顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-1 6:03:45讯：
近期监管层、相关部门及深圳等地方国资委陆续出台并落实相关政策，积极驰援解决上市公司股票质押风险问题，如11家出资券商资管计划落地快了，成立跨部门专项组挑项目，投向公司成重点。同时，2018年10月26日，全国人大常委会审议通过了《全国人民代表大会常务委员会关于修改<中华人民共和国公司法>的决定》，对公司法第一百四十二条有关公司股份回购制度的规定进行了专项修改，自公布之日起施行。我们认为各项政策不断落地，龙头金融股股价已承压深蹲，有望开启螺旋走势格局，中长期配置价值凸显。在板块上，认为短期顺序为券商>保险>多元金融，但仍需要关注系统性风险及保险净利增速下滑对市场情绪冲击。
一、把握保险板块低吸机会
保险方面，负债端呈现整体向好趋势，月度的NBV增速成为影响股价的α因子。1-8月原保险保费收入 27449.58亿元，累计同比下降0.74%，进一步收窄(前7月为
-2.36%)；人身险公司实现原保险保费收入19639.27亿元，同比下降 5.37%(前7月为-7.39%)；产险公司原保险保费收入7810.26亿元，同比增加13.19%(前7月为13.45%)。以中国平安为代表的9月保费数据也呈现出不断向好的趋势，9月单月个人业务新单保费同比+3.02%，年累计降幅缩窄至-3%以内。1-9月个人业务单月新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%。
二、看好龙头券商个股
从2018年券商中报折射出新信息，重资产类业务的经营能力分化是上半年业绩分化的重要因素。其中投资类更是重要推手，将股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产，使得券商业绩对市场波动的共振性大大增强，以衍生品为工具开展风险对冲，降低方向性投资业务所导致的风险敞口。
受市场交投情绪影响，部分券商前三季度券商整体继续承压。我们在前期已经多次指出券商板块估值中枢下行，股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。券商股估值“破净”或接近于1，估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值波动成常态。从基本面来看，券商ROE逐渐下降，近期资管新政等政策有望缓解这些因素对券商的净资产质量降低及盈利能力下降的担忧；随着券商业务结构发生变化，“重资产化”趋势致估值中枢下降，建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股，以中信证券为代表的少数龙头个股将享受溢价，与高盛在美国市场的走势将一致。
三、信托板块受新政边际改善
随着资管新规细则落地，信托行业监管的不确定度将有所降低，市场流动性及信用风
险得到改善，信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。但我们认为刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付仍是行业发展需解决的问题，信托将更加强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于信托业发展。而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。
风险提示。地缘政治风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。
（文章来源：投资快报）