2018年前三季度公司实现营业收入4957.68亿，同比增长4.97%；实现归属于上市公司股东的净利润130.45亿，同比增长18.20%，业绩符合预期。公司新签订单额9513.0亿，同比增长5.9%；其中基建订单7700亿，在总订单中占比达到80.94%；房地产实现合约销售额364.3亿，同比增长50.8%。截至三季度末在手的未完成合同有28387.3亿，收入保障比达到4.2倍。

　　毛利率有所提升，降杠杆效果显著

　　公司2018年前三季度的毛利率为9.81%，同比提升0.69pct；净利率为2.67%，同比提升0.31pct。期间费用率同比下降0.95pct至4.29%，其中管理费用率下降1.23pct至3.04%，财务费用率提升0.25pct至0.78%，销售费用率提升0.03pct至0.45%。总资产周转率为0.56，同比下降8.20%，应收账款周转率为3.42，同比提升9.97%；资产负债率为78.65%，相比年初下降1.24pct，债转股落地后降杠杆效果显著。Q3实现经营性净现金流-39.35亿，前三季度累计实现经营性净现金流-326.80亿，现金流出同比增加114.35%。

　　Q3营收增长稳健

　　公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收2210.77亿、1484.30亿、1676.73亿、1796.65亿，同比增长11.05%、10.12%、1.32%、4.45%；实现净利润50.31亿、31.97亿、63.55亿、34.92亿，同比增长54.15%、21.92%、24.98%、4.93%。公司Q3营收增长稳健，净利润增速有所下滑。

　　稳居基建央企龙头，未来多项铁路工程大单值得期待

　　公司前三季度的营收规模在基建板块中排名第一，稳居基建央企龙头地位。进入四季度后基建补短板进入加速阶段，近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见，铁路投资率先发力，雅安至林芝段、渝湘高铁重庆至黔江段、上海经苏州至湖州铁路等重大工程项目相继获批。公司在铁路建设市场的占有率长期位居第一，未来铁路订单值得期待。

　　盈利预测与投资建议：预计公司18-20年EPS为0.84/0.95/1.08元，对应PE分别为8.8/7.8/6.9倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，海外经营风险等。

（文章来源：国信证券）