顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-14 15:07:14讯：

　　思创医惠:政策推动医疗信息化投入,智能化平台夯实公司实力
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：王文龙日期：2018-11-14行业增速依旧,政策组合拳利好业务。随着医疗信息化支出稳步增长,医疗IT需求也获得稳步提升。各项HIS的实施推进使医院聚焦于专项系统的集中化和智能化管理,公司的智能交互平台具备模块化和集中化的优势,HSB结构有利于HIS系统的集中和统一管理。2018出台一系列政策,利好医疗信息化产业,医院采购额加大,尤其是“推动以电子病历为主的互联互通”政策较大提升了对集成平台的需求,行业大订单平均金额有较为明显的提升。

　　公司订单增速及产品变化紧跟行业,双平台夯实应用、交互、分析能力。公司2018年前三季度订单增速与行业保持一致,大额订单产品内容主要包括信息化集成平台和整体化建设,产品单价较高。公司信息化集成平台采用SOA架构的平台,在现有平台上采用模块化方式添加新应用,从而可以有效地降低和保护平台的建设投资。拓展“大平台+微小化”创新医院信息化建设逻辑,医院可以自由选择多个微小化应用组合来满足业务需求,丰富了产品的广度和深度。公司双平台架构,即医院信息交互智能开放平台+医用物联网基础架构平台,夯实了应用、交互、分析能力。

　　公司拟增发募投项目,增强公司资金储备和研发实力。8月21日,公司发布非公开发行预案,本次非公开发行股票的数量不超过16157.70万股(含本数),募集资金总额不超过8.5亿元(含本数),募集资金将用于物联网智慧医疗溯源管理项目(5.7亿元)、医疗大数据应用研发中心(1亿元)和补充流动资金(1.5亿元)。

　　投资建议:预计2018、2019、2020年EPS分别为0.28元、0.37元和0.50元,给予“买入”评级。

　　风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定性。

　　


　　启明星辰:可转债过会,城市安全运营资金保障到位
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-11-14事件:2018年11月12日公司发布公告,证监会通过公司公开发行可转换公司债券的申请。本次可转债的正式核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。

　　预案计划募集10.45亿用于济南、杭州、昆明、郑州等城市安全运营中心。根据2018年9月4日可转债预案第二次修订稿,本次拟发行可转债募集资金总额不超过人民币10.45亿元,主要用于4个城市安全运营中心项目(济南、杭州、昆明、郑州)和补充流动资金。根据公告,公司可根据项目进度的实际情况先自筹资金先行投入,并在募集资金到位后予以置换。济南、杭州、昆明、郑州分别投入0.57亿元、1.35亿元、3.73亿元、3.75亿元,建设周期为2.5或3年,预计在2020年前后建设完成。

　　政府和国企、央企对安全意识提升,城市安全运营正是核心需求,行业将有分散到集中。由于信息安全行业的产品众多,大到集团公司小到部门,都可能需要针对单个产品进行单独招标,并且为了防止一家独大,往往出现刻意分散招标的情况,导致信息安全行业出现小公司林立、市场集中度较为分散的格局,而由于分散招标,很难形成各种网安产品的立体联动防御和大数据分析,信息安全公司也很难提供有效的整体安全服务。但是随着大数据、云模式以及需求升级的三级推动,信息安全行业有望从当前的产品采购模式逐步向安全运维模式过渡,并且高壁垒决定了行业竞争格局走向集中。公司的城市安全运营将以服务的方式满足下游客户需求。

　　城市安全运营中心业务,标志公司从产品向服务升级转型的重要一环。公司瞄准客户核心需求,“跑马圈地”快速落地城市安全运营中心,抢占市场先机,对部门众多的政府和事业单位提供统一的安全服务,也将形成公司的核心竞争优势。

　　募投的四个城市安全运营正式运营后预计年均9.6亿元销售收入,3.63亿元净利润,净利润高达40%。根据公司预案披露,四个城市安全运营业务年均9.6亿元销售收入,3.63亿元净利润,将大力推动收入增长,正式运营后年均净利润率可达40%,远高于目前13%。目前已经落地成都、天津、贵州、云南、广东、重庆。根据中报,上半年该业务实现销售额超过5000万,进展超预期。

　　维持盈利预测和“买入”评级。预计2018-2020年实现营收27.67、34.01、41.56亿元,归母净利润为5.89、7.89、10.17亿元,对应PE为32倍、24倍、19倍。

　　


　　新大陆日常跟踪报告:支付地位提升,商户生态变现值得期待
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平,卫书根日期：2018-11-14国内POS机市场龙头,核心员工激励充分公司是国内POS机行业龙头,并提供银行卡收单和行业软件开发业务。2017年上述三大业务组成的信息业务板块实现收入40.43亿元同增47.5%,2018年前三季度实现收入39.88亿元同增44%,维持高速增长态势。公司2018年9月底推出上市以来激励比例最高的一次股权激励计划,拟向266名的激励对象总计授予占当前股本4.1%的限制性股票,覆盖所有面向未来核心子公司的核心员工,激励全面到位。

　　收单业务高速成长,星POS平台变现值得期待公司的银行卡收单业务2017年交易流水同增150%超过8000亿,2018年上半年交易流水同增超过70%达到6300亿,保持高增长态势,6月份行业排名上升至第七。随着监管趋严以及牌照收紧政策推进,将对不规范的小厂商带来挤出效应,市场份额有望进一步向头部厂商集中,公司将直接受益。同时公司基于星POS平台为载体,为平台商户提供金融和支付等服务,并引入第三方合作伙伴提供包括ERP、CRM等SAAS服务,公司已与超过150家的SaaS合作伙伴、210家ISV合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开深度业务合作,上线的“网商微贷”、“随星贷”、“分润保理”等金融产品截至2018年6月已积累超过5万线上用户,总贷款余额10.26亿元。随着商户数的进一步增加,平台生态的日益繁荣,平台变现价值值得期待。

　　智能POS与联网商户渗透率提升双轮驱动,POS机行业饱含成长机遇我国2017年商户POS渗透率仅超过30%,潜在成长空间显著。在二维码支付等多种支付手段普及,以主扫的方式提供聚合支付的解决方案成为商户的切实需求。而公司具有智能POS机、标准POS机、IPOS机和MPOS机一系列的方案和产品,具有良好的成长机遇。此外智能POS能够协助商户为消费者提供更加优质的服务。在多种支付方式并存且普及的大背景下,取代传统POS机大势所趋,单价更贵带来新的增量空间。

　　投资建议:维持公司2018-2020年归属于母公司净利润为6.33、8.29、9.52亿元,对应EPS分别为0.60、0.79、0.90元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:收单支付行业监管趋严风险,智能POS行业竞争加剧的风险,收单费率下降的风险。

　　


　　通威股份:硅料与电池片领军,错位竞争的光伏制造龙头
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：姚遥,张帅日期：2018-11-14公司低成本优质多晶硅产能开始释放,稳步迈向全球硅料龙头行列。

　　从2018Q4开始,以通威为代表的国内多晶硅优质低成本新产能将开始集中释放,加速实现多晶硅进口替代的同时,公司将步入全球硅料龙头行列。

　　我们测算2018~2020年全球多晶硅需求分别为39、42、46万吨,对应2018、19年底全球多晶硅产能分别为60、70万吨;基于“多晶硅价格以边际产能现金成本为支撑”的理论,我们判断2019年多晶硅价格将主要在7.0~8.5万元/吨区间波动。公司2018年底5万吨新产能投产,总产能将由2万吨提升至7万吨,2019年实际产量可达8万吨,市场份额接近20%,新产能成本降幅超30%,现有长协订单已可基本覆盖投产后全部产能。

　　电池片主攻高效PERC,产能第一、成本最低,与传统巨头错位竞争;欧洲双反取消及下游组件厂资本开支放缓有利公司电池片销售。

　　公司2018年底电池片产能将达到10.9GW,其中高效PERC产能10GW,全球第一,未来3~5年规划产能都建成投产后将超过30GW。公司定位是成本最低、效率最优的独立电池片供应商,在充分参与光伏产业链上附加值最高的制造环节的同时,规避了在终端组件市场上与传统巨头的激烈竞争。

　　2018年9月欧盟取消对华光伏双反的MIP限价措施,原先基本由台湾电池片厂商占领的欧洲市场,预计将在短时间内被大陆企业夺回;此外,531新政之后国内一体化组件企业普遍收缩资本开支,放缓高效电池扩产及技改投资,在终端电站领域高效化诉求强烈的背景下,组件厂外购高效电池片需求将有显著增加。

　　水产饲料景气度改善,龙头受益于集中度提升。伏季休渔延长,十三五规划减少水产捕捞,捕捞量的减少将部分由养殖水产补充。水产养殖行业提质增效背景下预计特种料及膨化料需求结构性增长。水产饲料行业进入规模化阶段,公司调结构、强技术、增服务,积极迎合行业新趋势,稳健发展。

　　盈利预测与投资建议随着2019年光伏业务硅料和电池片出货量大幅增长,尽管销售均价将有所下降,但仍将推动公司业绩较快增长,预测2018~20E年净利润21、29、36亿元,同比增长4%、39%、24%,对应EPS0.54、0.75、0.93元。

　　目前公司PE、PB估值均处于历史低位,我们采用分部估值法对公司进行估值,给予目标价11.6元,对应15.4倍2019PE,给予“买入”评级。

　　风险提示:短期光伏产品跌价幅度超预期;国内政策落地情况不及预期;全球光伏新增装机需求不及预期。

　　


　　华鲁恒升:拟实施二期股权激励,鼓励骨干人员与公司协同共赢
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：郑勇日期：2018-11-14事件公司今日公告第二期限制性股票激励计划,其中激励对象共160人,包括:公司董事、高级管理人员(不包含独立董事、外部董事、监事)以及公司核心技术、管理、业务和技能等骨干人员等;激励股票来源为定向发行,本计划拟授予的限制性股票数量为633股,占本计划草案公告时公司股本总额的0.391%;本计划授予的限制性股票的授予价格为8.64元/股。股票解锁的主要业绩条件为:以2016年营业收入为基数,2019年营业收入增长率不低于70%、2020年营业收入增长率不低于80%、2020年营业收入增长率不低于90%;且不低于同行业平均水平、同行业分位值高于2017年实际分位值水平;同时未来三年税前每股分红高于0.15元,且不低于同行业平均水平、同行业分位值高于2017年实际分位值水平。

　　简评拟实施二期股权激励,骨干人员与公司协同共赢公司本次拟实施的二期股权激励以营收增速作为股权解锁的主要衡量指标:其中2019-2021年每个限售期解除对应的营收分别为不低于130.9亿、138.6亿、146.3亿;而且公司股权激励明确了未来三年税前每股分红高于0.15元。这是公司的第二期员工县知县股票激励,有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。

　　50万吨乙二醇业已投产,150万吨绿色新材料规划中公司50万吨乙二醇项目10月初公告业已进入试生产阶段,而且上游甲醇配套已经建成,预计满产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,当前国内乙二醇具备极大的进口替代空间,2017年中国生产乙二醇586万吨,净进口量813万吨,进口依赖度58%;而2018-2019年国内规划产能862万吨,考虑到产能爬坡和投产进度问题,2019年底之前中国仍需要保持一定的进口量;同时我们预计2019年原油价格在70美元/桶以上的假设下,乙二醇对应价格预计在6800元/吨以上,即使按照6800元/吨,单吨净利也超过900元/吨;未来盈利仍然值得较大期待。

　　同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。我们按照单吨投资1万元,10%年化收益率估算保守年化利润至少15亿,未来成长仍然不断。

　　醋酸、尿素短期价格波动,中长期维持景气醋酸行业未来两年几无新增产能,需求PTA、醋酸乙烯等维持稳定增速,海外装置老化较多,即使近期在淡季影响下库存升高,价格有所回调,但是我们认为公司中长期价格有望在4000-5000元/吨的中枢位置;尿素近期因农需转淡,工需未好转,价格小幅下滑,但是价格始终维持在2000元/吨以上,中长期来看,美国对伊朗制裁导致印度进口自伊朗的尿素量急剧下滑至、国内尿素产量持续下滑,整体供需偏紧,叠加环保之后的国内大部分尿素成本基本超过1800元/吨,对于公司这种低成本尿素企业来说,尿素成本线已经足够景气。

　　“一头多线”柔性联产,煤化工成本“没有最低只有更低”1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)公司合成气平台总产能达到320万吨,甲醇基本实现自己在用;4)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。

　　风险提示:气紧现象超预期缓解、宏观经济大幅下行。我们预计2018、2019年净利润分别为34.31、36.89亿元,对应EPS分别为2.12、2.28元,对应PE分别为6.9X、6.4X,维持买入评级。

　　


　　光华科技:与北汽签订动力电池回收框架协议,打通渠道,抢占先机
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：于洋日期：2018-11-14事件与北汽集团签订战略合作框架协议2018年11月12日,公司与北汽集团下属企业北汽鹏龙签订《关于退役动力电池回收等领域的战略合作框架协议》,协议约定双方将在退役动力电池梯次利用和废旧电池回收处理体系等业务上开展合作。

　　简评与龙头公司合作,抢占回收渠道先机本次战略框架协议的主要内容包括:1)在珠海地区,北汽将入股公司旗下主营电池梯次利用、电池材料回收业务的珠海中力新能源科技有限公司、珠海中力新能源材料有限公司,同时双方计划共建费用动力电池回收体系;2)在黄骅地区,公司将参与北汽牵头的动力电池梯次利用及资源化项目公司二期项目;3)在长三角地区,双方共同合作打造退役动力电池梯次利用及资源化示范基地;4)在其他地区,双方以技术+资本的形式进行合作,推动废旧电池回收业务。

　　2018年上半年,全球电动汽车销量为76万辆,同比增长近七成,其中北汽新能源销售6.1万辆,占比8%,仅次于比亚迪、特斯拉位居第三位,是新能源汽车市场龙头之一。本次公司与北汽签订合作协议,将对公司未来废旧电池回收渠道建设形成积极影响。

　　整个动力电池回收行业处于爆发前夕,我们认为在未来的行业竞争将存在着几个核心壁垒:1)废旧电池回收渠道壁垒——保证连续稳定、定价合理的回收渠道对于回收企业来说至关重要;2)技术壁垒——目前行业内尚未形成成熟统一的通用型技术,不同回收企业之前的技术成熟度,回收成本仍有较大差异;3)项目选址、资质壁垒——废旧电池回收过程中会涉及部分三废排放,在环保监管趋严的大背景下,获得项目审批,合理选址将成为重点。无疑回收渠道建设将成为行业公司未来一项工作重点。

　　行业景气回升,国产替代逻辑顺畅,PCB化学品主业强势增长伴随下游电子产品市场回暖,2017年全球PCB行业产值达到553亿美元,同比增长2%,重回上升通道;凭借成本优势,以及产业链配套日趋完善,全球PCB产业重心不断向中国转移,2017年中国行业产值在全球的占比已经达到51%;中国本土PCB厂商的市占率也在不断提升,行业发展趋势向好。

　　作为PCB行业的配套产品,伴随行业产品要求提升,环保监管趋严,PCB化学品行业小产能逐步出清,行业集中度显著提高,CR5指标连年上升。公司作为行业龙头,近年来在行业内取得了良好声誉,建立了优质的品牌形象,产品市占率稳步提升。但目前行业整体分散度仍然较高,公司作为行业第一国产品牌,2017年市占率仅为4%,未来成长空间巨大。

　　布局“锂电回收-锂电材料”产业链,打开发展想象空间在PCB化学品强势增长的同时,公司自2017年开始进军锂电领域,先后布局三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料、锂电回收产线。公司布局锂电领域优势明显:1)具有先进化学品生产技术,磷酸铁工艺成本优势明显,锂电材料回收效率高;2)形成“电池回收-原材料-前驱体-正极材料”产业链闭环,一体化优势明显;3)入选第一批锂电回收试点名单(全国仅5家),获得产业布局先发优势。

　　新能源汽车销售2013年开始放量,按照3-5年生命周期,2018之后电池回收市场有望迅速打开,预计23年行业产值达到400亿以上,公司抢先在这一领域进行布局,有望成为未来利润增长的强力支撑。

　　维持“买入”评级公司历史积淀深厚,技术优势明显,运行管理稳健;短期内,受益于行业景气提升,叠加国产替代推进,PCB化学品主业保持强势增长;长期来看,“锂电回收-锂电材料制造”业务切合产业发展趋势,放量在即;未来两年在建产能陆续投放,业绩增长确定性强。预计公司18、19、20年实现归母净利润1.81、3.07、4.99亿,对应EPS0.48、0.82、1.33元,对应估值32X、19X、12X,维持“买入”评级。