司新能源增长乏力。根据产业链调研,受宏观大环境影响,财政预算压力增大,预计2018年全年新能源客车行业销量约9万辆,受行业需求下滑影响,公司Q4销量增长压力较大,就10月而言,新能源客车销量同比下滑约16.3%,预计11、12月仍存一定的增长压力。

　　9月宇通双1.1倍加成补贴车型销售占比远高于行业。根据交强险数据,1-5月、6月、7月、8月、9月行业加成补贴车型上险占比分别为25.1%、32.0%、91.7%、95.0%,81.1%,其中行业9月双1.1倍加成补贴车型行业占比较8月的43%回落至28%,而宇通客车双1.1倍加成补贴车型占比由8月的83%降至52%,但仍远高于行业平均水平,我们认为加成补贴车型将成主流,补贴政策扶大扶强趋势或将凸显。

　　Q3新能源单车盈利环比改善,预计Q4有望维持较高水平。受益电池成本环比下降,新能源单车盈利环比改善,根据测算,Q1-Q3单车平均盈利为2.58万元,同比-39.3%,Q3平均单车盈利为3.41万元,同比-34.7%,假设传统单车平均盈利均为2.5万元,则Q3单季新能源单车或可盈利6.4万元,较Q1的3.8万元、Q2的0.7万元有大幅提升,预计Q4还将持续受益低电池成本维持较高单车盈利水平。

　　投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.04元、1.12元、1.18元,PE分别为10.9、10.2、9.6倍,六个月目标价为13.5元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:电池降价或不及预期,补贴退坡超预期
　　


　　海康威视:业绩符合市场预期,乐观看待安防龙头未来成长
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华,高峰日期：2018-11-08
　　三季报符合预期,乐观看待未来增长
　　18年前三季度实现营收338.02亿元,同比+21.90%,归母净利润73.95亿元,同比+20.20%,扣非归母净利润71.52亿元,同比+19.02%,经营性现金流净额26.46亿元,同比+2660.86%。18Q3单季度实现营收129.27亿元,归母净利润32.48亿元,扣非归母净利润31.42亿元。公司预计18年全年实现归母净利润103.5亿元~122.34亿元,同比+10%~30%。对应Q4单季度归母净利润29.55亿元~48.39亿元,整体而言业绩符合市场预期。前三季度综合毛利率44.91%,同比基本持平。报告期内,公司进一步加大研发投入,人员持续增长,新业务投入有序推进,同时加大国内渠道销售建设,使得综合费用率上升1.5百分点左右。其中,销售费用、管理费用和研发费用同比增幅分别为41%、68.5%和34.3%,高于收入增速。

　　短期受宏观经济影响,持续增加新业务投入,布局长期成长
　　下游需求来看,国内雪亮工程采购周期拉长,下游去库存一定程度影响了公司的收入增长,预计从四季度开始去库存结束后公司增长将会更加健康强劲。海外方面竞争有所加剧,营销投入增加以拓展全球市场,有针对性的区域策略初显成效,贸易战对公司的海外增长有一定不确定性,但长期来看有望稳健增长。国内资金面紧张的大环境下,对于安防行业而言渠道的缩紧和下游的去库存都对公司的业绩造成一定的短期压力。海外市场贸易战的实质影响较小,公司持续增加低端产品的渗透。从长期来看,随着安防智能化浪潮的持续渗透和应用场景落地,行业格局向头部集中以及各行业效率提升的刚性需求持续扩张,公司未来的成长性依然较好。

　　业绩稳健增长,龙头地位稳定,维持“买入”评级
　　公司作为国内安防龙头,竞争壁垒高,未来成长稳健,新业务加速扩张。我们预计公司18/19/20年净利润113.23/139.90/172.99亿元,对应EPS1.23/1.52/1.87元,同比增速20.3%/23.6%/23.7%,当前股价对应PE为19.6/15.8/12.8倍。维持“买入”评级。风险提示:一,宏观经济下行,雪亮工程进展不达预期,安防行业景气度不及预期。二,受贸易战影响海外市场增长不达预期,汇率风险。三、新业务增长不达预期,行业竞争加剧。

　　


　　东山精密:业绩符合预期,全年加速增长
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华,唐泓翼日期：2018-11-08
　　公司前3季度业绩整体符合市场预期
　　2018前3季度实现营收134.07亿元,同比+28%,归母净利润6.77亿元,同比+83%。其中单Q3实现营收61.95亿元,同比+44%,归母净利润4.17亿元,同比+66%,处于指引中值,符合市场预期。

　　大客户拉货需求,MFLX3季度产销两旺,推动盈利能力提升
　　前3季度毛利率15.82%,同比+2.02pct,环比+1pct,净利率5.06%,同比+1.48pct,环比+1.44pct。单Q3毛利率16.98%,同比+2.05pct,环比+1.69pct,净利率6.73%,同比+0.90pct,环比+3.74pct。

　　3季度受益A客户新机发布拉货,MFLX产品FPC产销两旺,测算其单3季度营收约30亿,贡献净利润约2.8亿,带动公司毛利率、净利率双双提升。

　　战略聚焦核心器件业务板块,迎接5G需求起航
　　公司收购的Mutek7月开始并表,目前贡献的营收及净利润规模较小,但标志着公司在PCB产品能力在再上新台阶,从以高端消费电子的FPC,拓展到通信领域中高端PCB。公司9月起正式剥离大尺寸显示等非核心业务,进一步战略聚焦核心器件业务,10月子公司艾福电子取得华为5G陶瓷介质滤波器等产品订单。公司战略目标以核心材料带动核心器件业务发展,正逐步深化开花结果,为迎接5G万亿级市场空间奠定坚实基础。

　　公司预告2018年度净利润同比+101%~128%,显现4季度业绩将继续稳步提升,给予“买入”评级
　　公司预告2018年度净利润达10.60亿元~12.00亿元,同比+101%~128%。对应Q4净利润区间为3.83~5.23亿,同比+144%~233%,中值1.57亿元,同比+189%。

　　预计主要系消费电子旺季进一步带动公司FPC利润提升,同时公司LED、通信及滤波器板块营收利润稳步释放。预计2018~2020年公司净利润11.30/16.15/19.82亿元,对应PE为15/11/9x倍,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　PCB及LED景气度不及预期,公司盐城扩产进度不及预期。

　　


　　顺络电子2018年三季报点评:业绩持续高增长,公司未来成长清晰稳健
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华,,高峰日期：2018-11-08
　　三季报符合预期,业绩增长创下新高
　　公司18年前三季度实现营收17.49亿元,同比+25.88%;归母净利润3.61亿元,同比+40.81%,业绩创历史新高;扣非归母净利润为3.21亿元,同比+52%,经营性现金流净额4.69亿元,同比+46.66%。Q3单季度营收6.20亿元,同比+7.63%,归母净利润1.35亿元,同比+61.94%。公司预计18年全年归母净利润4.44~5.12亿元,同比变动幅度在30%~50%。对应Q4单季度净利润0.83~1.51亿元,整体业绩符合市场预期。

　　传统业务稳健发展,受益国产替代及份额提升公司继续巩固传统电感类产品市场,积极拓展新产品、新客户、新领域。在巩固现有消费电子市场占有率的同时,积极推进电感产品的国产化替代,提升在大客户端的市场份额。今年高精密电感产能加速释放,产品出货结构持续改善,叠加材料和人工成本的进一步降低,产品价格稳定,以及公司内部费用的管理和技术的提升,公司的经营业绩改善明显。

　　新产品市场大幅拓展,公司增长动力换挡随着5G、物联网、汽车电子及工业自动化等领域的持续推进,电感类产品日趋小型化、高精度、高频化以及多功能复合化。公司电感类产品持续拓展新应用新市场,目前公司的汽车电子产品已经获得包括全球一流汽车电子企业的认证,并与今年三季度开始小批量供货。非电感类产品如无线充电、陶瓷、传感器类产品通过前期的深入布局,公司已经获得部分主流客户的认可,未来成长空间较大。公司通过前期的深入布局,走出瓶颈期,成功切换增长驱动力。

　　公司业务发展清晰稳健,有望重回高增长,维持“买入”评级我们认为公司传统业务稳健发展,受益国产替代及份额提升,新产品市场大幅拓展,公司增长动力换挡,将在未来迎来新一轮的高成长。我们维持公司18/19/20年净利润4.91/6.57/8.56亿元的预测,EPS0.60/0.80/1.05元,同比增速44%/33.6%/30.4%,当前股价对应PE为23.5/17.6/13.5倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三上游原材料涨价导致的成本上升。

　　


　　立讯精密:三季度业绩爆发,成长清晰的精密制造龙头
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华,高峰日期：2018-11-08
　　业绩持续高增长,精密制造龙头迎来旺季公司18年前三季度实现营收221.31亿元,同比+59.23%,归母净利润16.57亿元,同比+53.12%,扣非归母净利润15.73亿元,同比+62.44%,经营性现金流净额20.74亿元,同比+1952.76%。Q3单季度实现营收101.05亿元,归母净利润8.31亿元,扣非归母净利润8.12亿元。公司预计18年全年实现归母净利润24.51亿元~26.20亿元,同比+45%~55%。对应Q4单季度归母净利润7.94亿元~9.63亿元,整体而言业绩符合市场预期。

　　新品放量叠加增效减耗,利润率稳步增长伴随三季度大客户备货旺季以及公司新品放量叠加份额提升,公司业绩迎来爆发。公司各业务线条产品无线充电、线性马达、声学及天线等产品快速突破学习曲线,产能爬坡良率稳步提升,叠加公司内部增效减耗整体利润水平大幅提升。大客户无线耳机和手表装配业务整体进展顺利,通信业务有望开始陆续放量,汽车业务稳健增长。展望公司的几大业务线条、消费电子、通讯、汽车等行业布局完善,公司抗风险能力强。

　　无可替代的精密制造平台公司,未来成长清晰公司核心竞争力以及未来的成长我们认为来自于:公司目前的产品布局的放量以及客户的持续拓展以及优化、内部管理以及成本上的改善和提升、无可替代的精密制造以及大规模快速交付的能力、5G时代通讯业务以及未来汽车业务的增长潜力。无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司都是无可替代的龙头精密制造平台。

　　未来三年持续高速成长的精密制造龙头,维持“买入”评级我们认为无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司在精密制造领域处于龙头地位,未来三年成长趋势较为确定。我们预计公司18/19/20年净利润25.39/33.42/43.70亿元的预测,EPS0.8/1.05/1.38元,同比增速50.2%/31.7%/30.7%,当前股价对应PE为20.1/15.3/11.7倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:一,宏观经济下行,下游需求增速不及预期。二,通讯、汽车类业务增长不达预期。三,客户高度集中,下游销量不达预期。