顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-27 7:53:49讯：

　　在公开征求意见七个月之后，日前，沪深证券交易所分别发布《上市公司高送转信息披露指引》（下称《高送转指引》）。从相关条条框框看，此次对上市公司高送转的规范堪称史上最严。即使如此，个人以为，高送转新规不乏漏洞，仍然存在进一步完善的空间。

　　前几年上市公司的高送转大有泛滥成灾之势。原先上市公司推出的每10股送转10股的预案往往会引发市场行注目礼，但此后随着10送转15、10送转20，甚至是10送转30的最壕方案的普遍出现，推出10送转10方案的上市公司都会觉得有点不好意思。至于那些10送转8或10送转5的，更是觉得拿不出手。

　　但在上市公司推出高送转方案愈演愈烈的背后，却隐藏着各种利益链条。上市公司的高送转，往往会夹杂着诸如信息合谋操纵、内幕交易、掩护减持，以及对冲限售股解禁压力等违规违法与利益输送行为。在业绩出现巨亏的情形下，2015年上半年海润光伏推出10转增20的案例就非常的典型。最终的结果是提议高送转的大股东实现高位减持，却留给市场一地鸡毛。

　　《高送转指引》的发布，不仅使上市公司高送转信息披露更加透明，而且也是出于强化监管的目的。是否推出高送转方案，虽然应由上市公司自主决定，但在《高送转指引》实施后，上市公司再推出高送转预案，将会受到多方面的约束。比如对上市公司高送转设置了门槛，高送转将与业绩挂钩，高送转比例不得高于业绩增长幅度；亏损公司、业绩同比下降50%以上的公司以及送转后每股收益低于0.2元的公司，均列入“负面清单”。再如针对大股东借助高送转“抬轿式”减持、限售股解禁前后披露高送转等现象，《高送转指引》亦明确了窗口期，此举无形中增加了利用高送转实施利益输送的难度。

　　尽管如此，《高送转指引》的漏洞非常明显，无形中也存在被上市公司利用的空间。如根据规定，上交所每10股送转5股以上的属于高送转，深交所则根据不同的板块，对主板、中小板、创业板作出了差异化安排，每10股送转分别达到5股、8股、10股适用《高送转指引》。中小板历经14年的发展，目前许多上市公司的总股本已扩张至原来的数倍，也远远高于某些在深市主板挂牌上市公司的总股本，已不属于真正意义上的中小企业。同样是股本较大的上市公司，因为所处的板块不同，深市主板10送转5受到《高送转指引》的约束，而中小板10送转7却可不受限制，这对于主板企业而言，显然是很不公平的。今后的创业板也会存在类似情形。

　　另一方面，《高送转指引》客观上也为上市公司的高送转留下了模糊空间与灰色地带。既然像10送转5股、8股、10股都属于设定的门槛，那么上市公司完全可以通过10送转4.5股、7.5股、9.5股来规避。而且，像创业板10送转9.5股与10送转10股并没有多大的区别。但因为少送转0.5股，其结局或大不同，这亦是《高送转指引》存在的另一个漏洞。

　　此外，根据《高送转指引》，上市公司股权激励限售股，并不受解除限售前后3个月内不得披露高送转方案的限制，那么，上市公司完全有可能在此期间披露高送转的方案，以刺激股价上涨，实现激励对象的利益最大化。如此，高送转就蜕变为向上市公司股权激励对象利益输送的工具。这不仅对上市公司其他投资者不公平，也在市场上造就了新的不公平。

　　个人以为，无论是沪深主板还是深市的中小板与创业板，建议对高送转设定统一的标准，以维护市场的公平原则。可规定每10送转5股以上的，都纳入《高送转指引》的监管。事实上，10送转5已能满足上市公司股本扩张的需求。比如创业板公司股本欲扩张一倍甚至更多的，可连续两年实施10送转5的方案。而对于上市公司股权激励限售股，在解除限售前后3个月内的窗口期，也不得披露高送转方案。