顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-12 15:28:26讯：

　　华友钴业:市场趋冷,龙头稳健
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅,廖淦日期：2018-11-12事件2018年10月30日,公司发布2018年三季报,2018年前三季度,营业收入实现100.7亿,同比增长63.91%,归属于上市公司股东的净利润19.11亿,同比增长74.14%。

　　点评整体业绩符合预期。2018年前三季度,营业收入实现100.7亿,同比增长63.91%,三季度单季营业收入实现32.9亿,同比增长39.57%,环比下降1.85%;归属于上市公司股东的净利润19.11亿,同比增长74.14%,三季度单季归母净利润4.05亿,同比下降4.19%,环比下降38.4%。

　　Q3旺季兑现,以量补价。三季度单季四氧化三钴和硫酸钴均价分别环比下降22.43%和22.77%,导致公司单季营收、净利润、毛利率均出现环比负增长。同时,公司抓住三季度销售旺季,钴产品销量环比增长预计约12%,实现以量补价,部分减轻业绩下行的压力。

　　市场环境趋冷,公司提升回款效率应对风险。公司销售费用环比较大幅度增长,反映出市场环境趋冷、销售难度加大。面对外部环境变化,公司积极提升回款效率,应收账款和应收票据周转率较二季度出现较大改善,同时降低原料备货速度,控制风险,积极面对市场变化。投资建议基于对公司未来产能释放的看好,同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度,下调公司2018/2019/2020年归属于母公司净利润至20.90/9.56/14.15亿,对应EPS分别为2.52/1.18/1.71,对应2018年12.7倍PE,维持买入评级。

　　风险提示公司存货大幅度增加,若钴价大幅下行,公司业绩有亏损的风险。n新能源汽车销量大幅低于预期的风险。

　　刚果(金)政局变动,导致公司当地项目未能按期达成的风险。

　　


　　新奥股份:收购东芝美国lng业务,踏上全球化布局第二站
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：谢建斌,江真俊日期：2018-11-12事件:公司拟进行重大资产购买,交易标的为日本东芝的LNG业务子公司ToshibaAmericaLNGCorporation(TAL)100%股权及ToshibaEnergySystems&SolutionsCorporation(TESS)签署的LNG业务相关合同的权利与义务,标的作价1500万美元,同时TESS向公司境外子公司支付8.21亿美元的合同继承对价。

　　收购东芝美国LNG业务,轻资产布局北美天然气。公司收购的资产TAL已具备未来从事LNG相关活动业务的重要基础,持有涵盖天然气管道输送、天然气液化处理、丁烷注入和港口拖船四份合约。项目正式运营后,公司LNG业务规模将从目前约10万吨提升至230万吨以上。美国天然气资源丰富,2017年产量为7345亿立方米,占全球20%,近十年复合产量增速3.5%,为液化项目提供丰富的原料。

　　取得LNG出口终端项目生产线,加码国际LNG贸易。公司天然气液化合约与美国Freeport公司FLNGLIQUEFACTION3,LLC(FLIQ3)签订,约定FLIQ3每年向公司提供220万吨的天然气液化服务,FLIQ3液化设施商业化运营时间不晚于2020年9月,合同期限为20年。FreeportLNG出口终端项目位于美国墨西哥湾,共建设3条液化生产线,总计1500万吨以上的年产能,为全球第七大LNG项目,客户均为国际LNG巨头。目前1号线的客户为日本JERA和大阪燃气;2号线的客户是英国石油;3号线为韩国SK集团以及东芝集团。

　　Santos进入快速发展期,有望与美国资产产生协同。公司澳洲油气资产Santos第三季度贡献投资收益1.67亿元,显著高于上半年0.71亿元,按照Santos自身战略布局,我们认为Santos已确认完成股东回报,正在逐渐进行收益增长项目阶段。Santos拟收购西澳天然气核心资产Quadrant,收购完成后Santos将一举成为澳洲最大的油气公司,2P储量有望增加2.2亿桶(已开发储量约为75%),增长约26%;年产量增加1900万桶,增长约32%,未来有望与美国LNG资产产生协同。

　　国内天然气需求旺盛带动量价齐升,能源消费结构亟待改善。18年1-10月国内LNG均价为4326元/吨,超过17年中枢价格3775元/吨,增长15%;前三季度天然气产量为1161.7亿立方米,同比增长6.9%,消费量为2038亿立方米,同比增长17.4%,三季度国内需求缺口达到312亿立方米,环比增长7.4%,同比增长37.5%。17年国内天然气消费206.7百万桶油当量,一次能源占比6.6%,远低于全球天然气23.4%的占比,提升空间大。

　　估值与建议:我们看好18年油价上涨对公司带来的正面影响及公司致力于扩大天然气产业链的战略布局。维持18-20年归母净利润为14.15、19.83、22.76亿元,对应EPS为1.15、1.61、1.85元/股;18年行业PE水平在14X左右,得到18年目标价16.1元,距离当前股价11.45元约有41%空间,维持“买入”评级。

　　


　　众信旅游:出境游下半年增速回落,短期业绩承压
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏,沈涛日期：2018-11-12盈利:三季度收入同比下降,受行业景气回落影响2018年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为93.90和2.09亿元,同比分别增长1.80%和15.03%,前三季度扣非净利润1.86亿元,同比增长3.8%;单三季度收入和归母净利润分别为36.08亿元和7054万元,同比分别下降13.65%和下降18.25%,低于公司中报预期前三季度15%-65%的业绩增长,主要由于第三季度受境外个别目的地事件性影响,出境旅游行业整体景气有所回落,公司旺季盈利受到较大影响。公司预期2018全年盈利情况或接近去年水平。毛利率方面,公司前三季度和单三季度毛利率分别为10.5%和10.2%,同比均提升0.5个百分点;期间费用方面,前三季度销售、管理和财务费用率分别为6.3%、1.2%和0.4%,同比分别上升1.0、下降0.2和上升0.3个百分点。前三季度财务费用同比增加1114万元,主要由于计提可转债利息。

　　整合加强零售布局、出境游产业链延伸发展,维持“买入”评级第三季度受个别出境目的地事件性影响,公司业绩出现下滑,低于此前盈利预期。下半年以来出境游行业增速回落较为明显,而公司作为国内领先的出境游综合服务商有望长期受益行业发展和集中度提升,此外公司积极拓展旅游零售业务,收购拓展准直营模式持续推进,截止18年中期公司直营门店152家,准直营门店253家(江西、河北和内蒙古),未来零售端将继续通过多种方式持续扩张,扩大巩固区域市场份额。此外,收购竹园30%股权和战略布局目的地资源项目将带来业绩增厚。公司定位出境游综合服务提供商,协同发展零售、批发和整合营销三大业务,并横向拓展“旅游+”业务,未来公司借助资本优势不断延伸产业链上下游,有望长期受益出境游行业发展。根据以上假设,预计公司2018、19年EPS分别为0.28元和0.32元,18和19年对应PE分别为24倍和21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:突发事件、汇率波动等因素影响出境游行业整体增长;宏观经济环境影响旅游出行需求;公司渠道和资源端拓展和盈利不及预期、费用控制成效低于预期。

　　


　　贵州茅台:茅台酒发货量降低导致业绩低于预期
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋,王文丹日期：2018-11-12茅台酒发货量降低导致业绩低于预期2018年前三季度公司收入549.69亿元,同增23.56%,Q3收入197.18亿元,同增3.81%。其中茅台酒前三季度收入462.65亿元,同增20.47%,Q3收入168.82亿元,同增0.62%,低于市场预期。前三季度预收款项111.68亿元,同降36%,主要是由于公司改变打款政策以及发货节奏调整。我们预计前三季度茅台酒均价提升20%左右,18年均价增速20%左右,预计Q3茅台酒报表端销量同降16%达8100吨左右。(1)去年Q3公司为了控价加大茅台酒投放量,销量基数较高(报表端销量9600-9700吨左右);(2)前三季度公司预收账款环比提升12%,我们预计公司提前执行的部分10月份计划量计入了预收账款而未确认收入。考虑预收账款影响,我们预计Q3实际发货8700吨左右,同比个位数下滑,预计Q3茅台酒收入实际增长12%左右。我们预计公司茅台酒全年发货量3万吨左右,同比基本持平,全年茅台酒收入增速略高于20%。

　　提价和产品结构升级有望推动盈利能力提升公司前三季度净利润237.34亿元,同增23.77%,Q3净利润89.69亿元,同增2.71%,低于市场预期。公司前三季度毛利率同增1.19个PCT,主要由于提价和产品结构升级,我们预计未来直营、非标占比进一步提升,公司毛利率有望继续逐步提高。公司前三季度期间费用率同增0.59%,销售费用率同增0.73个PCT,管理费用率同比下降0.3个PCT。前三季度净利率同增0.54个PCT,提价和结构升级有望推动盈利能力持续提升。

　　盈利预测我们预计18-20年公司收入分别为755.46/843.47/1020.18亿元,同增23.72%/11.65%/20.95%;净利润分别为337.68/388.38/479.45亿元,同增24.70%/15.01%/23.45%;EPS分别为26.88/30.92/38.17元/股,按最新收盘价对应PE为23/20/16倍,维持买入评级。

　　风险提示高端酒需求低于预期,公司销量增长低于预期;公司市场推广费用超预期;食品安全问题。

　　


　　药明康德:前三季度净利润增长81%,与中电数据合作扩大产业布局
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣,孙辰阳日期：2018-11-12三季度收入增长21.90%,扣非净利润增长45.81%公司前三季度收入增长21.90%,扣非净利润增长45.81%。前三季度实现收入69.21亿,增长21.90%,归母净利润19.28亿,增长81.40%,扣非净利润12.52亿,增长45.81%,EPS1.85元,高于预期。三季度单季实现收入25.12亿,增长24.82%,归母净利润6.56亿,增长104.77%,扣非净利润4.25亿,下降50.49%。整体前三季度的利润增速超出市场预期,主要由于公司延续了上半年的稳健经营,新业务保持较高增速,同时汇率变动对公司业绩产生了正面影响,财务费用显著下降。DNA编码化合物库建设继续大力推进,有望产生新的盈利模式。投资项目Unity以及港股华领医药上市也额外贡献了单季度2.1亿公允价值变动收益。

　　中电数据和药明康德成立合资公司,布局医疗大数据产业中电数据是在国家卫健委指导下,已经开始在大健康数据领域布局,国家“互联网+医疗”重大项目的唯一实施单位。药明核心优势包括积累多年的研发数据以及工艺方面的经验数据,中电拥有相对丰富的医院和患者数据,通过大数据有望从海量临床记录和医学期刊中,帮助研究人员发现创新的机会,提高成功率,从中挖掘更精准的病患需求和更具洞察力的医疗保健数据。通过有效利用国际领先的数据采集、挖掘和分析处理技术,医院、保险、临床、流行病学和处方数据与研发资源融合,为合作伙伴提供从药品研发、上市后药效评估,到流通销售的全产业链、一体化健康医疗大数据分析产品和解决方案。

　　18-20年业绩分别为2.00元/股、2.25元/股、2.78元/股前三季度业绩进一步印证了行业的高景气度以及公司整个体系强大的盈利能力和投资变现能力。预计18-20年EPS分别为2.00元/股、2.25元/股、2.78元/股,对应PE44倍、39倍、32倍,作为全球龙头仍然是明显低估的,维持买入评级。

　　风险提示全球创新药研发投入增长不及预期;龙头研发外包比例波动;部分客户订单波动。

　　


　　安科生物:业绩符合预期,生长激素保持快速增长
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣日期：2018-11-12前三季度公司实现归母净利润2.32亿元,同比增长20.14%公司发布三季报:前三季度,公司实现营收10.18亿元,同比增长39.1%;归母净利润2.32亿元,同比增长20.1%;扣非净利润实现2.21亿元,同比增长28.8%;其中,第三季度公司实现收入3.91亿元,同比增长37.33%,归母净利润1.01亿元,同比增长31.75%,扣非净利润0.99亿元,同比增长33.35%。

　　生长激素维持高速增长态势,其他业务保持稳定增长前三季度,主营生物药的母公司实现收入5.46亿元,同比增长28.34%,归母净利润1.79亿元,同比增长25.57%,扣非净利润同比增长37.46%。其中,第三季度母公司实现收入2.07亿元,环比增长17.6%,归母净利润0.72亿元,环比增长46%,呈现加速增长态势。经营性活动产生的现金流量净额为2.04亿元,环比改善明显,经营质量良好。我们预计核心产品生长激素粉针维持高速增长态势,干扰素保持稳定增长。基于合并报表与母公司报表测算,公司其他业务预计保持稳定增长,苏豪逸明与中德美联分别由于订单确认周期、收入确认周期主要在四季度,全年有望重拾高增长。

　　销售费用率有所提升,其他财务指标保持稳定由于公司为推进精细化营销策略,部分产品销售由原先代理模式改由公司直接负责或共同建设,加大了销售投入,前三季度销售费用率较往年同期提升8.65pp至41.85%。管理费用与研发投入合计占营收比例约11.53%,较往年同期下降3.56pp,财务费用率保持稳定。

　　盈利预测与投资建议我们预计公司2018~2020年净利润分别为3.48/4.64/6.01亿元,当前市值对应的PE分别为42X/31X/24X,考虑到公司生长激素水针和长效剂型未来有望陆续上市销售,中德美联有望维持高增长,后续增长动力强劲,且公司研发管线梯队丰富,布局的单抗、细胞免疫治疗等潜力品种研发顺利推进,未来成长空间较大,维持买入评级。

　　风险提示在研产品进展低于预期;生长激素粉针受水针、长效竞争销售低于预期;产品降价风险