顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-29 16:45:15讯：

　　江丰电子(300666)自主可控亟待，溅射靶材先行
　　投资逻辑
　　自主可控需求亟待，长期国产替代趋势不变。从“中国制造2025”的长期规划来看，经济转型升级之路已经非常明确，尤其是半导体产业作为经济质量提升的排头兵，在未来十年应该都处于黄金发展时期。高精尖的半导体技术涉及国家和社会安全，国家对于自主可控的需求愈发强烈。全球半导体产业向中国大陆转移的趋势非常明确，而半导体设备和材料的自主化率提升是做大做强半导体产业的关键，也是最终实现半导体产业自主可控的关键，因此半导体上游的材料和设备的发展应该是未来产业发展的重中之重。

　　产业链发展不平衡，资本有望向上游设备材料环节攀爬。中期来看，国内以“大基金”为代表的国家产业资本已经在半导体行业砸下重金布局，但是在上游设备和材料投资仍然是严重不足。这种发展上的“不平衡”是一种必然性，在国内中下游的制造和封测布局基本完成之后，资本会向产业链上游攀爬。尤其是国内企业在某些设备和材料领域已经突破了国外的技术封锁，例如在半导体溅射靶材领域，我们认为国产半导体材料厂商有望在贸易战背景下充分受益上游材料国产化替代的进程。

　　未来两年中国大陆迎来晶圆厂集中投产高峰期，公司高纯溅射靶材业务有望迎来高增速。随着国内晶圆厂和显示面板厂新建项目陆续竣工并且在2018~2019年相继投产，对于半导体材料的需求开始出现大幅增长，作为晶圆制造中的关键材料之一---溅射靶材的需求有望迎来高增速。通过统计已经或者即将投产的20座晶圆厂新增的硅片产量，我们测算2018年底激增的靶材销量达到2.75倍，2019年依然有30%以上新增靶材需求，因此我们认为随着晶圆厂的良率提升后新投产的晶圆厂出货量有望在2019年大幅增长，推动公司业绩进入新的高增长阶段。

　　投资建议
　　我们认为2019和2020年对于半导体制造过程中的高纯溅射靶材需求会持续扩大，看好公司作为国内高纯溅射靶材龙头的投资机会，建议重点关注。

　　估值
　　预测公司2018-2020年EPS为0.336,0.638和0.789元，现价对应PE分别为131x，69x，56x，公司未来12个月合理股价为55.3~63.2元。

　　风险
　　原材料价格波动；美元兑人民币汇率变动；行业竞争加剧；




　　冀东水泥(000401)被低估的华北水泥龙头
　　冀东水泥：强强联合，京津冀龙头迈上新征程。冀东水泥与金隅集团2016年启动战略重组，整合产能后成为熟料产能规模全国第三、京津冀第一的龙头企业，合计熟料设计产能达到1.05亿吨，其中京津冀地区熟料设计产能规模为5351万吨，占区域总产能的53%。

　　泛京津冀：北方最重要的水泥市场，供给侧已有显著改观。泛京津冀因需求持续下滑激化供需矛盾，景气自2011年以来多年跑输全国。2016年后供给侧已有明显改观，错峰生产、环保政策持续严格化，产量限制缓解供需矛盾，加之金隅冀东整合优化区域格局，奠定中期景气的基础。我们判断中期环保力度不改，新一轮“差异化”政策导向更有利于优质大型企业。

　　需求等待风来：京津冀蓝图展开，中期水泥需求有望持续增长。京津冀城市群是两大国家战略的重叠区。规划纲要明确交通建设先行，叠加基建补短板政策导向，重大项目加速落地实施。注册金额200亿元的“雄安债”日前成功发行首期，资金保障强化，1-10月河北交运、仓储和邮政投资增速已加快至27%。当前京津冀在交通路网密度以及城市化率均大幅落后长三角，中长期需求潜力大，我们测算中期年均水泥需求量有望达到1.2亿吨，产能利用率有望恢复到70%，供需关系明显改善。

　　量价回升下业绩弹性可观，估值仍处底部区域。中期京津冀水泥市场景气有望持续向上，公司有望迎来量价齐升，以及产能利用率提升带来的成本下降空间，业绩弹性可观。中性假设下2019年归母净利润有望达到24.5亿元。当前ROE已经有明显修复，但纵向、横向比较，PB估值均处底部。

　　投资建议：京津冀供需格局大幅改善，需求增长空间较大，基建驱动下区域量价有望持续上升。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为15.69亿元、24.50亿元和28.67亿元，对应EPS分别为1.16、1.82和2.13元，11月28日收盘价对应市盈率10.1、6.5和5.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观政策反复、行业供给超预期放松、市场竞争格局恶化风险、假设局限性导致误差
　　


　　福能股份(600483)转债获核准，助力海上风电再加速
　　公告要点
　　近期公司可转债发行事项获得证监会核准，同时投资石城200MW海上风电事项获得董事会通过，公司海上风电业务有望再加速。

　　投资要点
　　可转债发行将募资逾28亿元，有效保障风电项目建设
　　2018年11月初，公司收到中国证监会《关于核准福建福能股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》，公司可转债发行终获核准。根据此前方案，公司将在后续6个月内完成28.3亿元规模的可转债发行，所募集资金将用于包括平海湾F区200MW海上风电项目在内的4个风电项目的建设，有效支撑公司风电业务持续成长。

　　投资石城项目，海上风电业务再加速
　　11月28日，公司董事会审议通过了《关于投资建设莆田石城海上风电场项目的议案》，将于兴化湾东南部投资36.9亿元建设200MW海上风电项目。石城项目可研利用小时数为3109h，年均有望贡献净利润1.6亿元，如考虑此前开工的平海湾F区项目，两项目建成后将合计贡献净利润3.2亿元，考虑公司持股比例，合计贡献归母净利润有望超过2亿元。公司于福建省内储备海上风电规模在2GW以上，随着海上风电业务的持续拓展，其将成为公司后续成长的主要动力。

　　维持“买入”评级
　　我们预计，公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润，当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元，对应11.6倍、9.33倍、8.5倍P/E。维持“买入”评级。

　　风险提示：
　　海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。

　　


　　常宝股份公司深度报告：油气管材和医疗服务双轮驱动，未来表现值得期待
　　常宝股份(002478)
　　国内专注能源管材的优质龙头企业
　　公司专注于“专而精，特而强”的经营战略，已成为国内油井管和全国小口径合金高压锅炉管重点制造商。产品布局包括石油开采业用管、大型电站用高压锅炉管、天然气输送管和核电用管。公司总产能75万吨，油管处于国内龙头地位，市场占有率20-25%。产品优势明显，毛利率17%，净利率10%左右。

　　下游油气资本支出增加保障公司盈利能力
　　据RystadEnergy研究，2017年钻井及完井数量将近6万口，较2016年增加14%，需求的增长预计将持续到2020年之后。国际能源署(IEA)报告显示，2018年全球上游油气投资总额将达4720亿美元，同比将增加5%。中国石油天然气供需缺口达70%，三桶油资本支出增加将持续利好油气开采业。

　　布局医疗健康产业，未来三年业绩有持续保障
　　医疗卫生支出年复合增长率超过10%，民营医疗市场持续扩张。公司收购四家民营医院，业绩承诺有保障。医疗业务抗周期性强，将为公司营收提供安全边际。随着国家政策导向，未来公司在养老、医疗上将有较大发展。

　　回购股票彰显公司未来信心
　　公司以自有资金回购2740万股进行注销，回购金额1.4亿元，占总股本的2.78%，回购均价4.8元左右。彰显公司对未来发展充满信心。

　　盈利预测及估值
　　公司专注能源管材生产服务，叠加健康医疗板块双轮驱动，未来空间大。公司为国内石油巨头管材的优质供应商。主营收入未来保持较快增长，新增产能在2019-2020逐步投产，增厚业绩。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54元、0.63元和0.77元，对应PE为：9.9倍、8.5倍和6.9倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级，股份质押风险.
　　


　　盛通股份:引进时代出版战略投资,出版+教育双轮驱动效果增强
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：马晓天日期：2018-11-29
　　大股东协议转让,引入战略投资。公司大股东贾则平先生拟通过协议转让22,473,000股股份,占上市公司股份总数的6.92%,转让给时代出版。即每股受让价格为人民币8.55元,总价款192,144,150元。

　　战略股东时代出版同为出版+教育双轮驱动。时代出版隶属安徽出版集团,主营业务包括图书出版、印刷发行、期刊传媒、互联网出版、艺术品经营、影视剧制作、国内外贸易等业务。近年来在教育领域的布局颇多,自2015年开始涉及早教中心,幼儿园、及教材,全方位切入幼教产业链。旗下豚宝宝电子课件在幼儿园领域广泛应用。

　　双方结合可在出版和教育领域协同发展。盛通股份是印刷+少儿素质教育双主业,近年来两块业务起头并进。我们认为,时代出版入股之后,公司的印刷业务和时代出版的出版业务可以直接协同。教育方面,两家公司共同聚焦在早幼教、素质教育,以教材教具和服务输出为主,乐博机器人教育的线下业务也将获得重大支持。合作内容不涉及幼儿园,符合目前教育拉动消费的政策方针。

　　维持盈利预测,维持买入评级。公司印刷业务和教育业务健康发展,我们认为可以保持30%以上的年复合增速。维持18-20年盈利预测,2018-2020年EPS为0.40、0.54、0.68元,对应估值为24倍、18倍、14倍。维持买入评级。

　　


　　华测检测:股票期权激励方案推出,凸显公司股价安全边际
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军,张晗日期：2018-11-29
　　事件:今日公司公布股票期权激励方案,拟向公司董事以及核心管理人员总计38人授予2065万份股票期权,占总股本1.25%,股票行权价格为6.13元。行权条件为2018年-2020年净利润分别为2.4亿、3.0亿、3.6亿或2018年-2020年净利润累计达到10亿。

　　对此点评如下:
　　关注点一:方案行权价格基本与市价持平,显示公司目前股价具有较高的安全边际,同时授予管理层期权对应股票占比达到1.25%,激励力度可见一斑。自今年新总裁加盟、增持、实施第二期员工持股计划之后,公司进一步推出股票期权激励方案,显示其对公司未来发展的强烈信心,目前公司正处于极为关键的战略转型发展期,检测行业作为一个对管理要求极高的行业,方案有利于进一步绑定管理层、骨干员工与上市公司的利益,为公司稳定可持续发展奠定良好的基础。

　　关注点二:尽管行权条件对应的18-20年业绩稍低,但从公司目前各方面运营情况来看,我们对公司未来业绩高速增长有信心!近期走访了解,目前公司内部各项管理改革梳理工作正在稳步推进,部分措施已经开始在集团层面实施,并取得一定效果,明年将自上而下开始全面实施,对标国内同行,公司未来净利率稳步提升将是大概率事件,静待业绩释放!

　　重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业;3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。业绩预测及估值:我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.71亿、4.02亿、5.96亿,对应PE分别为38倍、26倍、17倍。参考发展相对比较平稳的海外巨头,市场估值能到25X-30X,综合考虑行业成长性以及公司业绩反转确定性,继续给予“买入”评级。

　　风险提示:收入增长不及预期;华安无损及医学亏损继续扩大