在停牌五个月后的11月13日，希努尔(行情002485,诊股)终于复牌。

　　此前停牌是因筹划重大资产重组。但11月12日晚间，希努尔发布公告称，终止本次重大资产重组，不再按原计划收购公司实控人旗下的丽江玉龙花园投资有限公司及丽江晖龙旅游开发有限公司100%股权。

　　不过，希努尔同时披露，将以委托经营管理的方式取得两家公司的主要产品大研花巷三年经营管理权，为希努尔文旅轻资产输出为其全产业链布局补上关键一环。

　　希努尔自2017年6月被雪松文旅收购以来，便把文旅作为重要利润增长点。其野心是：用全产业链运营，重构文旅产业，目标是成为中国专业的旅游小镇运营商。

　　用全产业链重构文旅

　　希努尔文旅全产业链模式为，“载体端+内容端+渠道端+轻资产输出”。

　　今年来，希努尔文旅大量并购成熟或接近成熟的文旅小镇，甚至直接拿地打造文旅小镇，迅速落子香格里拉市独克宗、西安芷阳、浙江嘉兴西塘、山东诸城等地。这些文旅小镇均分布在一线旅游目的地，本身拥有充裕的游客。

　　至此，希努尔文旅全国布局雏形初现。目前，独克宗花巷、西塘花巷一期等项目均已开业。

　　文旅小镇仅为“载体端”。在内容端和渠道端，希努尔文旅也同时发力。

　　为充分延长游客驻留时间，把客流量转化为现金流，希努尔在“内容端”，以“情景商业+客栈+演艺”为核心，提供涵盖住宿饮食、购物观光、文艺表演、休闲娱乐等全系列、一站式服务。

　　演艺更是内容端的拳头产品，被视为希努尔文旅小镇的灵魂，几乎每一个希努尔文旅小镇都会配一台文旅演艺秀。9月份以来，《遇见·香格里拉》已公演，市场评价颇高。

　　同时，西安、西塘等地的演艺内容也正在紧锣密鼓地创作中。

　　演艺行业利润本比较丰厚，如宋城演艺(行情300144,诊股)主导的“主题公园+演艺”的模式，大多毛利率超过70%。

　　“渠道端”的作用是把五湖四海的游客输送到文旅小镇。希努尔在充分利用现有市场资源的同时，更全力打造自己的“渠道端”——已与多家龙头旅行社捆绑式合作，并重点打造自己的B2B网站“松旅网”。

　　6月8日，松旅网正式上线，至10月11日，交易金额已近2亿元。

　　正是这三大模块共同发力，希努尔的文旅小镇从一出生，就自带流量。

　　轻资产输出落地

　　轻资产输出的优势是投入少，利润丰厚。但在希努尔，一直缺乏具体案例。

　　而此次希努尔以合作经营的方式取得大研花巷三年经营管理权，则成为希努尔文旅轻资产输出的第一案。

　　至此，在被雪松文旅收购一年零四个多月的时间里，希努尔文旅“载体端+内容端+渠道端+轻资产输出”全产业链布局全部坐实。速度惊人。

　　据观察，文旅行业内，拥有全产业链野心的企业众多，但坐实者极为鲜见。

　　希努尔文旅的超常规速度发展，得益于其控股股东雪松文旅的全力支持。而雪松文旅背靠的，则是今年7月入榜世界500强，2017年营收超过2210亿元的雪松控股。

　　9月6日希努尔公告称，其控股股东广州雪松文化旅游投资有限公司无偿向公司提供总额度不超过5亿元的财务资助，借款期限为24个月，资助金额在该额度范围内可循环滚动使用。

　　这笔财务资助恰恰显示了雪松控股对希努尔的支持，有利于正全面铺开文旅业务的希努尔提高融资效率，降低融资成本。

　　迸发化学反应

　　“全产业链+资本”的聚合，已在希努尔迸发化学反应：借助高速成长的文旅行业，希努尔已获得了利润快速增长的新支点。

　　10月30日发布的2018年三季报显示，希努尔前三季营收9.92亿元，比去年同期增长80.46%，主要是本期新增旅游业务收入导致。其中，三季度当季营收达到了6.03亿元，同比增幅达到了212.88%。营收爆发的同时，希努尔利润也在快速回升。三季度当季希努尔净利润达到了7778万元，扣非净利润1267.3万元。

　　“经过大股东雪松文旅的重构，文旅业务从根本上改变了希努尔服装业务积弱的局面。希努尔恢复了自我造血功能，终于告别了靠卖资产续命的困局。”一位券商社服行业的资深分析师表示，“希努尔的文旅业务涵盖全产业链，协同效应很好，整体毛利率应该还有很大的提升空间。”