顶尖财经网(www.58188.com)2018-10-9 14:34:56讯：
佩蒂公司深耕宠物行业，营收实现高增长。成立16年以来，公司专注于宠物零食的生产、出口，已成为中国宠物咬胶产品龙头企业。公司毛利率、净利率均处于同行业内最好水平。2017年，公司实现营收6.32亿元，同比增长14.79%，归母净利润1.07亿元，同比增长32.84%。2018年开始，公司正从强出口导向，逐步向国内国外双轮驱动的模式转变，抓住国内宠物行业发展的黄金时期。
美国零食市场稳定发展，国内市场前景广阔。2017年，美国宠物狗零食销售量价齐涨，保持较高增速。2017年，佩蒂第一大客户品谱收购第二大客户Petmatrix之后，品谱的份额占比达71.87%。由于品谱有更加广阔的欧洲、拉美和亚洲市场渠道，原第二大客户旗下的产品会有更多的销售增量，佩蒂的植物咬胶订单量将会提升。2018年，中国宠物市场规模将达1708亿元，同比增速超27%，行业内预测中国宠物市场规模将达4600-6000亿元。宠物市场中，主粮、零食仍然占据50%左右的份额，宠物食品在国内市场的发展空间广阔。
公司作为咬胶龙头对供应商具有强议价能力，畜皮、淀粉等原材料成本呈下行趋势。公司高研发能力提高了原材料的利用效率；同时，研发出的新产品能够用于新客户开发，提高自身的议价能力。全球化的产能布局可以充分利用各地优势。公司可以充分利用中国产业链及研发优势、越南人力优势、新西兰原材料优势。公司布局国内市场必将带来销售费用的增加，但是由于公司丰富的管理经验，我们认为公司的销售费用率整体可控。公司对内电商直销将获得更高的利润率，并且随着渠道利润向厂商聚集、行业利润向龙头公司聚集，佩蒂股份将受益于国内市场的拓展。
盈利预测：略微调整营收及净利预测，预计2018-2020年EPS为1.31、1.71、2.12元，对应PE为40、30、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心客户占比大；汇率波动。