顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-26 16:35:20讯：

　　家家悦(603708)股权投资公告点评：拟投资张家口福悦祥超市，连锁网络加速扩张
　　2018年11月26日光大证券唐佳睿,邬亮,孙路
　　公司拟投资张家口福悦祥连锁超市有限公司，预计获得67%股权
　　公司11月26日公告：公司与陈国成先生、福祥购物广场有限公司及福祥投资集团签署了《关于张家口福悦祥连锁超市有限公司之投资协议书》，拟以自有资金1.56亿元投资持有张家口福悦祥连锁超市有限公司67%股权，其中受让股权投资8637.48万元，对标的公司增资7000万元。

　　有利于公司加快连锁网络的扩张，扩大经营规模
　　福悦祥超市目前在张家口拥有11处门店(含未开业门店)和约200亩土地。截至2018年9月底，张家口福悦祥连锁超市有限公司总资产为9334.95万元，净资产为-1353.57万元。公司2017年的营业收入为3638.24万元，净利润为-964.89万元，2018年1-9月的营业收入为8531.24万元，净利润为-888.68万元(以上数据未经审计)。福悦祥超市的经营业态与公司发展的主力业态相近，在所在区域有一定的市场基础。此次交易完成后，公司有望加快在张家口及周边地区的连锁网络布局，通过供应链优势对接提升标的公司的盈利能力。此次交易是公司迈出全国性战略布局的第一步，有利于公司加快连锁网络的扩张，扩大经营规模。

　　以经营生鲜为特色，销售模式以自营为主，激励机制不断完善
　　1-3Q2018公司综合超市/大卖场分别实现收入45.25/40.54亿元，同比分别增长7.68%/21.45%。公司物流设施完善，建有3处常温物流中心、5处生鲜物流中心，已投入运营的自有物流中心总建筑面积约19万平方米。公司门店的商品销售模式以自营为主，自营商品销售收入占商业收入的90%以上。公司已有超过80家门店试点合伙人制度，激励机制不断完善。公司收购福悦祥超市的股权，有利于公司在河北加速拓展连锁网络。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　我们认为公司生鲜特色突出，区域优势不断增强，连锁网络加快扩张，我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.87/0.98/1.08元，维持“增持”评级。

　　风险提示：收购后的整合效果未达预期，租金上涨导致费用增加。

　　


　　金石资源:大力度推进萤石资源整合,行业龙头地位愈加清晰
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：于洋日期：2018-11-26
　　事件与内蒙额济纳旗政府签订合作框架协议公司及内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署合作框架协议,拟在以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域展开合作。

　　同时,公司将与额济纳旗国有资产集团有限公司、内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司共同筹建设立内蒙古金石实业有限公司,对当地矿产资源进行整合开发。

　　简评签署合作协议、设立子公司,推进萤石资源整合公司及内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的“勘察、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资预计约20亿元。同时,公司拟与额济纳旗国有资产集团有限公司、内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司于2018年12月30前在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源,注册资金1亿元,其中公司出资6700万元,占比67%。我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至2017年底,萤石资源储量已达3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继2018年1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。

　　萤石价格上涨,短期受冬季停产影响,长期供给端产能持续收缩产业链供给端:1)短期来看,萤石产能在北方、南方均有分布,萤石开采一般为露天矿模式,进入冬季之后北方产能将季节性停产,供给收缩明显;2)长期来看,《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升;自2017年开始环保监管力度持续加强,行业“小、散、乱”持续退出。萤石供应长期趋近导致价格中枢上移,为整个氟化工产业链奠定景气基础。

　　产业链需求端:1)空调在经历了7-8月份的传统生产淡季之后,11月份将迎来排产小高峰,导致制冷剂需求增长;2)下游含氟聚合物在炎热夏季亦是生产淡季,“金九银十”之后,开工率逐渐提升。下游开工恢复,拉动需求提升。

　　量价齐升,助力萤石资源龙头业绩高增公司专注于萤石产品开采和生产,是我国矿物储量最大、生产规模最大的萤石生产企业,也是萤石这一细分子行业的唯一上市标的,在“小散乱差”情况普遍存在的萤石行业,公司具备显著的规模、资金和技术优势。

　　公司IPO募投项目“岩前萤石矿采选项目”是我国目前最大的萤石生产项目,采矿规模为年采30万吨,具备年产10.7万吨萤石精粉生产能力,目前已经进入正常投产阶段。另外,公司已于2018年1月底完成对内蒙古翔振矿业95%股权收购,翔振矿业年采矿规模15万吨,且萤石品位高达50%-60%。完成收购后,公司对原生产项目进行技改扩产。预计2019年,随着岩前萤石矿逐步达到设计产能、翔振矿业技改完成,公司萤石产品产销量将有望持续大幅增长。

　　行业格局赋予公司潜在外延扩张机会目前国内从事萤石生产的企业达数百家,但普遍存在规模较小、生产粗放、环境污染严重等问题。公司作为行业绝对龙头,将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权,并经技改后投入高效率的萤石生产。

　　目前公司是行业唯一主板上市公司,有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流,同时把握未来出现的外延扩张机会,持续进行萤石资源整合。

　　建议关注,给予“买入”评级预计2018-2019年实现归母净利润1.20、2.60亿元,EPS分别为0.50、1.08元,对应PE为31X、14X,给予“买入”评级。

　　


　　金钼股份:全球纯正钼业龙头,最大受益钼价上行
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨坤河日期：2018-11-26
　　钼业龙头,全产业链布局:公司基于丰富的资源储备,形成了从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链,主要生产钼冶金炉料、钼化学化工、钼金属加工三大系列产品
　　依托资源,规模优势突出:公司正在运营两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时参股了世界第一大单体钼矿床安徽金寨县沙坪沟钼矿。依托世界级的钼矿资源成为了规模优势突出的全产业链龙头,钼生产经营规模居全球前四,销量占世界钼市场份额约8%。

　　供需改善,钼价趋势上行:供给端因钼价长周期下行导致部分产能前期自然出清,叠加矿山品味下降和环保约束,使得2018年产量回落成定局。而我们梳理全球矿山数据,发现2019年新增产能有限,叠加国内集中度提升,利于龙头企业发挥主动调整机制,2019年供给释放仍将维持低位。而需求侧,钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障;全球产能逐渐周期性复苏,包括中国产能部分向海外转移,以及特朗普主导下的美国钢铁产业回流,将为钼需求提供可观增量。同时石化行业复苏以及未来新兴应用领域扩大,也将带动钼需求增长。预计2018-2019年短缺格局将有所延续,至少2020年才可能转向紧平衡。尽管钼价已经历三年长周期上行并处于7年高位,但在供需短缺格局改善之前,对2019年钼价延续高位仍然非常乐观。

　　盈利测算及投资建议:公司受益于东沟钼矿陆续投产,产量增幅将较为可观。预计公司2018-2020年归母净利润为3.6\7.28\8.55亿元,对应2018年11月22日收盘价,其动态PE分别为54.52X、26.95X和22.94X。采用其历史估值比较法,给予金钼股份“买入”评级,认为向上有60%空间,半年内目标价9.8元/股。

　　风险提示:海外铜钼矿超预期投产、需求不及预期。