公司发布3季报：1-9月，公司实现营业收入29.41亿元，同比增长20.77%；归母净利润1.96亿元，同比增长41.22%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长44.88%；基本每股收益0.91元。

　　单季营收高增长，毛利率同比提升

　　单季来看，3Q单季营业收入9.94亿元，同比增长24.72%(+2.67 pct)，增速环比增加6.32 pct；净利润0.54亿元，同比增长54.29%(+14.29 pct)，增速环比增加5.13 pct。公司3Q营收与利润双超预期。

　　前3季度销售毛利率26.32%(+0.48 pct)，其中3Q单季25.75%(+1.41 pct)。成本方面，公司对鱼浆采购规模较大，有较强的议价能力，受到波动相对较小。猪肉价格上涨对成本有一定提升，公司通过提前囤货等方式来平抑猪肉价格波动影响。此外，公司今年收紧促销政策，并在9月通知提价，未来将在一定程度抵消原材料价格波动风险。

　　规模效应致费用率下降

　　产销扩大，规模效应显现，销售费用和期间费用率有所下降。前3季度销售费用3.83亿元，同比增长13.65%，销售费用率13.02%(-0.80 pct)；其中3Q单季1.27亿元，同比增长11.40%(-4.92 pct)。期间费用率合计17.75%(-0.67 pct)。

　　前3季度，净利润1.96亿元，同比增长41.01%，净利率6.66%(+0.96 pct)。其中，3Q单季净利润0.54亿元，同比增长54.29%(+14.29 pct)。

　　盈利预测

　　四季度是火锅餐饮消费的传统旺季，预计公司主要产品销售将保持前期的较高增速。我们预计18-19年，公司有望实现营业收入42.25亿元、50.46亿元；归母净利润2.77亿元、3.27亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　食品安全风险；原材料价格波动风险；居民消费水平下降，餐饮消费增长放缓；新产能建设进度不及预期。

（文章来源：联讯证券）