全球Q3营收增速放缓但盈利能力提高，高价值PCB销量或有提升

　　从全球范围来看，PCB生产厂商2018第三季度单季的营收增速相较17年的高点略有下滑但基本保持平稳，而毛利率呈现抬升之势、净利率企稳，两者结合来看可在一定程度上说明Q3高价值PCB的销量有提升。

　　营收增速(算术平均)>营收增速(加权平均)、毛利率(算术平均)<毛利率(加权平均)，说明龙头厂商的营收增速已不如中小型厂商，但其盈利能力却有明显的优势，不过龙头厂商18Q3单季净利率低于中小型厂商，加之Q3单季营收增速(加权平均)环比放缓而营收增速(算术平均)环比提升，可见龙头厂商第三季度销售略有承压。

　　大陆和中国台湾三季度业绩承压，行业整体盈利能力企稳

　　同比来看，2018年第三季度中国大陆、欧洲和中国台湾地区的营收增速有明显的放缓趋势，而美国、日本和韩国营收增长率均有提升，鉴于美日韩的PCB厂商主要产品价值量较高，由此也可验证前述第三季度高端产品销售情况较好的观点；环比来看，除中国大陆和韩国在18Q3营收增速环比提高之外，其他国家/地区营收增速环比下降。对于中国大陆和中国台湾地区，Q3是电子行业传统旺季，但Q3环比承压(大陆地区虽然Q3营收增长环比加速，但远低于Q1)，呈现旺季不旺之态，加之同比下滑，因此可预见18年中国大陆地区和中国台湾地区PCB厂商业绩以维稳为主。

　　国内5G需求尚处过渡期，供应链积极备战

　　随着5G时代的渐行渐近，通信用PCB板受到越来越多的专注。我们观察到18年第三季度国内通信PCB板龙头厂商深南电路和沪电股份营收增速相差较大，再结合全球PCB产业链上游覆铜板厂商三季度业绩，我们认为通信行业目前正处于4G到5G的转型过渡期，下游需求切换给产业链业绩带来了一定的压力。不过我们认为阵痛只是暂时的，目前5G布局进程符合预期，主要的供应链厂商也正在为5G蓄力，我们相信5G将是带领全产业链价值提升的关键主题机会，强烈建议关注主题相关性最大标的深南电路、沪电股份和生益科技。

　　风险提示：宏观环境变化带来的风险；5G进程不及预期。

（文章来源：财通证券）