公司三季报表现优异：1)前三季度收入13.26亿、YoY+53.1%，归母净利润3.96亿、YoY+74.1%，扣非后归母净利润约3.58亿、YoY+61%；2)Q3单季度收入5.4亿、YoY+72.6%，归母净利润1.91亿、YoY+144.8%，扣非后归母净利润约1.69亿、YoY+117.7%；3)前三季度和第三季度毛利率分别为40.7%和43.6%，Q1~3逐步提高；4)前三季度非经常性损益3,775.9万、第三季度2,195.4万。1.5万台年产能的新产线在7月投产，产能释放是当季业绩增长的主要动力。在6月下旬人民币汇率下行和7月新产能释放、规模效应强化的背景下，Q3毛利率超过40%基本符合我们预期，此前人民币升值、钢和铝等原材料价格上涨等最艰难时期仍实现了Q2毛利率环比提升近2pct，我们看好公司未来盈利能力维持高位。

　　所参股欧美子公司经营业绩优异，新产能放量支撑未来增长

　　根据IPAF协会数据，截至2017年底美国和欧洲两大高空作业平台市场的保有量达到58万和28万台，是公司重要的目标市场。公司此前参股意大利Magni(20%)和美国CMEC(25%)，三大品牌全球运营，公开信息显示已向日本NJM、上海宏信设备等各地龙头租赁商供货，公司将逐步发展为全球一线品牌。中报显示Magni和CMEC的净利润分别为857.69万欧元和418.36万美元，按照股权比例和当时汇率合计2,004.6万元，而三季报合并利润表中“对联营企业和合营企业的投资收益”为4,317.73万元，该科目根据权益法核算，考虑到从二季末到三季末人民币兑欧元和美元分别贬值了3.8%和4.3%、以及公司财务核算带来的偏差，初步估算第三季度两家公司的并表利润接近2,000万元，业绩表现优异。依托于Magni和CMEC的平台和渠道资源，我们乐观预测公司未来新产品研发和市场开拓将取得良好进展。在1.5万台年产能的新产线7月投产后，供应紧张的局面有望得到缓解，而2019年或2020年新募投项目“3,200台大型高空作业平台生产线”将正式投产，产能将进一步扩大、助力业绩增长。根据10月26日报告中测算，新募投项目初期达产产值有望达9.6亿元、远期产能有望达到30~40亿元。

　　时间优势转化为品牌和规模优势

　　根据公司招股书，公司的高空作业平台产品在2011年已经批量销售接近4,000台、首批产品大概率在09~10年之间投放，而全球第二大厂Genie 2008年在常州建厂投产，第一大厂JLG的天津工厂在2011年投产。由此可见公司的批量销售可能仅晚于Genie，首批产品已经经历了8年的以上的市场考验、建立了品质可靠的品牌，而国内同行成批量销售主要集中在16~17年。公司年产量和营收从2011年约4,000台、1.6亿元扩大至2017年1.7万台、11.4亿，根据KHL排名国产第二名星邦的销售收入从2014年3.12亿仅提高至2017年3.26亿元，公司的规模优势逐渐扩大。

　　盈利预测及投资建议：

　　公司的品牌和规模明显优于同行，在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的背景下，将逐步提高盈利能力，子公司投资收益也将不断提高。由此调高盈利预测，18~20年净利润分别由4.82、6.53和8.78亿提高至4.85、6.53和9.03亿，EPS为1.96、2.64和3.65元，维持“买入”评级，强烈推荐。

　　风险提示：宏观经济波动剧烈，行业竞争加剧，公司新产能落地不及预期等。

（文章来源：天风证券）