天然气：在今冬中石油对全国燃气电厂气价普涨22.7%的背景下，9月起广东省下调燃气电厂上网电价5分钱；江苏省改单一制电价为两部制电价，有助于在气源与电量波动较大时缓和省政府财政压力，且对燃气电厂收益影响有限；浙江省18Q3临时上调上网电价高达0.202元/千瓦时，有助于当地燃气电厂维持合理收益。我们认为不同地区对燃气电厂上网电价的政策导向体现了当地对能源终端降成本的诉求区别，尤其认为广东省对气、电领域降价诉求较强，可能对相关领域其他环节的价格判断起到指导作用。

　　由于今冬海气接收站负荷率提升空间有限，我们维持冬季天然气供给单月增速环比降速的判断，预计今冬管道气涨幅高于去年，LNG价格中枢或不低于去年中枢。上游涨价优先利好LNG分销商以及煤层气开采商蓝焰控股，城燃板块毛差季节性受损、接驳费有下调风险，关注有能力获取自有气源、且接驳费利润占比略低的新奥能源。

　　火电：本周，环渤海5500大卡煤价571元/吨，同比-7元/吨，环比上周持平。秦皇岛5500大卡动力煤价格641元/吨，同比-33元/吨，环比上周-2元/吨。沿海6大电厂煤炭库存1706.25万吨，同比+34.43%，环比上月+14.02%；可用天数32.32天，同比+49.14%，环比上月+8.82%。北方三大港口(秦皇岛、曹妃甸、京唐)煤炭库存合计1249万吨，同比+10.55%，环比上月+5.15%。我们认为较低的日耗和较高的库存或将导致今冬煤价上行动力不足，利好火电板块，关注华电国际、华能国际。

　　水电：本周水电整体下跌较多，但我们认为水电公司整体基本面没有大的变化。大多数水电标杆电价以落地端燃煤标杆电价为锚，若燃煤标杆电价保持不变，水电电价下调概率较小。持续关注龙头长江电力，国投电力。

　　上周行情回顾：

　　上周公用事业板块整体下跌0.65%(总市值加权)，上证综指下跌1.39%，创业板指下跌0.51%。分子板块来看：地方公用事业平台+1.88%，地方电网+1.45%，天然气中游+0.78%，天然气下游+0.63%，天然气上游-0.44%，火电-0.91%，水电-4.33%。

　　风险提示：用电量不达预期，用气量不达预期，煤价大幅上行。

（文章来源：国信证券）