科创板上周横空出世，并且未来还将采取注册制。从长期看，科创板的推出其实是加快资本市场拥抱新经济，形成较高活跃度的新经济板块，也意在纾解中小企业融资难的问题。

　　但从短期看，A股的反弹受到了情绪上的影响，特别是10月底以来走势相对强势的创业板，投资者对于创业板的态度开始谨慎起来。从长期看，科创板的出台将会加大A股目前个股的分化，降低壳资源的吸引力，整体来看新设科创板一定会增加资金流出压力，但对于优质科技型企业来说，将起到了明显的鼓励和促进作用。

　　打破新经济融资困境

　　我国资本市场的发展已经近30年，目前沪深两市市值排名全球第三，但与资本市场最为发达的美国市场相比，我国股市中的科技类上市公司不论是在数量还是在融资和市值方面都与美国有着巨大的差距。

　　海通证券的统计显示，A股的板块市值占比分别为周期股33%、金融股22%、消费股25%、科技股12%、房地产股4%；而在境外上市的中资股市值占比为周期股22%、金融股17%、消费股22%、科技股29%、房地产股8%。而在美国股市的市值占比中，周期股14%、金融股17%、消费股36%、科技股27%、房地产股3%。对比来看，A股周期股市值占比较高，科技股市值占比较低。

　　目前，我国的新经济科技企业没有顺畅的上市通道，但随着经济步入转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的重要关口，国际经济金融形势发生深刻变化，我国资本市场发展面临转折性变化的重要节点。在新旧动能接续转换、产业转型升级的关键时期，我国资本市场的发展目标发生变化，衡量这个市场的最终标准不是看培育的优秀企业的数量，也不是资本市场的市值规模、企业数量、财富效应，而是能否培育支持优秀企业、新兴产业。

　　而科创板的推出满足科技型新经济企业在不同生命周期的融资需求，为新经济科技企业寻求融资提供了本土的途径。同时科创板实行注册制使公司通过资本市场直接融资的便捷性大大提高。

　　证监会新闻发言人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问时表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

　　外界还往往把科创板和当前的新三板以及前期被搁置的战略新兴板相比较。当前新三板挂牌公司家数已经超过1万家，但被市场诟病于其流动性太低，市场认可度和参与度均不太高。而战略新兴板受到2015年股灾的影响被搁置，在“十三五”规划纲要草案的修订中，删除了“设立战略性产业新兴板”的相关内容。

　　静待上市与参与标准

　　虽然科创板暂时还没有上市的具体标准，但是业内普遍预计科创板可能会参照之前推出的CDR制度，针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点，视具体情况为试点企业适当放宽发行条件，让某些暂时迫于业绩标准不能常规上市的新经济企业可以先进入A股。

　　同时对投资者的准入门槛会参照新三板作适当调整，让投资门槛适当低于新三板要求的500万元，既能满足避免散户化的监管初衷，又能使更多的人享受新经济发展带来的福利，同时扩大科创板的流动性

　　从挂牌企业财务标准来看，创业板为最近两年连续盈利、最近两年净利润累计不少于1000万；或者最近一年盈利、最近一年营业收入不少于5000万元。新三板挂牌企业主要是依法设立且存续满两年，业务明确、具有持续经营能力。

　　联讯证券认为，科创板很有可能根据“净利润+收入”、“市值+现金流”、“市值+收入”、“市值+权益等财务”标准来制定标准。企业根据自身体量选择市场，拓宽了中小微企业的融资渠道，助力其更好地发展，这也将有助于中国实体经济长期稳定的发展。

　　考虑到证监会提出，科创板将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。广发证券分析师戴康表示， “包容性”并不意味着“低门槛”，参考当年战略新兴板初步方案和CDR门槛，科创板可能定位“淡化盈利性+创新高标准”上市企业门槛，因此短时间内容大面积扩容的可能性较低。

　　注册制是国际成熟资本市场的重要上市制度，注册制与核准制最大的不同在于审批主体不同。核准制由证监会审批，注册制由交易所审批，证监会主要负责信息披露监督。注册制更市场化，但这并不体味着审批要求放宽，上市效率提高同时信息披露要求变得更为严苛。证监会在此次科创板答记者问中提出“注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面”。

　　更有业内人士认为，科创板试点注册制可能还会进行大刀阔斧地改革，甚至是放开涨停板限制和实行T+0的交易制度。证监会将会尽量减少行政干预力度，大幅提高科创板的市场化定价能力。

　　从长期来看，如果某些交易制度改革在科创板上获得成功，将很有可能迅速推广到主板、中小板和创业板，从而改变整个A股的投资生态系统。

（文章来源：新金融观察报）