布油重新站上80美元/桶。

　　简评

　　消息面原因：(1)美国对伊朗第二轮制裁将于11月5日正式生效，各国逐步减少进口自伊朗原油数量(印度报道11月份进口量减到0)，伊朗8月份最新出口数量为183万桶/天(年初高点下滑67万桶/天)；(2)沙特官员日前宣称对油价高于80美元/桶感到舒适。

　　基本面原因：(1)需求端，未来两年原油需求仍将维持140万桶/天以上的增速增长；根据EIA和OPEC的月报和展望，2018-2019年供需差仍然整体呈现负值，供应紧张持续存在；OPEC最新月报计算，2018、2019年若要达到供需平衡，OPEC供给至少要达到3290、3205万桶/天；减产协议100%执行率的话OPEC产量为3250万桶/天；(2)OPEC14成员国中委内瑞拉和伊朗仍然是最大的负面影响因素，伊朗全年出口量平均达到200万桶/天以上，委内瑞拉原油产量持续下滑已到123万桶/天，未见好转；而沙特、俄罗斯合计闲置产能仅有约250万桶/天，美国基本达到瓶颈；(3)库存方面，美国库存持续降低，OECD当前库存已经低于近5年平均。

　　价格研判：若美国对伊朗进行制裁导致伊朗原油出口降至零(中国是最大的不确定因素)，沙特、俄罗斯虽然闲置产能足够但将缺乏彻底的灵活性，原油价格短期将于2018年剩余时间彻底站稳80美元/桶；2019价格预计70-80美元/桶(美元升值、特朗普已经连续多次强调原油价格80美元/桶会损伤美国利益)。

　　政治方面

　　美国对伊朗第二轮制裁将于11月5日正式生效；沙特官员日前宣称对油价高于80美元/桶感到舒适。

　　伊朗制裁影响：伊朗原油出口量从4月份的高峰259.6万桶/天已经下滑到8月份最新的182.7万桶/天，近期印度表示，从11月开始，将不会从伊朗购买任何原油，将把伊朗石油进口将至零；欧洲8月伊朗原油进口量从3月的2220万桶降至约1200万桶； 日本连续两个月减少伊朗原油进口量，预计9月中旬还将再装载。最后一批伊朗原油，以在11月前抵达日本；韩国7月开始停止进口伊朗原油。

　　哪些标的及板块受益？

　　三桶油、民营大炼化和油服最直接受益：如果不考虑库存受益，80-85美元/桶的原油价格通常是炼化企业盈利的高峰值区间所在，在此区间中国石化受益最为明显(80美元以上刚刚开始扣减成品油加工利润，而且化工产品传导开始变得不顺畅，85美元以上，石油特别收益金将飙升到2.5美元/桶)，同时国内民营企业(主业为PTA和涤纶长丝)正处于大炼化投产前夕，重点推荐：桐昆股份、东方市场、恒力股份、恒逸石化和荣盛石化；中国石油和中海油业务占比最高的还是勘探与生产业务，即使存在石油特别收益金和资源税，业绩仍然随着油价上涨而增厚(特别是非常规油气和深海油气田在原油价格突破80美元/桶已经具备较好的开采价值)；随着国家鼓励三桶油加大上游勘探开发力度，以及非常规油气田进入盈利区间，油服板块将迎来订单增长，包括海油工程、杰瑞股份等。

　　煤化工板块再度凸显投资价值：油价上涨最间接利好板块，重点推荐前期受到系统性风险以及情绪面国都反应而得到较多回调的煤化工优异标的，虽然三季度产品价格环比有所降低，但是价格中枢仍然维持相对合理，业绩保持相对稳定的标的：华鲁恒升(煤化工成本最低+乙二醇将投产)、鲁西化工(大化工园区+产能投放)。

　　农化板块间接受益，行业大反转即将到来：一方面，全球来看，玉米价格和原油价格高度相关，而且从成本端和历史规律来看，农产品价格和原油价格也呈现较为良好的正相关性，而农产品价格；另一方面，国内玉米调减近尾声，需求有望企稳回升：全球玉米库存同比减少3978万吨；中国截止2017年底玉米调减产量4011万亩；而当前中国内地玉米价格已经倒挂美国玉米到岸完税价，玉米价格大概率持续上涨。农产品供需反转即将到来，农民种植积极性和施肥、施药积极性有望再度复苏，农药领域重点推荐：利尔化学(草铵膦放量增长)、扬农化工(菊酯+麦草畏龙头)、沙隆达A(非专利制剂全球龙头)。化肥领域重点推荐：新洋丰，在过去4年行业熊市中销量持续增长。

（文章来源：中信建投）