如何总结过去一年的市场？中美贸易摩擦对A股还会有哪些影响？未来怎样做投资？近日，券商中国记者走进新锐私募一村投资，公司总经理兼投资总监潘江就上述问题给出了自己的答案。

　　今年的行情给了很多深刻教训

　　“今年A股市场表现出的特征和规律性是我们没有一个基金经理经历过的。我本人做了将近20年的投资，也算踩过几个牛熊轮回，但今年的行情给我印象更深刻，教训也很深刻，用英语来说是‘lesson’，就是上了一课。”潘江很坦诚地说。

　　在他看来，低估贸易摩擦对市场的影响是今年的最大教训，尤其今年上半年的压力主要来源于此。“我们从来没有经历过贸易摩擦，中国改革开放以后，虽然国际上有政治军事上的堵截、贸易上的纷争，但都是短期且力度不大，这次中美贸易摩擦的力度和谈判的复杂性，都是我们从未体验和经历过的。回过头看，贸易摩擦给中国资本市场带来的负面影响，几乎所有人都低估了。因为对负面影响的预期不够，所以最后市场反应出来的恐慌性，大家都没有心理和操作上的准备。”

　　此外，潘江认为，下半年国内应对策略上的一些失误也一度加剧了市场悲观情绪，很多领域已经脱离实际基本面的影响。不过，最近高层已经看到了这方面的偏差，政策基调已经开始纠偏。“宏观上的认知不够，操作层面的应对也不够好。这是我们今年学习和领悟到的教训。”

　　作为一村投资掌门人，潘江拥有14年公募基金投资管理经验，曾先后担任金元惠理基金副总经理兼投资总监，国海富兰克林基金研究总监兼基金经理，万家基金研究总监兼基金经理和国泰基金研究经理等投资职位。

　　一村投资是一家新锐私募，隶属上市公司华西股份(行情000936,诊股)旗下，首只产品成立于2016年1月底，发展至今资产管理规模达到30多亿元。公司管理及投研团队均来自大型知名的证券及公募基金管理公司，具有十年以上投资管理经验，长期践行基本面选股的理念。今年上半年，一村投资旗下业绩产品表现优异，虽然下半年有所回撤，总体排名依旧相对靠前。

　　一些担忧尚未完全解除

　　10月底以来，政府密集出台利好政策，潘江认为这暂时解决了市场流动性问题，有助民营企业家信心的恢复，此外减税降负的措施对市场有积极影响，整体来看，市场信心层面有所恢复。

　　“但一些长期的担忧并没有完全解除，比如企业运行效率问题，盈利的增长减弱甚至衰退的问题，这些并没有解决，要靠更长的时间解决。政策上可以看到决策者的决心，资本市场的估值底，我觉得也部分看到了，但还有一个问题，就是企业的盈利，这不是最近的政策能够很快解决的，所以未来还有一定的企业业绩下滑风险存在，此外国际形势还有很多变数。”他说。

　　贸易摩擦的发展还是潘江非常关心的问题。虽然美国中期选举特朗普和共和党失去众议院的控制权，但在与中国打贸易摩擦上，两党意见高度一致，这种压力会继续存在。“当然我相信最终不论是花一年还是两年时间，中美一定会以谈判结束这个纷争，只是取决于双方让步的条件。”G20峰会举行在即，不少人猜测中美会在此次会议中就贸易问题达成部分协议。对此，潘江表示，贸易摩擦继续让双方都很受伤，而贸易摩擦如果很快就以协议结束的话，那一定是中国做出了较大的让步。这些让步虽然长期来看不用担心，但短期对国内很多行业难免造成冲击，在协议或消息宣布的时候，短期可能会在资本市场上集中反应。

　　“比如说整车关税，我们之前一度从25%降到15%，如果要和美国谈判达成协议，肯定还是满足不了对方要求，意味着中国对美国汽车的关税可能会大幅下降。附加较大让步的协议对金融行业等服务性行业的冲击有限，但对生产型的行业，尤其汽车这类没有太强竞争力的行业，带来的负面影响可能会大很多。”

　　今年上半年，一村投资主攻医药和消费板块，在抵御贸易摩擦影响同时获得不错收益，下半年公司尝试性引入一些对冲工具，用股指期货来保护头寸，收效明显。“当然这只是短期行为，我们希望用对冲来回避系统性风险，从而更坚定的长期持股，某种意义上是为了避免不必要的择时。”

　　A股逐渐步入历史性买点，选择有核心竞争力的好公司

　　谈到对未来市场和操作层面的看法，潘江乐观的同时也不失谨慎。“最恐慌的时候已经过去了，长期我非常看好A股，如果看未来三年、五年，的确是越来越步入一个历史性买点，但不代表短期风险已经完全消失殆尽。首先基本面的问题仍然存在，实体经济层面应该还没到业绩最困难的时候，贸易摩擦关税提高的影响还没有完全显现，即使贸易谈判短期达成协议，市场可能也会给出一定负面反应。其次从技术层面看，今年所有市场参与者基本都以负收益为主，大家可能会更保护自己的净值，操作层面会受到一些制约。”

　　潘江认为，未来经济还要看龙头公司，龙头公司抗风险能力更强，盈利能力相对来说也比较强，风险更大的可能还是一些小企业。长期来看一定是民营企业更有竞争优势，但并不代表民营中小公司的业绩和股价都会表现非常好，其中有一些公司是有问题的。科创板设立和注册制等配套制度的推出对实体经济和社会有正面影响，但股票供给的增加可能会在短期内对现有中小股票市场产生一定负面冲击。

　　借鉴美股市场发展，对A股投资也有很多启发。“最大启发就是企业要有核心竞争力，而且是扎扎实实的核心竞争力，不被别人卡脖子的核心竞争力。未来中国优秀公司的标准、或者说我们选股的标准，要更多放在技术和产品创新上，过去我们更多是模式创新。这是我们分析美国资本市场得到的一些借鉴，指导我们今后在A股投资中，还是要找到那些核心竞争力，而且这些技术能力应该更多在工业层面、技术层面和基础研究层面。”他说。

　　潘江还举了几个例子。“像共享单车，虽然没有上市，但也算是近年来中国经济一个重要的创新模式。但它真的仅是一个模式创新，甚至连模式创新都谈不上，更多是一种资本创新，汇集了更多资本来投而已。不是说模式创新就没有竞争力，模式创新一定有竞争力，只是说这种竞争力在你做出不明智的商业判断的时候，这种创新最后的结果会非常不好。它看起来很吸引眼球，但并不是一个可持续的商业模式。中国这类公司我觉得有点多，更多是靠资本堆砌所产生的泡沫。我不否认这件事情有社会效应，至少在短期内有社会效应，但是站在看公司、选公司、投资股票的角度来说，我觉得这不是一个真正有生命力的创新。我们应该把更多精力放在有生命力的创新，比如说像华为，类似这种公司我更加推崇，包括腾讯的某些方面，也是一家很不错、很伟大的公司。”