顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-8 15:55:59讯：

　　珠江钢琴:携手保利及和乐教育,推广音乐教育及乐器销售
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：屠亦婷,周海晨日期：2018-11-08
　　公司公告:公司与保利物业发展股份有限公司、珠海和乐教育有限公司签署了《战略合作协议》,利用各方资源优势、共同开展艺术培训及乐器销售、承办艺术活动,共同促进音乐文化教育的普及。

　　和乐教育为保利物业旗下专注于艺术教育及幼儿教育的全国性教育企业,具备优良的客户及渠道资源。在我国55个城市中拥有8个青少年宫、28个幼儿园和国际学校等,未来还将继续创办各类教育机构,在教育相关资源和渠道上有很大优势。公司与和乐教育的合作内容主要将在幼儿园和青少年宫内联合开办、运营、研发相关的艺术课程。此外保利物业是全国领先的综合性物业管理公司,在全国151个城市中承接大量中高档物业管理项目,社区内居住着大量珠江钢琴的潜在客户。双方合作后,珠江钢琴可以将与和乐教育开展的培训课程在保利物业所有的设施中推广宣传,将我国音乐艺术教育进一步普及。

　　双方共同发挥资源优势,开办艺术教育社区店,未来公司乐器销售主业有望继续保持较快增长,并逐渐拓展文化产业板块。双方未来将合作开办艺术教育社区店,保利物业将提供社区店的场地及相关配套设施作为支持且代销珠江钢琴的产品;公司则为社区店提供教学乐器、课程等。此次合作后,公司乐器销售主业将有所提升,将现成的物业渠道转化为宣传和销售的渠道,也能提升保利物业旗下社区的品质。此外,双方还有望共同举办各类艺术赛事、音乐会等艺术文化等活动,提高双方的知名度和影响力,以及我国国民的音乐文化素养。

　　艺术教育板块持续投资,推进品牌体系驻足全国,实现一体化生态体系。公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,直营店北京艺术之家、福州旗舰店、济南中心店和广州、佛山等地的直营店已开业运营,打造集团服务和文化艺术活动的窗口,实现乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。公司举办全国青少年、高校、老年音乐大赛,分别对应不同年龄层客户群体,树立差异化、阶层化个性消费矩阵。珠江埃诺智能乐器和数字艺术教育课程产品也不断升级(如新版爱上键盘、爱上乌克丽丽课程等),硬件服务方面不断优化,培训服务更加完善。2018上半年珠江钢琴艺术教室累计开发200余家,合作伙伴覆盖626家。

　　主营业务结构优化,收购Schimmel完善品牌矩阵。行业端来看,全球传统钢琴每年产量基本稳定在50万架左右,中高档钢琴需求呈现增长趋势。1)打造差异化产品体系:公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系,全面推进Schimmel项目及国内营销网络,产品结构不断优化,目前拥有产品型号达到300多个,并且每年推出不少于30种新品类。2)销售模式升级促进销量增长:公司有终端网点500多家,且不断拓展销售渠道,在天猫、京东等平台开展O2O和B2C电商模式以及Schimmel资源整合,各渠道均维持较快增速,继续保持全球钢琴产销规模第一地位。3)海内外渠道深化开拓:国际以亚洲、欧美为核心,拥有销售服务网点200多个,遍布100多个国家地区;公司在国内市场占有率达35%以上,全球市占率达25%以上。

　　携手成熟物业和教育企业,共同推进音乐教育推广与乐器销售,聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系;主业产品结构持续优化,高端钢琴品牌扬帆起航。广州国资改革稀缺标的,定增发力加强文化服务转型升级。我们维持公司2018-2020年EPS为0.15元、0.17元和0.20元的盈利预测,目前股价(6.15元)对应2018-2020年PE为41倍、36倍和31倍,看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合布局的发展方向,及携手物业及教育企业,进一步加速文化产业推广,维持增持。

　　


　　华泰证券:扎实客户基础+互联网战略铸就财富管理领军者
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：戴绍文日期：2018-11-08
　　金融科技赋能与Assetmark协同效应共同助力财富管理转型。过去十牟我国高净值人士每年以两位数的增速迅速积累,财富管理发展空间巨大,我们认为财富管理转型的两大核心竞争力分别为庞大的客户群与有效的专业化服务。华泰证券庞大的客户基础得益于公司超前的互联网经营思维,互联网经营模式为公司采用低佣金率及线上流量积累的方式获取庞大用户群提供了关键性的支持。另外,公司计划扩充投顾人员规模,运用“B282C”模式将Assetmark和投资顾问平台相结合,以投资顾问为核心构建财富管理服务体系,促进投资顾问和客户之间高效沟通,从而提升公司财富管理服务对利润表的贡献。

　　并购重组持续保持行业优势。在严把质量关,IPO过会率显著下降,市场股权融资规模出现较大下滑趋势的背景下,公司承销业务收入保持平稳,主要得益于公司内部严格的项目质量把控。公司并购重组业务收入自2012年起持续提升,业务规模常年排名行业前二,2018上半年华泰证券完成并购重组交易金额1024亿元,仅次于中信证券。随着市场环境的改善,并购重组业务将给公司带来较大业绩贡献。

　　资本扩充助力重资产业务发展。2018年8月公司142亿元定增落地,随后又公告拟发行GDR,以推动国际化战略,提升国际知名度。总体来看,公司的重资产业务处于良性发展、稳步提升的状态,资本实力的进一步加强,将进一步提升对各项业务的支持力度,业绩增速有望进一步提振。

　　盈利预测与投资建议:华泰证券凭借自身在财富管理转型和并购重组业务等方面的领先实力,占据转型发展的先发优势。财富管理的领先地位和不断扩充的资本实力有望对业绩实现进一步提振。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为87亿元、98亿元、107亿元,EPS分别为1.05、1.18、1.30。目前公司估值位于中枢略偏下方位置,结合历史估值表现,给予目标PB为1.5倍,6个月目标价19.33元,给予“增持”评级。

　　风险提示:市场交易低迷;资本市场大幅下行;转型力度不达预期
　　


　　顾家家居三季度报点评报告:渠道变革激活动力
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：潘海军日期：2018-11-08
　　收入快速增长,运营效率稳步提升
　　18Q1-3收入保持了快速增长,我们预计内外销增速均保持了30%的增长:分品类来看:功能沙发:60%增长;软床床垫50%,布艺沙发增长60%,休闲沙发20%,各项业务均保持了较快增速增长。公司的期间费用率22.23%(同比-1.9pct),其中销售费用率下降了近1.5pct。尽管公司的经营性现金流净额受到预收账款影响出现下降,但按季度来看呈良好态势:Q1实现0.2亿,Q2实现1.4亿,Q3实现3.1亿。

　　内销渠道加速变革
　　预计公司Q1-3内销和外销增长均超为30%。在内销渠道建设方面:截至2018年6月底,公司在全国共有4000家品牌店,净增加约500家店,其中新开约700家,关掉约200家。4000家门店中95%属于加盟店,预计到年底,店面数将达到4500家。同时公司建立了14个区域零售运营中心,将组织重心不断下移、前移。事业部变成了策略部和管理中心;区域零售运营中心将变成业务中心,市场中心。组织的变革将彻底的激活营销活力。

　　采取多项措施,抵御中美贸易摩擦风险
　　公司目前出口到美国的收入占比近20%,针对中美贸易摩擦升级风险,公司积极采取了三大策略降低冲击:1.从去年年底已设置东南亚的工厂,在越南建工厂面积约4万平米,这将对冲美国出口业务33%到40%的影响,预计到年底将投产;2.汇率的贬值,通过对公司的产品提价等,再解决30%的出口业务影响,目前部分客户已经开始沟通;3.调整产品的生产,针对主次客户,选择性的生产部分产品,再解决出口25-30%的业务影响。三大措施有力的将贸易风险降低到了最低,有力的保证了公司的收入持续高增速。

　　盈利预测及估值
　　我们估计2018-2019年公司分别实现营业收入89亿元、110亿,同比增长33.6%、23.5%。实现归属于母公司股东的净利润10.4亿、13.2亿,同比增长30.4%、27%。对应EPS分别为2.38元、3.03,对应当前估值18.7倍。

　　风险提示:美国对华贸易政策大变脸;原材料价格大涨;地产调控持续加剧