国内车市低迷导致营收增速放缓，管理费用短期增加侵蚀利润。18年H1 RMB汇率升值导致外币收入折算成RMB收入减少的情形下，18年H1收入增速依然有16%，Q3收入略低于预期，主要系国内乘用车产量下滑幅度较大所致。Q3毛利率基本同比持平，但管理费用大幅增长，导致净利润增速不及营收增速。Q3管理费用大幅增长主要系公司整合德国huf、收购德国PEX传感器、筹备回购DILL股权、员工股权激励等事宜大幅增加费用，管理费用同比增长73.6%，高达7,693万元。

　　费用下滑及并表范围变更，Q4净利润有望大幅改善。尽管Q4国内汽车销量增速短期依然承压，但增速已经见底，不会继续恶化。对于公司而言，Q3管理费用增加主要系一次性费用支出，整合huf、收购德国PEX、回购DILL股权等均已落地，Q4管理费用有望明显回落。同时，德国PEX、美国DILL并表，公司收入和净利润有望大幅改善。

　　现金回购DILL股权重大利好，且明年车市回暖公司业绩有望提升。DILL公司利润稳健增长，预计18年归母利润1.1-1.2亿元，DILL40%股权收购明年将大幅增厚公司利润5,000万左右。由于DILL股权是现金收购不摊薄EPS，四季度PEX、DILL股权顺利并表的情况下，预计18、19年归母净利润分别为1.9亿、2.8亿，19年PE 10倍(由于资产尚未交割，以下利润预测不含并表)

　　盈利预测及评级：预计2018-2020 年净利润增速分别为-0.34%，32.6 %和19%，EPS 分别为1.04,1.38和1.64元，给予“买入”评级。

　　风险提示：国际巨头加速国内市场布局；行业竞争加剧。

（文章来源：东北证券）