11月29日发改委下发《关于做好2019年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》(以下简称《通知》)，对2019年中长期合同煤签订作出指导。

　　重要信息回顾：

　　鼓励中长期合同时间延长，由2018年的一年期，提高至鼓励签订2年及以上量价齐全的中长期。2018年指出“积极推动供需双方签订一年及以上、数量相对固定以及有明确价格机制的中长期合同。”而2019年改为“鼓励支持更多签订2年及以上量价齐全的中长期合同”。2018年以来国家能源集团和和中煤能源集团，均开始签订3-5年期长协合同，而此次发改委进一步要求鼓励签订2年及以上长期合同煤，一定程度意味着发改委希望通过签订更长时间的长协合同煤的方式来稳定煤价，不希望煤价大幅波动。。

　　中长期合同签订量要求并未提高，75%的比例不变。高于市场预期。2018年和2019年均要求：“中长期合同数量，应达到自有资源量或采购量的75%以上。”之前市场预期中长协占比将会有所提高，但是发改委并未做出提高要求。预计2019年煤炭长协比例仍旧在75%~80%左右区间范围内，且月度长协和年度长协比例为1:1不变。

　　2019年年度合同价格定价不变要求不变，仍旧以535元/吨位基础价格。高于市场预期。年度长协定价依旧采用2017-2018年定价公式，即以535元/吨为基础价格浮动定价。之前市场预期长协基础价格调整至500元/吨，但是此并未作出调整规定，因此低于市场预期。但是另一方面表明发改委仍旧希望长协煤价保持稳定。未对煤价有调低意愿。预计2018年年度长协均价为558.5元/吨，预计2019年年度长协价格小幅下跌，跌幅5元/吨左右。

　　2019年新增季度、月度长协以及外购煤长协定价机制要求要求煤价不高于600元/吨。此指引超市场预期。季度、月度长协以及外购煤长协定价机制，要求原则上保持在绿色区间以内(即500-570元/吨)，对外购煤长协，因采购成本较高的，价格应不超过黄色区间上限(即不超过600元/吨)。但是该指导并不一定执行，因在2018年6月，发改委曾经同样发文要求月度长协不可以超过600元/吨，但是煤企并未执行。2018年中国神华月度长协价格预计632元/吨，而秦皇岛港现货均价为650元/吨左右。价差30元/吨左右。依旧要求月度长协价格降低至600元/吨左右的话，分析认为2019年现货均价620-630元/吨，基本符合市场预期。2019年现货价格不会大幅波动。

　　运力保障要求更多，针对内陆铁路运力保障，专门设置了20万吨合同的下限。另外要求2019年新增运力优先保障中长期合同煤。《通知》中要求：运力衔接方面，增加了保障中长期合同单笔合同量在20万吨及以上的运力安排。另外运力配置要求没有运力增量的线路，运力配置不低于去年。且2019年新增铁路运力，原则上优先配置和保障中长期合同。此举有利于长协合同的执行。预计2019年新增运力8100万吨左右，保障长协煤运输。

　　投资建议：预期2019年煤价基本持稳，动力煤长协煤价和现货煤价小幅下跌，对煤炭企业综合售价预期影响在2%以内水平，因此继续给予行业“看好”评级。看好龙头标的盈利稳定，处于相对低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显，首推动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外烯烃价格维持高位震荡，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

（文章来源：申万宏源）