顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-30 15:30:26讯：

　　三花智控:高额回购彰显信心,汽零获宝马新能车订单
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,刘正日期：2018-11-30
　　高额回购彰显信心。公司晚间公告,基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,为维护公司价值及股东权益,经综合考虑公司发展战略、经营情况、财务状况等因素,由董事长张亚波提议,公司拟以自有资金或自筹资金回购不低于2亿元且不超过6亿元公司股份,回购价格不超过20元/股;本次回购的股份的用途包括但不限于用于后续员工持股计划或者股权激励计划;转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券;公司如未能在股份回购完成之后36个月内实施,回购股份应全部予以注销。

　　三花汽零再次斩获国际一线整车厂新能车热管理部件订单。公司同期公告子公司三花汽零于近期收到德国宝马通知,三花汽零被确定为德国宝马新能源电动汽车平台热管理部件的供应商,生命周期内全球销售额预计约3000万欧元,公司自2017年10月被德国戴姆勒确认为新能源电动汽车平台和传统汽车平台电子水泵供应商以来,陆续获得沃尔沃、蔚来等整车厂订单,累计订单金额近35亿元。至此,三花汽零的新能源汽车热管理部件已进入所有欧洲大型汽车厂商的新能源汽车平台,并将对公司进一步拓展全球新能源汽车市场空间产生积极影响。

　　空调行业景气度下行,主业增长承压不改长期投资价值。产业在线数据显示,2018年1-10月空调累计产量同比增长4.74%,看似保持微增态势,但其实6月份以后行情急转直下,产量增速从1-6月累计增长13.28%,到7-10月累计下滑9.89%,主机厂产量下滑导致对上游零配件需求疲软。产业在线数据显示,2018年1-9月,空调行业三大核心阀件电子膨胀阀、截止阀、四通阀内销量分别同比增长26.76%、9.2%和14.83%,但是分时段来看,上半年三大阀件内销量分别同比增长31.08%、23.87%和29.62%,第三季度同比增长17.54%、-17.38%和-11.68%,电子膨胀阀受益于变频空调渗透率提升实现逆势扩张,但截止阀和四通阀受空调行业景气度下行影响,内销下滑趋势明显。公司作为空调主机企业上游主要的阀件供应商,在整个行业景气度下行的背景下主业增长承压,但中长期来看,受益于竞争对手内部因素导致潜在的订单转移利好,叠加新能源汽车热管理部件放量,公司有望穿越制冷行业下行周期,长期投资价值显著。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润预测为13.46亿元、15.28亿元和19.41亿元,分别同比增长8.9%、13.50%和27.00%,对应每股收益0.63元、0.72元和0.91元/股,对应动态市盈率为21x、18x和14x,维持“增持”投资评级。

　　


　　天坛生物(600161)获批调拨血浆，有效提高血浆利用率和产能利用率
　　事件：2018年11月29日，公司公告控股子公司成都蓉生获批将血液制品生产用人血浆调拨给武汉血制和兰州血制，调拨时限至2021年12月31日。

　　点评：获批血浆调拨，有效提高血浆利用率和产能利用率。此次成都蓉生获批将血液制品生产用人血浆调拨给武汉血制和兰州血制，调拨时限至2021年12月31日。公司旗下成都蓉生、武汉血制、兰州血制和上海血制2017年合计采浆量超过1400吨，其中成都蓉生(含贵州血制，原贵州中泰)2017年采浆量862.17吨，2018年上半年公司采浆量约为738吨(含成都蓉生、上海血制、武汉血制、兰州血制、贵州血制)。2018年起成都蓉生采浆量已超过产能上限(约800吨左右)，产能受限制约血浆利用。此次调浆获批，一定程度上缓解成都蓉生产能紧张的局面，有效提高血浆利用率和产能利用率，有望对公司未来经营产生一定积极影响。长期来看，成都蓉生规划投浆量达到1200吨/年的天府生物城永安血制建设项目计划于2020年竣工，投产后有望实现成都蓉生产能的扩大及多品类生产、发挥规模效应。

　　投资建设云南生物制品产业化基地，为长期发展增添动力。2018年11月16日公司公告投资云南生物制品产业化基地项目，规划用地面积约161亩，预计总投资额17亿元人民币左右。建成后设计投浆能力1200吨/年。项目整体建设周期约3-5年，建成后有望为公司长期发展增添动力
　　整合后公司成为血制品采浆量龙头企业，享受行业长期景气。整合完成后天坛生物产品线将扩充至13个，采浆量和权益浆量均处于行业前列，未来随着管理输出吨浆利用率有望逐步提升。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020年公司营业收入为29.05、33.86、38.43亿元，同比增长64.60%、16.55%、13.50%，归属于母公司的净利润为5.59、7.17、8.95亿元，同比增长-52.63%、28.25%、24.90%，对应EPS为0.64、0.82、1.03元。公司完成整合后目前已成为血制品行业龙头企业，采浆量和浆站数目均属于行业领先水平，更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：整合不及预期的风险，血制品行业渠道调整不及预期的风险，血制品产品价格下降的风险，血制品业务毛利率下降的风险。

　　


　　景嘉微(300474)与中国长城签订战略合作协议，持续开拓GPU下游市场
　　事件
　　29日，公司发布公告，与中国长城科技集团股份有限公司签署了战略合作框架协议，合作内容包括共同开展基于CPU、GPU、DSP、网络交换芯片、操作系统的计算机系统论证、评估、验证，完成计算机整机升级换代的研发工作，推动产业化等。

　　点评
　　与下游中国长城签署战略合作协议，持续推动产品应用
　　29日，公司发布公告，与中国长城科技集团股份有限公司签署了战略合作框架协议，合作内容包括共同开展基于CPU、GPU、DSP、网络交换芯片、操作系统的计算机系统论证、评估、验证，完成计算机整机升级换代的研发工作，推动产业化等。继9月8日与山东超越数控电子股份有限公司签署战略合作协议以来，公司再次与重要下游厂商签署战略合作协议，对拓展公司GPU产品应用市场具有重要意义。

　　中国长城是中国电子信息产业集团的网络安全与信息化专业子集团，核心业务覆盖自主可控关键基础设施及解决方案、军工电子、重要行业信息化等领域，是能够做到从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统等计算机信息技术各方面完全自主可控且产品线完整的上市公司，相关业务水平处于国内领先地位，在军队国防、党政等关键领域和重要行业具有深厚的行业理解、丰富的服务经验、稳定良好的合作关系。公司与中国长城合作，能够充分发挥双方的技术优势、资源优势、市场优势，推动双方研发具有强劲市场竞争力的产品，实现共同利益。

　　JM7200芯片适配进展良好，将受益于国产计算机升级浪潮
　　公司JM7200产品已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配，未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配，并根据不同应用市场，推出JM7200系列产品，以满足嵌入式图形显控领域及升级换代计算机等不同领域的应用需求。公司与软硬件厂商的技术适配和合作，为公司开拓国产计算机升级市场打下了坚实的基础。

　　随着网络安全重要性的不断提升，国产计算机升级将是必然趋势，全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末，全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人，未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司，具备独特的技术领先优势，有望受益于国产计算机升级浪潮。

　　定增获证监会审核通过，致力成为国内GPU领军企业
　　10月15日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司拟募集资金不超过10.88亿元，其中，国家集成电路基金认购金额占本次非公开发行募集资金总额的90%，湖南高新纵横认购金额占本次非公开发行募集资金总额的10%，锁定期三年；扣除发行费用后将用于高性能图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目和补充流动资金。本次发行定价基准日为发行期首日，发行价格为定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%。

　　通过本次定增，公司将加大投入，致力成为国内图形处理器芯片方面的领军企业，并进一步完善在民用芯片领域产品布局，贯彻公司“军民融合式”发展的战略。

　　军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展
　　图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

　　在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。

　　盈利预测与投资评级：图显业务稳健增长，GPU有望受益于国产计算机升级浪潮，维持增持评级
　　公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200芯片适配进展良好，有望受益于国产计算机升级浪潮；定增进一步加码高性能GPU与通用芯片领域，推动芯片研发设计上的军民融合式发展。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.45亿元、1.93亿元、2.48亿元，同比增长分别为21.87%、33.03%、28.88%，相应18年至20年EPS分别为0.54、0.71、0.92元，对应当前股价PE分别为73、56、43倍，维持增持评级。